我国电力行业上市公司业绩的综合评价与分析..doc

我国电力行业上市公司业绩的综合评价与分析......曾 卫 ，丁晓虹 摘 要：电力行业上市公司具有业绩稳定、发展空间广阔的特点，长期以来受到投资者的关注，已成为证券市场上一个独特的板块。运用统计中常规的多指标综合评价等方法来客观、科学地评价和分析其经营业绩，促进电力行业上市公司改善和强化经营管理，正确引导证券市场的投资行为。 关键词：电力行业; 上市公司; 业绩评价 中图分类号：F272.5 ?????? 文献标识码：B 　　一、 我国电力行业上市公司概况 　　电力行业是国家的基础产业，长期以来受到国家产业政策的扶持和各级政府的高度重视，在证券市场上也获得了优先发展。在上海、深圳两地股票市场上共有30余家电力类上市公司，形成了我国证券市场最重要的行业板块之一。 　　上市公司报告资料显示，电力行业上市公司的经营状况总体较好，成长性相对稳定。1999年，平均每家上市公司主营业务收入达万元，比上年增长22.36%；主营利润25*!418万元，同比增长26.52%；净利润17*!157万元，同比增长13.64%。大多数电力上市公司的业绩稳定增长，其中，净利润出现正增长的有25家，占76%；主营业务收入实现正增长的有26家，占79%。这表明大多数电力行业上市公司主营业务突出，经营状况良好，从而保证了在股票市场上电力板块收益的稳定性和低风险性。 　　电力行业上市公司发展水平高，盈利能力强。根据统计，1999年电力行业上市公司平均净资产收益率为13.64%，远好于全国上市公司7.99%的平均水平。净资产收益率超过10%的电力上市公司有21家，占63.6%。其中，超过20%的有漳泽电力、长源电力、国电电力、乌江电力等企业，均进入全国上市公司净资产收益率50强行列，这表明电力行业上市公司具有良好的获利能力。1999年，全国上市公司的平均每股收益为0.199元，而同期电力上市公司平均每股收益为0.367元。其中，在0.20元以上的有27家，占81.82%，高于0.50元的有国电电力 、粤电力、明星电力、漳泽电力和申能股份，而国电电力、粤电力和明星电力名列全国上市公司每股收益50强。可见，电力行业上市公司的盈利水平远远超过全国上市公司的平均盈利水平。 　　电力行业上市公司的资产负债率普遍较低。1999年度平均为39.94%，其中低于50%的有27家，占81.82%。这与其他行业上市公司或非上市的国有企业普遍较高的资产负债率相比，形成了鲜明的对照。1999年度电力行业上市公司的平均流动比率为1.36，速动比率为1.27，也反映出该行业上市公司财务状况良好，短期偿债能力和资产流动性较强。 　　电力行业上市公司良好的获利能力和稳定的成长性吸引了证券市场上投资者的关注。 　　二、电力行业上市公司经营业绩综合评价 　　1.构建评价指标体系　　笔者从盈利能力、偿债能力、资产管理能力和成长能力几个方面来综合评价电力行业上市公司的经营业绩，选取以下8项指标构成综合评价的指标体系：　　　　　　　　　　　　　　I1--净资产收益率 (%)　　　　　　　　　　　　　　I2--每股收益 (元)　　　　　　　　　　　　　　I3--主营业务利润率 (%)　　　　　　　　　　　　　　I4--资产负债率 (%)　　　　　　　　　　　　　　I5--流动比率 (倍)　　　　　　　　　　　　　　I6--存货周转率 (次)　　　　　　　　　　　　　　I7--主营业务收入增长率 (%)　　　　　　　　　　　　　　I8--净利润增长率 (%) 其中，资产负债率和流动比率被视为区间型指标(指标值落在某个区间为最佳)，其余评价指标均为效益型指标(指标值越大越好)。指标的具体数据见表1。 　　2.对评价指标实施无量纲化处理　　设第i家上市公司的第j项指标为aij(i=1,2,…,32；j=1,2,…,8)。　　反映上市公司经营业绩各个方面的不同指标往往具有不同的量纲和量纲单位。为了消除由此产生的指标的不可公度性，要对评价指标进行无量纲化处理。笔者运用极差变换法进行无量纲化处理。经过无量纲化处理后，指标的原始数据aij转化为指标评价值bij，它们被压缩在［0，1］区间内。所有的bij形成一个规范化决策矩阵B=(bij)32×8,其中，第i行是第i家上市公司的指标评价值向量bi=(bi1,bi2,……,bi8),(i=1,2,……,32)。 　　3.对评价指标赋予权数　　为使由多个指标合成的综合评价值更能准确地反映上市公司的真实情况，从而保证综合评价的科学性，还必须对经过无量纲化变换后的指标赋予不同的权数。笔者采用变异系数法确定各评价指标的权数，它是一种简便的客观赋权方法，其原理是根据各评价指标数值的变异程度所反映的信息量大小来确定权数。各指标确定的权数Wj