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黄嵩：人民币国际化是中长期的过程，利大于弊 ——2016（第二届）中国金融年会演讲系列一 【演讲背景】2015年，市场相关人士就“流动性释放与资本市场的嬗变”展开了激烈讨论，放眼2016，经济下行持续压力，供给侧改革，去产能、去僵尸企业等要求，美联储的政策转向都给金融发展带来更大压力。机遇与挑战并存，怎样抓住人民币国际化带来的资本账户开放契机，创新金融工具，提高汇率风险管控能力？北大汇丰商学院携手南方都市报，举办了“2016（第二届）中国金融年会”活动，集聚全国之金融权威，业界之学者专家，共商应对之道。第一路演全程对该活动进行线上直播。 【演讲嘉宾】黄嵩：北京大学金融与产业发展研究中心秘书长，互联网金融与金融大数据、创业投资与私募股权、资本市场与投资银行等领域的研究专家。 黄嵩作主题演讲 一、人民币要成为国际化货币，需具备三个特点 货币的功能有很多，其中有三个功能是比较重要的： 一是计价单位。也就是说，一个商品、一个贸易值多少钱，是计价单位，同时也反映出不同商品之间的交换比例。比如说一瓶矿泉水一块钱，一支圆珠笔五块钱，意味着一枝笔能换五瓶矿泉水。 二是交换媒介。最早都是进行物物交换，这非常麻烦。比如说有一把斧子，我想换成羊，就必须要找到有羊的人；而且一把斧子比如换十五头羊，必须要找到人家能拿得出十五头羊来。可到了今天可以先把斧子卖掉换成钱，或换成货币，然后再用货币去买羊，这样流通就极大地方便起来。 三是价值储存。我今天生产出来产品不可能都在仓库里放着，尤其蛋糕过夜就要卖掉，卖掉后不可能马上就买东西。这时如果有货币的话，我卖掉以后拿到货币，把货币存起来，这就是价值储存的功能。价值储存功能也就意味着明天的购买力。 这三个功能是货币最重要的功能。一个货币要成为国际化的货币，也就是说要获得国际货币市场的广泛认可和接受，要在世界范围内都能发挥这三大功能。这是人民币国际化的实质性内涵。具体来讲，人民币要成为国际化的货币，要具备三个特点。 一是要成为国际结算货币，人民币现金在境外享有一定的流通度。现在人民币在境外也有一定流通度，但还远远不够。比如我们带着人民币到国外去消费，可能很多国家都不收。另外一个更重要的，我们在国际贸易中以人民币结算的交易目前要达到一定比例，这导致中国很多企业的国际贸易都是用美元或者欧元来进行结算，更不要说国外的企业。 二是人民币要成为国际投资货币。也就是说以人民币计价的金融产品要成为国际各主要金融机构和中央银行的投资工具，以人民币计价的金融市场规模要不断扩大。现在以人民币计价的金融市场主要就在中国，国外的机构、居民要在中国投资非常困难，要通过QFII等投资工具，有限制地来投资国内市场。到未来，可能就要像美国、香港一样，全世界的金融机构都可以在中国金融市场里面进行投资，甚至进行融资。 三是人民币要成为储备货币。也就是在各国的外汇储备里，人民币是一种主要的货币。现在基本上没有几个国家在外汇储备里有人民币，主要都是美元、欧元、日元、英镑。 二、中国要成为国家化货币发行国，需满足五个条件 中国要成为国际化货币人民币的发行国，应该满足哪些条件？总的来讲，应该满足五个条件： 1、经济综合实力比较强 我们是世界第二大经济国家，而且很多经济学家预测十年内可能中国会超越美国，成为世界上第一大GDP的国家，所以经济实力这块没有问题。 2、贸易地位高 中国总的贸易额全世界第一，是世界上第一大出口国、第二大进口国，所以贸易地位也没有问题。 3、币值稳定 这就相对比较复杂。总体来看，中国这么多年来币值是稳定的，但因为我们的汇率没有完全浮动，如果完全浮动以后，币值是否像目前所显现的那么稳定，这有一定疑惑。总体来看，我们说人民币币值很大的波动是不太可能的。 4、资本自由流动 这一块中国现在是有差距的，目前的资本帐户没有开放，也就是说，资本流入中国和流出中国非常不自由。 5、宏观管理能力要强 这块也是中国目前人民币国际化一个比较担心的问题。我们在国际经济学上有一个“不可能三角鼎立”：第一是货币政策的独立性；第二是汇率的稳定；第三是资本的自由流动。这三个目标是不可能同时实现的，你只能实现其中两个目标。在这样的情况下，如果资本自由流动了，汇率又是浮动的，货币政策的独立性可能就会受到很大影响。这对我们的宏观管理能力提出了很高的要求。中国如果到了人民币国际化这一天来临的时候，有没有这样的能力？这也是应该要注意的问题。 三、实现人民币国际化的三大重点任务 总的来讲，人民币国际化是一个中长期的进程，多少年实现现在也很难讲。目前我们说要实现人民币国际化，主要有三个大的任务。 1、要实现人民币的自由兑换 要实现人民币的自由兑换，其中重点就是要推进资本帐户可自由兑换，增进人民币使用的便利性。 我们现在使用人民币很不方便，在国际收支里有两个帐