第四章财务报告决策有用性的信息观要点.ppt

 第四章 财务报告决策 有用性的信息观 第四章 财务报告决策有用性的信息观 学习内容：信息不对称与有效证券市场、财务报告决策有用性的信息观、信息观在证券市场中的检验、盈余反应系数。 学习重点：有效证券市场、信息观、Ball和Brown对于信息观的检验、盈余反应系数。 难点：事件研究法 一、信息不对称和有效资本市场 一种类型的市场参与者（如卖方）可能知道一些有关所交易资产的情况，而另一种类型的市场参与者（买方）可能不知道这种情况，这个市场即存在着信息不对称。 证券市场存在着信息不对称，将导致内幕交易。 当公司经理和其他内部人相对外部投资者拥有信息优势时，产生信息不对称问题。 内部人会因其私利而保留或推迟其所披露的相关信息，或者使他人对这些信息产生误解，这将损害处于信息劣势的投资者的利益。 内幕交易案例： 冠福家用（002102） 2006年12月在深交所中小企业板上市。2007年前采取“委托代销”的方式确认销售收入，即只有各经销商实际售出商品，并向公司出具销售清单后，公司才确认销售收入得到实现。 2007?年公司将销售收入的确认方式从“委托代销”统一改为“一般销售”，即本公司在向分销商发出商品、并在对方确认收到商品后就直接确认销售收入得到实现，不再考虑分销商是否真正实现或完成了对外销售。 由于各分销商资金实力较小，没有能力依照合同约定在收到商品后的3个月内付款，导致公司2007?年度应收账款余额出现大幅度增长。 2008年2月29日公布2007年业绩快报，预告EPS为0.35元，2008年3月19日由发布2007年度快报修正公告，决定2007年度财务报告恢复采用“委托代销”方式确认收入，EPS随即调减为0.22元。 公司为何先改用“一般销售”、后又改回“委托销售”确认销售收入？ 2008年1月2日，冠福家用首次公开发行部分限售股取得流通权，公司11位发起人股东中除了前4位，其余7位所持股份全部解禁。公司发布利好消息拉升股价，配合这些股东减持。 投资者会意识到内幕交易的可能性，将发现证券市场不是“公平竞争领域”，会撤出市场交易、降低其愿意购买的任何证券的价格。 当大量投资者撤出证券市场时，市场变得萧条，证券市场融资功能萎缩。 因此必须打击内幕交易、降低信息不对称，才能维护证券市场有效运转。 有效证券市场(Efficient Market Hypothesis) Fama (1970)的定义：当证券价格完全的反映了可获得的信息时，证券市场是有效的。 注意这里是反映(reflect)而非反应(response)! 弱势有效(Weak Form):证券价格已经反映了历史信息。 证券价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易量中所隐含的信息，使用当前及历史价格对未来作出预测是徒劳的。做技术分析是没有用的！ 半强有效市场(Semi-strong form) 证券价格反映了所有公开可获取的信息。 因此试图通过分析财务报表获取超额收益是徒劳的。 强有效市场(Strong form) 证券价格反映了所有信息 （公开信息和内幕信息）。 此时即便拥有内幕信息，也无法获得超额收益，因为内幕信息早已体现在股价中了。 有效证券市场对于财务报告的意义 1、实质重于形式 会计政策的选择仅仅影响报告的净利润，并不影响现金流量和股利分配。 由于市场是有效的，市场能看透(See through)不同会计盈余的差异。 企业对会计政策的选择仅仅是“茶壶里的风暴” 。 2、有效证券市场与充分披露的概念紧密相连 信息披露的越充分，内幕信息越少，市场有效性越高，股价越能反映公司内在价值，公开信息披露制度是建立有效证券市场的基础。 3、市场有效性意味着公司不必过分考虑无知的投资者，财务报告的信息不必用过于简单方式表达以保证任何人都能理解。 只要有足够多的投资者理解信息，市场将达到有效。 无知的投资者可以雇佣他人帮助分析信息，或者模仿那些有充分财务知识的人的买卖决策。 无知的投资者在有效市场中将受到价格的保护。 4、会计人员正在与其他信息提供者相互竞争，如证券分析师、媒体、公司高管人员的披