经济研究1999.09..docVIP

贸易、资本流动与汇率政策 中国社会科学院经济研究所宏观课题组 中国经济自出现通货紧缩以来，政府以财政政策和货币政策为中心，采取了积极的扩张政策，虽然有些成效，但却不尽人意。为此，几乎用尽了各种可用的政策措施，诸如，扩大国债发行，增加财政赤字，提高出口退税，连续7次降低银行利率，大力发展消费信贷，对中小企业信贷作出专门安排，增加职工工资，甚至行托市之策。然而，作为重要宏观政策的汇率政策，始终没有用作宏观调节的工具，以至使人民币汇率成为国内外各个方面普遍关注的问题。本文打算从贸易和资本流动与汇率的关系方面作些进一步的分析，并提出我们的理论结论和政策建议。 一、贸易波动与宏观均衡 1．贸易下降推动通货紧缩 改革开放以来，中国的对外贸易获得了迅速的增长，明显地改变了在世界贸易中的地位。从1981—1997年，出口增长了7.3倍，年平均增长13.2％，进口增长了5.5倍，年平均增长11.2％。在世界贸易中的比重分别从1981年的1.10％和1.05％，提高到1997年的3.23％和2.42％。由于贸易增长快于经济增长，用进出口总额占GDP比重定义的贸易依存度有了很大提高。虽然用现行汇率和购买力平价（PPP）计算的贸易依存度相差很大，即使将二者简单地加以平均，贸易依存度也不低，中国已经成为世界上一个重要的贸易国家。 在开放经济中，净出口是总需求的重要组成部分，不仅直接决定着总供求的均衡，而且影响到经济增长的快慢。实践表明，贸易的高速增长是推动中国经济增长的巨大力量，而贸易的下降则是导致目前中国通货紧缩的重要因素。这一点以90年代中期为界表现得特别明显。如果说80年代中国经济的高增长是靠内需推动的，当时，对外开放的程度不高，传统计划经济造成的短缺状态，在改革的推动下，形成了以居民消费需求带动的经济增长，那么，到了90年代，随着温饱的逐步实现，新的消费层次和消费需求尚未形成，良好的国际环境给中国提供了外向型发展的机遇，出口推动成为中国经济高速增长的重要因素（本课题组，1998）。我们计算了贸易对经济增长的贡献度①，80年代年平均只有0.5％，1990—1997年年平均达到了7.5％。依靠出口贸易拉动经济增长，增加国民财富，是一种重商主义政策。中国实践再一次表明，在经济发展的一定时期，发展中国家实施重商主义的贸易政策是必要的和有效的。 由于国际环境的变化和国内体制政策的影响，中国的贸易增长并不是直线提升的，而是存在着很大的波动。就从90年代来看，既有增速超过20％的高增长年份（1994），也有增速只有3.2％低增长年份（1996）；如果按季度来观察，增长波动的幅度更大，波峰波谷高达±70％。特别是1998年以来，由于亚洲金融危机影响的显现，贸易增速大幅下降，甚至出现连续3个季度的负增长。此时，正值国内经济运行周期处于下滑阶段，过度紧缩使国内需求锐减，出口的下降又削减了国外需求，二者共同促成了通货紧缩的出现，且出口下降和通货紧缩相互影响，相互推动，导致了国内经济运行的失衡。因此，影响贸易增长的因素有哪些，它们如何决定了贸易的波动，在大力启动内需的前提下，如何保持贸易增长的持续和稳定，使之成为促进内外经济平衡和稳定增长的有效手段，就是当前宏观经济运行中一个急迫而又重要的问题。 2．汇率调整与短期均衡 中国的出口是由我国对出口商品的供给和外国对我国出口商品的需求两方面力量的对比决定的，中国的进口是由我国对外国商品的需求和外国对我国进口商品的供给两方面力量的对比决定的。假定供给具有充分弹性，出口和进口均由需求决定，这样一来，我国的出口是由外国对我国商品的需求决定的，而我国的进口则是由我国对外国商品的需求决定的。 微观经济学的基础理论告诉我们，决定商品需求的因素主要有消费者收入和商品价格。收入越高，需求愈大（除劣等商品外），价格越高，需求愈小。与国内市场交易不同，一国的进出口是与国外厂商的交易，商品的计价和货款的收付一般使用外币，这就出现了汇率的变动问题。在进出口商品生产成本一定的情况下，汇率的变动直接影响用外币表示的出口商品在外国市场上的价格以及用本币表示的外国商品在国内市场上的价格，进而影响到本国商品在外国以及外国商品在本国的销售额。因而，汇率贬值通常会刺激出口，而限制进口；而汇率升值则会增加进口而减少出口。 从汇率变动到进出口的增减是一个复杂过程。在这个过程中，既有价格变动，又有因价格变动所引起的数量（需求量）变动，而价格对数量的影响既有由于相对价格的变动而引起的商品间代替效果，又有由于价格变动引起的收入效果。另外，从汇率的变动到进出口商品价格的调整是否存在时滞以及时滞的长短，直接影响到进出口和贸易收支对汇率的反应程度。 关于人民币汇率变动和中国进出口之间的关系，一直受到人们的关注，这方面的实证研究也开始出现（戴祖祥，1