纺织服装业动态月报..docVIP

北京服务器托管 纺织服装业动态月报 细分行业 纺织行业中性 服装行业中性 投资要点 ??前三季纺织行业销售收入和利润总额分别 增长23 和33 产销率稳步上升市场 需求转旺行业增长质量提高全行业盈 利能力处于历史较好水平预计2003 年纺 织行业实现销售收入12000 亿元利润总 额400 亿元分别增长20 ??受棉花减产产能扩张和市场炒作的影响9 月份以来棉价上涨5 国家拟采取增加棉花 进口配额的方式平抑棉价预计 2004 年国内棉 价将平均上涨20 棉纺织企业成本呈现刚性 上涨利润空间进一步压缩 ??占纺织业出口80 的服装和棉织品的出口退税 率从17 降到13 相应成本上升4 个百分点 加之棉花涨价两因素共同推动出口报价大幅 上涨外商难以接受许多企业2004 年的出口 订单难以落实 ??预计2004 年纺织行业总产值和销售收入增长 10 以上但受原料上涨和出口退税下调的双 重打击行业利润总额将下降10 左右子行 业中棉纺织行业所受影响最明显服装行业 中出口企业所受影响较大毛纺织行业将保持 稳定 纺织行业前三季度运行回顾 受需求拉动生产稳步增长 2003 年前三季度纺织行业规模以上企业 下同实现工业产值现价9107 亿元 同比增长22% 从走势看受2002 年高速 增长的惯性推动2003 年初全行业总产值 持续增长3 月份总产值创出新高一季度 增幅接近25 4 5 月受SARS 影响总产 值及其增幅明显回落下半年以来各月实现 产值基本稳定但增幅持续回落了约3 个百 分点预计全年实现总产值12700 亿元左 右同比增长19 以上 图1 前三季产值走势图 资料来源中纺网络国泰君安证券研究所 国泰君安证券 行业动态月报 国泰君安证券研究所网址 WWW.ASKGTJA.COM E-MAIL gtjaresearch@ 2 图2 产值增速走势 图2 资料来源中纺网络国泰君安证券研究所 近年来多数年份纺织行业呈现利润增幅落 后于产值和销售收入增幅而今年前三季 全行业实现销售收入8546 亿元利润总额 283 亿元分别同比增长23 和33 利 润增幅超过收入和产值约10 个百分点从 产销率看除非典时期今年以来稳步上升 说明市场需求转旺产量增长是建立在市场 需求基础之上行业增长质量进一步提高 全行业前三季平均毛利率11.5 销售利 润率3.31% 净资产利润率利润总额/净 资产值6.5 产销率96.93% 均处于历 史较好水平 四季度受棉价上涨的影响行业盈利水平会 有所下降但许多出口企业为赶在降低退税 率前2004 年1 月1 日完成订单会推 动行业销售收入和利润的增长预计全年全 行业实现销售收入12000 亿元利润总额 400 亿元分别增长20 左右 图3 前三季收入和利润总额走势 资料来源中纺网络国泰君安证券研究所 出口是拉动行业增长的主要因素 尽管受到非典疫情的影响纺织行业出 口仍保持快速增长前三季度纺织品服装出 口567 亿美元同比增长26 占全国商 品出口的18 进口114.29 亿美元增长 7.29 实现贸易顺差453.14 亿美元是 全国贸易顺差的近5 倍创汇产业的特征更 加突出出口总额中纺织品出口193.12 亿美元增长29.73 服装及衣着附件出 口3 7 4 . 3 1 亿美元增长2 4 . 6 4 从分月走势看除2 月份假日影响外其余 各月出口额基本呈上升走势但从增速看 三季度以来增速逐月下降预计全年出口额 可达750 亿元同比增长21 多 图4 前三季进出口走势 资料来源中纺网络国泰君安证券研究所 图5 前三季进出口增速走势 资料来源中纺网络国泰君安证券研究所 国泰君安证券 行业动态月报 国泰君安证券研究所网址 WWW.ASKGTJA.COM E-MAIL gtjaresearch@ 3 不同子行业中最终产品的盈利水平 较高 前三季度各子行业的盈利水平都有所上升 其中服装针织和制成品行业的毛利率分别 为13.8 12.9 和12.5 约高于行业 平均水平2 个百分点而丝纺织棉纺织的 毛利率低于平均水平毛纺织的毛利率基本 处于平均水平各行业净资产利润率利润 总额/净资产值下同的表现基本与毛利 率的排序相同只有丝纺织业因销售费用率 和管理费用率较低导致净资产利润率高于 行业平均数服装业净资产利润率最高达 8.5 高于纺织业2.6 个百分点因服装 制成品等最终产品的附加值较高其盈利能 力一直高于上游产品 图6 子行业盈利能力比较 资料来源中纺网络国泰君安证券研究所 从产销率看各子行业均处于历史较好水 平销售畅旺导致各行业应收账款周转率 产成品周转率明显提高丝纺织服装棉 纺织和制成品的周转指标领先显示经营效 率较高 图7 子行业经营效率比较 资料来源中纺网络国泰君安证券研究所 2 0 0 4 年行业发展展望 2 0 0 4