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股市中操纵市场行为及防范的法律对策 股市中操纵市场行为及防范的法律对策 作者：张晨颖 一、应该以法律规制操纵市场行为 操纵证券市场是指以获取利益或减少损失为目的，制造证券市场假象、诱骗他人作出错误的证券投资，或利用资金、信息和工作便利等优势，操纵证券市场价格。 操纵市场行为的案例可以追溯到1814年的英国。当时有人利用联盟军希望迅速结束抵抗拿破仑的战争的心理，先后两次冒充军人向居民宣布拿破仑被杀、联盟军占领巴黎的消息，致使股价飞涨，而最终才发现是几个人合谋散布谣言、欺诈公众，趁股价上涨卖掉手中的股票以牟取利益。 《禁止证券欺诈行为暂行办法》将操纵市场行为的表现做了列举性规定：1.通过合谋或者集中资金操纵证券市场价格；2.以散布谣言等手段影响证券发行交易；3.为制造证券的虚假价格，与他人串通，进行不转移证券所有权的虚买虚卖；4.出售或者要约出售其并不持有的证券，扰乱证券市场秩序；5.以抬高或者压低证券交易价格为目的，连续交易某种证券；6.利用职务便利，人为地压低或者抬高证券价格；7.其他操纵市场的行为。 操纵市场行为表现为操纵者利用其资金、信息、特殊地位等强大优势人为地控制证券市场交易量和交易价格，获取巨额利润。其危害程度大、范围广： 首先，操纵市场行为这种人为因素的强制干预，打破了市场供给与需求的平衡，扭曲了市场正常价格，使得自由市场不能真正贯彻效率原则，导致资源配置失效，不可避免地导致了“低效率”。如“美利坚合众国诉贝鲁扬斯基案”。该案中贝鲁扬斯基及其同伙为兼并其他公司，贿赂了一批股票交易经纪人，使他们为其客户购买贝鲁扬期基所在公司的股票，使得该公司股票在几个月内由每股6美元升至每股14.5美元。 其次，在被垄断的证券市场中，正常投资者失去了证券投资的自由选择权，合法权益受到侵害，从而动摇了投资者对证券业的信心，不利于吸引投资。台湾在建立证券市场后也曾多次出现股灾。最严重的一次是1990年2月10日，股票指数高达12495点，而同年10月1日降至2564 点，下降了近一万点。这是因为经济增长增强了人们投资的信心，造成股票供不应求，而证券盲目乐观，大户操纵股市，散户盲目跟进，使众多的中小投资者蒙受损失，不敢购买股票，造成股市的大起大落。 再次，严重破坏证券市场的秩序。操纵证券市场行为的严重后果在很多国家都有发生。如在1929年大萧条时期，股票抛售成风。至1932年，纽约证券交易所道·琼斯工业股票平均指数暴跌近90％。一时间，包括证券交易所在内的金融业全部丧失了信用。联邦政府经调查发现证券业存在着严重舞弊行为，如纽约交易所有上百种挂牌股票的价格受到了操纵。人们普遍认为，1929年股市大恐慌是触发经济萧条的祸首之一；而欺诈、操纵和过度投机是造成这次大恐慌的主要原因。 在现代，操纵市场行为的破坏性有增无减。最明显的是1987年10月纽约股票交易市场的狂跌，跌落幅度高达23％，短短几小时，五千多亿美元的股票价值化为乌有，造成了令股民惶惶的“黑色星期一”，严重降低了股民对股票市场的信任度。在我国，机构大户操纵市场也是造成1996年10月至12上旬股市出现暴涨的一个重要原因。（注：《正确认识当前股票市场》，《人民日报》1996年12月16日。） 操纵市场行为从产生以来的一百余年，一直严重地干扰着证券市场的正常运转。它以人为干预或其它手段影响资本的自由流动，破坏证券市场秩序，是证券市场上的垄断，实质是经济活动的参加者运用经济力妨碍、限制、排斥竞争的行为。操纵市场行为不仅违反了“公平、公正、公开”的交易原则，也违背了“诚实信用”原则。任其肆意蔓延发展，会严重扰乱证券市场秩序，并导致广大的诚实投资者对证券业失去信心，进而阻碍经济发展。现阶段，由于法规不健全、管理经验缺乏、执法不严、监管力度不够、管理体制不顺，在证券市场上存在着过度投机、欺诈舞弊、操纵价格、造谣惑众等违法现象。这之中，大户操纵股价的现象日趋明显。一些机构投资者采取跳空高升、拉高出货、低开卖压、轮流做庄、对抛指价、恶炒个股等手法，凭借其强大的资金实力影响证券价格，在较短的时间里获取巨额利润。1993年深圳股市发生的“苏三山”股票假收购事件及其后的上海“宝延风波”，说明操纵市场行为在现实的市场交易中业已存在，且有愈演愈烈的趋势，若不立即加以管制，后果将非常严重。因而，建立一套严密有效的“反证券欺诈制度”迫在眉睫。 二、操纵市场行为的类型 （一）操纵市场行为的类型 概括说来，操纵市场行为大致有以下四种类型：虚伪交易、实际交易操纵、散布谣言或不实资料、违反政令而实施的安定操作。 1.虚假交易 一种情况是假装买卖。包括证券市场上无实际成交的意思而空报价格，不实际成交，自己既为买方又为卖方；或事先约定由甲卖给乙，事后乙再以原价返还，但不转移证券所有权。 另一种情况是通谋买卖。即a、b双方以