股权托管机构参与政府创业投资引导基金运作路径研究..docVIP

股权托管机构参与政府创业投资引导基金运作路径研究 来源： 主站 时间： 2011-12-06 11:05 班文婷 引言： 　　政府创业投资引导基金（母基金），是指由政府出资，并吸引有关金融投资机构和社会（含海外）资本，以股权投资为主要方式投资于创业风险投资机构或新设创业风险投资基金（子基金），用于支持创业企业发展的专项基金。政府创业投资引导基金以其独有的“投资+哺育”的支持模式，能够较好解决中小企业融资障碍，是一种不可替代的投融资机制。而股权集中托管登记平台以提高非上市公司质量，增强企业直接融资能力为着力点，在吸引创业投资，引进战略投资者，利用信托等金融工具组合方面具有一定优势。引入股权托管机构，将其作为政府创业投资引导基金运作主体之一，充分运用其平台优势资源和功能，能进一步完善引导基金运作体系，实现高效、规范的投资运作，互为协调发展。 　　一、国内创业投资引导基金现行运作模式 　　（一）创业投资引导基金运作模式 　　创业投资引导基金的政策指引源于2005年11月15日国家发改委、科技部、财政部等十部委联合下发的《创业投资企业管理暂行办法》([2005]第39号令)，其中第二十二条提出：国家与地方政府可以设立创业投资引导基金，通过参股和提供融资担保等方式扶持创业投资企业的设立与发展。自此国内各省市纷纷出台相关政策，设立起服务于当地的创业投资引导基金，以此引导和带动当地创业投资企业发展，推动区域金融环境的改善和提升。目前从全国各地实际发展情况看，创业投资引导资金的运作模式主要分为以下三类： ? 运作 模式 代表性案例 设立方 规模 发展模式 政府主导型创业投资机构 上海创业投资有限公司 直属上海市国资委，上海科技创业投资中心改制而成 30亿元 “基金的基金”模式，组建基金（投资）公司17个，基金管理公司逾20个，通过基金管理公司对基金进行专业化管理。 江苏省高科技投资集团 江苏创投、江苏信息化投资公司、江苏宏图集团合并而成，系江苏省政府独资企业 26亿元 主导设立和参与设立基金20家，投资103个科技型创业企业，成功培育出一大批海外上市公司和知名企业。 深圳市创新投资集团 深圳市国资委控股企业 60亿元 拥有4家中外合资基金管理公司、10家内资基金管理公司、管理20个基金，定位与直接投资和基金投资相结合，以基金投资为主的发展模式。与苏州、武汉、淄博、重庆和中山市政府共同组建创业投资引导基金。 地方财政出资设立创投引导基金 中关村创业投资引导基金 中关村管委会，运作主体为中关村创业投资发展中心 5亿元 采用种子资金、跟进投资和参股创业投资企业方式运作。跟进投资22家企业，26家投资合作机构，设立7家创业投资企业，吸引外部资金7.05亿元。 浦东新区创业风险投资引导基金 上海浦东新区政府出资，运作主体为浦东科技投资有限公司 10亿元 引导基金与海内外创业投资基金签订合作协议，确定投资比例，向浦东高科技企业及项目投资；创业投资基金管理机构向引导基金申请共同出资设立专业的创业风险投资子基金。 北京市海淀区创业投资引导基金 北京海淀区人民政府出资设立 5亿元 主要通过参股形式，与社会资本共同发起设立创业投资企业，引导创投企业增加对海淀区高新技术企业投资。 地方政府联合国家开发银行设立政府创业投资引导基金 苏州工业园区创业投资引导基金 中新苏州工业园区创业投资有限公司、国家开发银行 10亿元 按照“母基金”方式运作，通过与创投机构合作设立商业性创业投资基金，重点投资成长型高新技术企业。 天津滨海新区创业风险投资引导基金 天津市滨海新区管委会、国家开发银行 20亿元 同上 山西省创业风险投资引导基金 山西省人民政府、国家开发银行 8亿元 同上 　　以上政府创业投资引导基金作为早期运作的典型案例，基本上是采用公司制形式设立，以此确保创业投资基金的组织稳定性，并通过完善的法人治理机制和与之相适应的制度约束来提高投资决策效率。但作为公司制形式设立的引导基金仍然存在其固有的缺陷：一是有可能蜕化为商业性基金，失去了其不以盈利为目的政策性基金的基本属性；二是作为公司制形式必须纳入经营性国有资产进行管理，导致运作过程中面临诸多的政策限制。因此，根据2008年10月18日《国务院办公厅转发发展改革委等部门关于创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见的通知》(国办发[2008]116号)：“引导基金应以独立事业法人的形式设立，由有关部门任命或派出人员组成的理事会行使决策管理职责，并对外行使引导基金的权益和承担相应义务与责任。”今后政府创业投资引导基金明确将以独立事业法人的形式设立，而其运作模式将很有可能更多地采用委托管理模式，即采用委托符合资质条件的创投机构负责引导基金的日常管理与运作事务的方式，以弥补操作主体能力的不足。 ?