第五章集团企业投融资政策与策略..docVIP

第五章 集团企业投资政策与策略 第一节 集团企业投资政策 一、投资政策的含义 是集团总部基于集团战略发展结构目标规划，而对集团整体及各成员企业的投资及其管理行为所确立的基本规范与判断取向标准。它是集团企业财务战略与财务政策的重要组成部分，主要包括投资领域、投资方式、质量标准、财务标准等内容。 二、投资的领域 是管理总部依托核心能力的母体衍生或支持能力而对集团整体及各层阶成员企业（特别是重要成员企业）投资活动的有效范畴，如产业性质与产品系列定位、市场开发与渗透区域等作出的限定，是集团战略发展结构的具体体现。 投资领域的确立，预先排除了任何偏离集团核心能力有效支持的投资活动（西方称之为“核心偏造”哲学 ） 三、投资方式 是指企业集团及其成员企业实现资源配置、介入市场竞争的具体方式，是贯彻集团战略发展结构与投资政策，谋求市场竞争优势、实现投资战略目标配套的战术性支持。投资方式的选择，取决于对市场供求结构的变动预期、企业集团的不同类型以及总部对资本纽带或产业纽带控制力度的不同考虑。 四、投资质量标准 是指管理总部对集团企业系列化的主导产品规定的必须达到或具备的适应市场竞争的基本功能与素质。要使质量标准得以落实，就必须在企业集团内部建立严格的质量保障制度和质量监督体系，实行严格的质量管理。 五、投资财务标准 是管理总部基于谋求市场竞争优势，实现企业价值最大化与资本保值增值目标而对投资回报所确立的必要水准，是从价值角度决定投资项目可行与否的基本依据。 收益可以有会计收益与财务收益两个不同的概念：1、会计收益又叫账面收益，主要是指各项会计利润2、财务收益是在会计收益的基础上，首先要考虑现金流量概念，其次要考虑资金时间价值的概念（未来的收益贴现），还要考虑机会成本。 对投资收益的评价既要考虑数量概念，又要考虑质量特征。 （一）投资收益的数量标准 在确定必要收益率时，应考虑以下三个方面： 1、市场竞争的客观强制。即如何谋求市场竞争优势。 2、实现企业价值最大化。 3、股东对资本保值增值的期望。 其中最具决定意义的是对上市公司竞争优势的考虑。 在确定必要投资收益率指标时，有两个不同的选择： 1、期望资本报酬率或叫净资产收益率（净利/资本，净资产） 该指标是投资者的终极目标，但无法直接与企业必需的市场竞争能力关联，不能反映企业的内生目标。 2、资产收益率（或叫总资产报酬率） 它是企业各项经济资源综合利用的结果，其水平高低取决于市场竞争能力的强弱以及企业资产运转效率的高低和配置结构的优劣。 集团管理总部必须基于竞争强制和股东期望的考虑，遵循平均先进原则，分别厘定出不同投资收益率指标的必要值，依此作出规范与指导集团整体以至各层阶成员企业进行投资活动必须达到的最低收益标准。 （二）投资收益的质量标准 投资收益的质量标准主要考虑时间价值与现金流量两个因素。 从时间价值角度，可依市场或行业平均的净现值率和内涵报酬率为基础，确定投资的必要净现值率和必要内涵报酬率。 从现金流量的角度，需设置的主要质量指标一是营业现金净流量与息税前营业利润的必要比率，二是现金净流量与税后利润的必要比率。前者着重用于限定企业集团经营性投资在收益上必须达到的最低质量要求，后者则用于企业集团投资收益总体质量水平把握。 另外，投资收益的质量标准还应该考虑收益来源的稳定性和可靠性、收益的时间分布、以及收益的现金支持能力等质量特征。 对于收益来源的稳定性和可靠性，主要是考虑主营业务收入及其利润所占比重大小及其稳定性和发展前景，可以用营业利润占利润总额的比重、核心主营业务利润占经营利润的比重、主营业务增长率等指标反映。 对于收益的时间分布，应该从收益期限结构、收益期限系数比率等指标来反映，并应当分析导致这一结果的原因。 对于收益现金支持能力，主要是要考虑销售收入的收现比率以及应收账款的流动性，可以用销售营业现金流入比率、应收账款收现率、赊销收现折现系数比率、净营业利润现金比率来反映。 第二节 集团企业固定资产投资政策与管理策略 一、固定资产决策制度安排 固定资产决策制度安排主要说明有关决策管理权的结构安排以及固定资产运作过程的控制与监督问题。 无论是集权体制或分权体制，依据投资政策及其决策权力结构的安排，固定资产，特别是关键的、基础性的固定资产的决策与控制权应当也必须总揽于管理总部或母公司。 集团总部应将固定资产投资具体实施权与日常经营管理权赋予各成员企业，与此同时必须强化对成员企业固定资产投资、运用及其效果的监控的力度，明晰项目责任（归口）制度，包括：项目法人负责制与项目归口责任人负责制。 二、固定资产折旧政策 固定资产折旧政策有：社会会计折旧政策、税法折旧政策和集团内部折旧政策三种。 社会会计折旧政策是指按照国家统一规定的财务制度和会计核算标准的要求，根据全社会统一的会计报告