Howdoesfinancialreportingqualityrelatetoinvestmentefficiency翻译解剖.docx

财务报告质量与投资效率的关系引言假设发展研究设计主要实证结果稳健性检验结论红字 1人蓝字 4人摘要之前的证据表明,高质量的财务报告可以提高资本投资效率没有解决是否减少过度投资或投资不足。本研究提供的证据都在记录财务报告质量和公司投资操作的设置更倾向于过度投资(投资不足)存在负（正）条件关系。拥有更好财务报告质量公司偏离预测投资水平较少,显示对宏观经济条件较小的敏感性。这些结果表明,一种连接报告质量和投资效率的机制将减少道德风险和逆向选择等阻碍有效投资的摩擦。引言之前的研究表明,高质量的财务报告应该提高投资效率(如布什曼和史密斯,2001;希利和直观,2001;兰伯特et al .,2007)。与这个观点一致,比德尔和希拉里(2006)发现,高质量的财务报告的公司表现出更高的投资效率代替投资现金流敏感性降低。然而,投资现金流灵敏度可以反映融资约束或过多的现金(如。1997年,卡普兰和Zingales,2000;Fazzari et al .,2000)。这些发现进一步提高问题,高质量的财务报告是否降低减少过度投资或投资不足。（核心）该研究提供了证据。脚注：本文整合了两个工作报告: 比德尔和希拉里的“财务会计质量改善投资效率如何?“和威尔第的“财务报告质量和投资效率”。我们开始通过假定之间的联系减少财务报告质量和投资效率关系到一个企业之间的信息不对称和外部供应商的资金。例如,更高的财务报告质量可以允许限制公司吸引资本,使其正的净现值(NPV)项目更可见投资者和证券发行减少逆向选择。另外,提高财务报告质量控制管理激励价值的破坏活动,如帝国大厦公司充足的资本。这可以实现,例如,如果更高的财务报告有助于写出更好的防止低效投资和/或增加投资者的监督管理投资决策的能力的合同。基于这种推理,我们假设高质量财务报告是与较低的过度投资,降低投资不足,或两者兼而有之。我们用三种方法来调查这些假设。首先,我们检查是否与财务报告质量有关的较低的投资公司更倾向于过度投资和更高的投资的公司更有可能投资不足。为此,我们分区的样本公司特有的特征-现金和杠杆-与过度投资或投资不足有关(如Jensen,迈尔斯,1977;1977)。第二,我们直接模型基于公司投资机会的预期投资水平研究财务报告质量和预期水平的偏差之间的关系。第三,我们识别设定公司更可能投资过度或投资不足由于外源性原因使用分区变量总投资在经济和产业水平。在这个分析中两个关键的构建是投资效率和财务报告质量。我们概念上定义一个公司投资有效,是否有正的净现值(NPV)进行项目在没有市场摩擦的场景下比如逆向选择和代理成本等。因此,投资不足包括放弃缺乏逆向选择的正的NPV的投资机会。相应地,过度投资是指投资项目净现值为负。我们定义财务报告质量是财务报告精确的传达公司业务的信息,特别是其预期的现金流,来通知股票投资者。这个定义与财务会计准则委员会的声明财务会计概念1号(1978)一致，声明财务报告的一个目的是告知现在和潜在的投资者在作出理性的投资决策和评估预期的公司现金流。增强与之前的研究的可比性,我们使用的盈余质量派生Dechow和Dichev(2002)的措施对财务报告质量作为一个代理。这种方法是基于收益提高信息量的收益通过消除暂时现金流波动,它已被广泛用于之前的文献。其次,我们使用一个测量提出的盈余质量维索斯基(2008)解决Dechow和Dichev限制措施。最后,为了捕获更多的前瞻性方面财务报告质量,我们使用一个测量的可读性李(2008)提出的财务报表被称为FOG指数。李显示FOG指数与收益持久性和未来公司盈利能力。我们分析收益率三个重要发现。首先,我们发现高质量的财务报告与较低的投资过度或不足有关。具体地说,报告质量与更有可能过度投资的倾向的投资公司之间呈现负相关，之前的文献表明(即现金富裕和未用杠杆的公司)(Jensen迈尔斯,1977;1977),报告质量与更有可能出现投资不足的公司正相关(如公司现金限制和高杠杆)。因此,这一发现表明,财务报告质量和投资之间的关系取决于公司的可能性是更倾向于投资过度或投资不足。第二,与报告质量更高的公司不太可能偏离的公司建模时的水平的预测水平的投资。第三,报告质量在当总投资高时与投资额负相关,当总投资低时与投资额正相关。这一发现表明,较高财务报告质量的公司比较低财务报告质量的公司受总体宏观经济冲击的影响较小。另一个可信的解释我们的结果是,他们可能会捕捉不同的影响报告质量公司治理机制。要解决这个问题,我们明确测试是否替代监测机制,即机构所有权,分析师报道,和企业的市场控制与投资效率有关(代理的g值指标的反收购条款)。证据是混合在这些治理机制是否减少过度投资和投资不足。然而,我们推论关于财务报告质量和投资之间的关系并不被包含公司治理指标所影响表明我们文章不是简单的表