跨境上市“回国潮”.docVIP

跨境上市“回国潮” 　　从巨人网络到暴风影音，越来越多跨境上市的企业选择“回国”。随着A股重要性提升，以及大量的未上市企业选择优先在A股上市，已上市的选择私有化回到A股。 　　很显然，“回国潮”是一个信号：中概股的市场会逐渐被边缘化，A股会成为主战场，“前提是A股有超大体量能接纳所有的中概股互联网公司，同时给一个海外市场不能企及的估值。” 　　“国外退市”的A股涅?? 　　暴风影音又涨停了。 　　作为老牌的互联网企业，暴风影音登陆A股创业板创下了不错的成绩，自3月24日挂牌至4月2日，暴风影音已经连续创下了多个涨停板，总市值达到24.1亿元。 　　目前，暴风影音、朗玛信息、二六三网络、启明星辰等已经完成了回归A股之路。而近期，之前在美股私有化的分众传媒，也初定将于2015年6月在A股借壳上市，公司估值为460亿-500亿元。 　　A股市场令人晃眼的高估值水平，如磁石一般吸引着某些企业，特别是境外上市企业的目光。国外上市公司退市潮在游戏行业表现得最为明显。以盛大游戏、巨人网络为代表的最早一批赴美上市的游戏行业龙头，近两年接二连三地谋求从美国退市，并有意转道登陆A股市场。与盛大游戏相比，千方科技（002373）、环旭电子（601231）的脚步显然要快得多，它们同样是从境外退市，进而选择栖身A股。无一例外，这些“国外退市概念股”在国内往往都能实现“乌鸡变凤凰”的神话。 　　2014年7月，巨人网络完成私有化交易，从美国纽交所摘牌。最终公司股价为11.92美元，市值合计28.7亿美元。 　　退市并非因为经营不善。事实上，与A股的“游戏新兵”昆仑万维（300418）相比，业界老牌巨头的巨人网络无论经营还是业绩均有着明显优势。以年报数据较全的2013年度为例：巨人网络营收23.55亿元，净利润12.53亿元，净利润率达53.20%。而昆仑万维同期营收15.09亿元，净利润4.35亿元，净利润率仅28.82%。 　　一个简单的对比或可给出答案。尽管业绩更为靓丽，但巨人网络最终退市时的市值，仅为昆仑万维近期高点的7成左右。年初，巨人网络总裁纪学锋对外解读私有化原因称：“美国和欧洲资本家并不真正了解中国的市场和企业。确实，当中国的企业和企业家做了一些尤为长线的事情，但外国的投资者并不了解，就会把我们的市值压低。这也是许多公司选择私有化的原因，我认为东方的投资人更了解我们。” 　　易观国际分析师薛永峰表示，“对于游戏与互联网概念，国外在经历过当初的科技股泡沫后，已经有些看淡；而国内目前还处在热捧阶段，所以国内的溢价效应明显。”此外，还有两个因素决定了国内市场的溢价效应：“其一是目前环境下，国内的热钱比较多；另一个方面是当前中国投资者的素质并不成熟，对概念具有盲目性。” 　　事实上，细心者不难发现，不仅仅在游戏行业，除了大部分蓝筹股，A股绝大多数行业的估值水平都要远远高于成熟的境外市场。 　　环旭电子（601231）前身是在台湾上市的环隆电气，后实际控制人张虔生将环隆电气从台湾全面私有化退市，然后在大陆投资设立环旭电子，并将原环隆电气的主要资产注入后者，以IPO形式于2012年登陆A股。原本在台湾默默无闻的环旭电子在A股市场以苹果概念股赚足眼球，股价也从IPO时的7.60元，3年时间一路上扬到了如今的40.73元。除了IPO募资，环旭电子在国内的再融资也极为顺利， 2014年11月底，环旭电子刚刚完成定向增发，募得20.63亿元人民币。 　　A股或成互联网主战场 　　由于门槛较低、无盈利要求等原因，一直以来国内的互联网企业都偏好选择在美国资本市场上市。但是近期，美股市场表现相对较差。与去年9月初的1454.69相比，至今美股中概30指数已下跌17.08%。而自去年9月1日至今，A股创业板指数大涨73.41%，上证综指大涨72.55%。 　　相对于去年阿里巴巴上市之前美国股市刮的“中国风”，2015年到现在，中国企业赴美上市开始趋冷。今年1月至3月份没有国内企业赴美上市。 　　投资机构八六证券研究（86Research Ltd）分析师宁波表示，美股牛市已经持续了6年，中概股在2013年也有一波大行情，所以美股目前的表现有一部分原因是技术性调整，并且2014年至今，中概股开始受到A股的影响，也有一定的资金回流。“此外，目前所有中概股互联网公司普遍的问题是收入增速下滑，利润率受压，一方面是PC向移动端的迁移导致，另一方面是竞争白热化。” 　　业内人士表示，许多国内公司包括互联网公司，在商业模式、创新思维上目前来看已经不太符合美国投资者的胃口。而美国人追捧的更多是可以“改变世界的科技”，比如无人驾驶、3D打印、虚拟现实等等，因此国内的公司一般估值方面很难提升，这其中就包括游戏公司、门户网站和视频行业等等。