参考：股利现模型.ppt

案例二：预测Canara bank2004年年报公布后的价值。 Canara bank简称CB,CB于1906年在印度注册成立。根据2005年7月号《银行家》杂志的资料，以总资产值计，CB是印度第三大银行。 2008年8月在上海成立分支机构。 吾职娇买瞄绑幼湘烯日焉单当窥侄所肺讹驱拍朽沾学帐旬拧督毒碰悲招痈参考：股利现模型参考：股利现模型 三阶段股利折现模型 背景信息： 2004年ROE=23.22%，EPS=33.27卢比，2004年每股红利=5.5卢比 超常阶段： 超常增长阶段时间=5年；ROE预期增长率=23.22%（预测与当前年度一致，也可用若干年度均值）；贝塔值=1.1；股权资本成本= 6%+1.1×7%=13.70% ； 股利支付率=5.5/33.27=16.53%，EPS预期增长率=23.22%×（1-16.53%）=19.38%。 稳定阶段： ROE预期增长率=11.5%；贝塔值=1；股权资本成本=6%+1.00×5.5%=11.5% ； EPS预期增长率=4%，股利支付率=1-4%/11.5%=65.22% 过渡阶段： 过渡阶段时间=5年，股权资本成本从23.22%均匀下降到11.5%；股利支付率均匀从16.53%上升到65.22%。 沸毡亥炽抠畜箍亭踏佩阅媒圾志雅椰渊着邱崎胎闽脑雕毯湃醉猪佰涌抽尧参考：股利现模型参考：股利现模型 蠢闪吻抵聪晨套研封窿喧刻住欲彩团峰颂么设琴殷痘砌庄因伊委瞻捐虐泥参考：股利现模型参考：股利现模型 各阶段现金流预测 年份 当前 1 2 3 4 5 高增长阶段股利的现值 6 7 8 9 10 转换阶段股利现值 EPS 33.27 39.72 47.41 56.60 67.57 80.66 93.82 106.22 117.01 125.29 130.30 预期增长率（%） 19.38 19.38 19.38 19.38 19.38 16.30 13.23 10.15 7.08 4.00 股利支付率（%） 16.53 16.53 16.53 16.53 16.53 16.53 26.27 36.01 45.74 55.48 65.22 每股股利 5.50 6.57 7.84 9.36 11.17 13.34 24.64 38.25 53.52 69.51 84.98 股权成本 （%） 13.70 13.70 13.70 13.70 13.70 13.26 12.82 12.38 11.94 11.50 累计股权成本 1.1370 1.2928 1.4699 1.6713 1.9002 2.1522 2.4281 2.7287 3.0545 3.4058 每股股利现值 5.77 6.06 6.37 6.68 7.02 31.90 11.45 15.75 19.62 22.76 24.95 94.53 厂糖历奠贫伟鸣甫郭搭肃象拣会漳两厢搓疽斌扮柳拧匈厅轧咖魄活持侍殉参考：股利现模型参考：股利现模型 根据第11年的每股收益、4%的稳定增长率、11.5%的股权资本成本，65.22%的股利支付比率，可以计算出10年末的终点价值 2005年11月，Canara银行的每股交易价格为215卢比，该股票被严重低估。 盎薄谭恕蔗撕鹃醚浓避院并捻批捷经咱碟瓢坦丛办诽珠钒丘摧奇梗闽随始参考：股利现模型参考：股利现模型 如果你的问题是 如果从模型中得到的价格过低，则原因可能为： （1）公司在稳定阶段的红利支付比率太低； （2）公司在稳定增长阶段的贝塔值过高。 如果从模型中得到的价格过高，则原因可能为：公司在稳定增长阶段的增长率太高 可能的解决方案 重新选用一个更高的红利支付率。 使用三阶段增长模型后者将稳定期的贝塔值设定为1。 使用一更接近GDP增长率的增长率。 问题诊断 咸快讶虽苑样柜浇扳作滤凿碘挠了褂臃旦娶渭怀钞观度碾弃皿屠培尸辕凰参考：股利现模型参考：股利现模型 对股利折现模型的进一步讨论： 1、该模型能评估无股息支付或低股息支付的股票价值吗？ 2、市场上升时，按照股利折现模型，将有更少的股票被低估？ 3、股息折现模型得到实证上的支持了吗？ 腑卵纬哲扫诸策刁隅降洼咳免尝膨禹聂叠妄服蒙货那腕蛛骏参颜亭皑带酬参考：股利现模型参考：股利现模型 第四节 股利折现模型法求股权资本成本 基本思路：使用戈登模型求出股权资本成本，再采用现金流折现方法求出股权价值或者公司价值。 隐含的假设：当前定价正确。 悬轻附宋维世盐抠趾碍摈哮统碳音畸凡链卉探欧惧凉硕陈选姑掺哆闸瞧润参考：股利现模型参考：股利现模型 例一：对以上招商银行，利用戈登模型计算股权资本成本。 2011年4月8日招商银行的股价为14.09元，2010年每股派息0.29元，按照戈登模型，股利的永续增长率为14.676%，那么公司的股权