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试论企业负债经营风险控制 　　摘要：在从传统的计划经济转向社会主义市场经济的改革过程中，国有企业长期以来一直处于高负债经营状态，企业负债额远远高于它所能承担的正常水平。而且，国有企业的大量借款负债中，已有相当一部分流失，或以闲置资产、积压产品等形态存在，成为实际上周转不灵，难以甚至无法收回的不良借款，使企业的经营风险增大，本文就企业负债筹措资金及经营风险控制进行探讨。 　　关键词：企业 负债 经营 风险控制 　　企业负债经营是企业在一定风险条件下为追求其经济利益最大化，通过银行借款、发行债券以及商业信用等形式吸纳资金，并利用这些资金从事生产经营活动，使自有资产保值、增值的一种经营方式。随着我国市场经济逐步建立以及资本市场不断完善，企业的自主权不断地提高，企业的筹资方式和途径不断增加，负债成为企业资金的主要来源，负债经营也成为企业的一种主要经营方式[1]。 　　▲▲一、负债经营的内涵及特点 　　（一）负债经营的内涵 　　负债经营是指企业以已有的自由资金作为基础，为了维系企业的正常营运、扩大经营规模、开创新产品新事业等，产生财务需求，发生现金流量不足，而通过银行借款，商业信用和发行债券等形式来吸收资金，并运用这笔资金从事生产经营活动，使企业资产不断得到补偿、增值和更新的一种现代企业筹资的经营方式。负债经营风险是指企业借入资金给财务成果带来的不确定性。它包括负债经营导致的所有者收益下降的风险，也包括负债经营可能导致企业财务困难甚至破产的风险[2]。 　　（二）负债经营的特点 　　1.融资速度快。负债经营是通过举借债务方式来获得资金，而这种方式较容易获得资金，限制性条款较少而且程序较为便捷。在从传统的计划经济转向社会主义市场经济的改革过程中，国有企业长期以来一直处于高负债经营状态，企业负债额远远高于它所能承担的正常水平。 　　2.融资富有弹性。通过负债经营方式取得的资金，自主性比较强，资金使用比较灵活，富有弹性。国有企业的大量借款负债中，已有相当一部分流失，或以闲置资产、积压产品等形态存在，成为实际上周转不灵，难以甚至无法收回的不良借款，使企业的经营风险增大。 　　3.融资成本低。通过负债经营这种方式来进行融资只需商业信用优越，无需其他费用或办理其他手续，融资成本比较低，使得企业在市场竞争中取得有利的地位。企业资金结构分析企业的自有资本金和银行借款构成了企业的长期资金来源，而企业的自有资本金和银行借款的比例关系，即是我们通常所说的资本结构。企业适度负债经营可以充分享受财务杠杆作用带来的益处。 　　4.融资风险较高。负债融资到期偿还本息，如果资金安排不当，就会使得企业财务发生危机[3]。 　　▲▲二、企业负债经营的风险 　　（一）财务杠杆效应对企业产生的负面效应 　　财务杠杆效应能有效地提高权益资本收益率，但它也是一把“双刃剑”，同样可以给企业带来权益资本收益的大幅度下降。可以说在企业负债经营的正负效应中，最关键、最根本的就是财务杠杆的双刃剑效应。在企业所得的全部资本收益率低于因借款而支付的利息率时，企业所得的利润就会变小，甚至会为负值，进而会导致企业濒临破产。 　　（二）无力偿付债务的风险 　　对于负债筹资，企业肩负支付利息和到期偿还本金的义务。如果企业负债进行的投资项目不能获得预期的收益，或者企业整体的生产经营和财务状况恶化，或者企业短期资金运作不当等，这些因素不但会使企业权益资本收益下降，甚至会使企业面临无力偿债的风险。其结果不仅会导致企业资金紧张，而且会影响企业信誉[4]。 　　（三）过度负债有可能引起股东和债权人之间的代理冲突 　　债权人的利益不受损害的一个前提条件是企业的风险程度要处于预测所允许的范围之内。而在现实经济生活中股东往往喜欢投资于高风险的项目，因为若项目成功，债权人只能获得固定的利息和本金，剩余的高额利润就全为股东占有，于是就实现了财富由债权人向股东转移；若投资的高风险项目失败，其损失由股 东和债权人共同承担。 　　（四）再筹资风险 　　企业负债规模受公司规模、公司经营收入的易变性、公司盈利以及公司产品或生产的独特性的影响。企业的经营收入变化过大会增加企业的经营风险，相应减少企业的偿债能力，造成再筹资困难。一个公司的盈利能力往往是其偿债能力的保证与标志，盈利能力较高的企业容易从债权人那里筹集到资金，而盈利能力较低的企业则负债规模受到限制，筹资难度加大。负债比例过高，可能导致公司的股价下跌当负债率超过允许范围，负债比率越高，股票风险越大，其市场价格也必然会随着下降。 　　▲▲三、企业科学运用负债经营的措施 　　（一）企业的息税前总资本收益率应高于借款利息率 　　企业的息税前总资本收益率应高于借款利息率是企业负债经营的先决条件。正如阿基米德所说“给我一个支点，我就