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江苏民间投资：问题、根源与对策江苏民间投资：问题、根源与对策作者：钱志新 孙宁华　 来源：第一创意　 加入时间：2011-04-05 23:55 点击：210次 一、引言美国及世界金融危机发生后，中国经济面临外需锐减、增长乏力的局面，经济发展的结构性矛盾和深层次问题日益突出。中国政府及时实施了投资总额4万亿元的刺激经济政策，保持了经济的稳定发展。然而，大规模的政府投资是不可持续的，只有带动民间投资，才能有效促进经济的健康发展。为此，我们到江苏省工商联、江苏省浙江商会、无锡市发改委、无锡市工商联、五星控股集团等单位和政府官员、商界代表和企业家们做了广泛深入的座谈，对江苏省的267家民营企业进行了问卷调查。在调查研究的基础上，我们试图剖析江苏民间投资面临的主要问题，产生这些问题的根源，以及通过制度创新推动民间投资发展的可操作性对策。1936年凯恩斯发表了《就业、利息与货币通论》一书，在这本书里他指出，由于边际消费倾向递减规律、资本边际效率递减规律和消费者流动性偏好规律等三大基本心理规律的作用，市场机制无法自发地使国民经济处于均衡状态，需求不足是经济的常态，因此，政府必须实施积极的财政政策和货币政策，干预经济生活。而货币主义者则认为，政府财政支出的增加会挤掉私人部门计划投资的相应增加，政府开支与私人投资、私人消费之间存在着某种竞争性、对抗性的关系，用财政刺激对经济增长基本上是无效的。在理论分析上挤出效应一般是通过标准的IS-LM模型，挤出效应的大小取决于IS和LM两条曲线的斜率。从经济现实来看，挤出效应的大小取决于利率是否上升以及上升的幅度，利率不上升就没有挤出效应，利率上升越剧烈挤出效应越大。Cebula(1978)运用1949-1976年美国和加拿大的数据进行检验，最后得出了在美国和加拿大确实存在挤出效应的结论。Lane Roberto(1996)认为，政府投资扩大导致就业率上升，工资水平上升，进而导致企业利润水平下降。刘溶沧、马栓友(2001)根据古典经济理论中私人投资与公共投资的函数关系构建模型，得出公共投资不会挤出民间投资的结论，并且由于公共投资具有正的外部性，反而能提高私人投资的收益率，因此，财政投资能在一定程度上挤入私人投资。宋福铁(2004)通过Granger因果检验发现中国大规模发行国债尚未产生挤出效应，但也没产生对私人投资的刺激作用。王小利(2005)则通过建立VAR模型来考察公共资本与经济增长的关系，他认为公共投资与经济增长存在着正向的协整关系。董秀良等(2006)在重新界定政府支出对私人投资效应的基础上，利用季度数据，采取向量自回归模型、协整检验、误差修正模型等动态计量经济学方法分析了我国财政支出对私人投资的长短期效应，研究结果表明，短期内财政支出对私人投资具有一定“挤出效应”，而长期均衡关系上则表现为“挤入效应”。综上可见，现有文献对我国民间投资的研究大多运用计量经济学工具，考察我国是否存在挤入效应，对制约民间投资的制度障碍和促进民间投资的制度创新路径还缺乏深入的研究。由于数据的可获得性的限制，本文对江苏民间投资的研究主要基于制度经济学的研究视角，试图提供具有可操作性的对策建议。二、江苏民间投资面临的主要问题 “十一五”期间江苏省民间投资发展迅速，民间投资已成为江苏地方投资的首要构成，从绝对值来看，由2006年的5779.29亿元增加到2009年的11746.20亿元；从相对值看，民间投资占总投资的比重由2006年57.83%上升到62.74%，且每年民间投资的同比增长率都达到百分之二十以上，均高于同期总投资的增长速度。通过实地调研、问卷调查和理论剖析，我们发现江苏民间投资面临的主要问题表现在以下三个方面：第一，资本所有者缺少投资渠道和企业缺少发展资金的现象并存。改革开放以来，我省收入分配向个人倾斜，居民手中积聚了大量的财富，人们需要多种投资渠道和金融工具以实现资产的保值增值，并避免利率和汇率变动的风险。然而，与此相应的是，我国的金融市场不够发达，可供投资的渠道和金融产品十分匮乏。从全国范围来看，大量游资一会儿炒做黄金，一会儿投机古玩，一会儿涌入大宗商品市场。在调研中我们发现，江浙地区的部分富人带着钱移民国外。有些人甚至拿个绿卡以“外商”的身份回国投资，也有一些人一去不复返，形成中国资本的大量外逃。如何让“地下金融”“阳光化”，如何让民间资本和民营企业家感到“心里踏实”，是当前急需解决的问题。目前可供民营企业融资的渠道非常有限，问卷调查结果显示，87%的企业主要依靠银行贷款，通过其他方式（如增资扩股、民间借贷、上市融资等方式）融资的企业仅占13%。初创的小微企业是江苏企业活力的源泉，这些处于起步阶段的企业需要大量的发展资金，我们的调查发现，45%的企业在资金周转、销售款回笼方面的面临困境。2010年有29