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第十四章　营运资本投资 第一节　营运资本投资政策 一、营运资本的有关概念 基本公式 营运资本=流动资产-流动负债 营运资本=长期筹资-长期资产=长期筹资净值 派生公式 流动资产=流动负债+长期筹资净值 【提示】流动资产投资所需资金的一部分由流动负债支持，另一部分由长期筹资支持。 区分资产负债的经营性与金融性之后的营运资本 经营营运资本=经营性流动资产-经营性流动负债 短期净负债=短期金融负债-短期金融资产 二、影响流动资产投资需求的因素 总流动资产投资=流动资产周转天数×每日成本流转额 =流动资产周转天数×每日销售额×销售成本率 三、流动资产投资政策 种类 流动投资状况 成本特点 适中的流动资产投资政策 适中的营运资本投资政策，就是按照预期的流动资产周转天数、销售额及其增长，成本水平和通货膨胀等因素确定的最优投资规模，安排流动资产投资。 流动资产最优的投资规模，取决于持有成本和短缺成本总计的最小化。 宽松的流动资产投资政策 表现为安排较高的流动资产/收入比率。 承担较大的流动资产持有成本，但短缺成本较小。 紧缩的流动资产投资政策 表现为较低的流动资产/收入比率。 节约流动资产的持有成本，但公司要承担较大的短缺成本。 第二节　现金和有价证券 一、企业置存现金的原因　　 现金策略 内容 力争现金流量同步 如果企业能尽量使它的现金流入与现金流出的时间趋于一致，就可以使其所持有的交易性现金余额降到最低水平。使用现金浮游量 从企业开出支票，收人收到支票并存入银行，至银行将款项划出企业账户，中间需要一段时间。现金在这段时间的占用称为现金浮游量。不过，在使用现金浮游量时，一定要控制使用时间，否则会发生银行存款的透支。 加速收款 这主要指缩短应收账款的时间。做到既利用应收账款吸引顾客，又缩短收款时间，从两者之间找到适当的平衡点。 推迟应付款的支付 指企业在不影响自己信誉的前提下，尽可能推迟应付款的支付期，充分运用供货方所提供的信用优惠。 、最佳现金持有量的确定（一）成本分析模式 相关成本 机会成本 管理成本 短缺成本与现金持有量关系 正比例变动 反向变动 最佳现金持有量上述项成本之和最小的现金持有量。 例1】某企业有四种现金持有方案，它们各自的机会成本、管理成本、短缺成本表1所示。 表1　　 　甲 乙 丙 丁 现金持有量 25000 50000 75000 100000 机会成本 3000 6000 9000 12000 管理成本 20000 20000 20000 20000 短缺成本 12000 6750 2500 0 　　注：机会成本率即该企业的资本收益率为12%　　这四种方案的总成本计算结果表2所示。　 表2 现金持有总成本单位:元 　　甲 乙 丙 丁 机会成本 3000 6000 9000 12000 管理成本 20000 20000 20000 20000 短缺成本 12000 6750 2500 0 总成本 35000 32750 31500 32000 将以上各方案的总成本加以比较可知，丙方案的总成本最低，也就是说当75 000元现金时，各方面的总代价最低对企业最合算，故75 000（二）存货模式现金持有量的存货模式又称鲍曼模型。将存货经济货批量模型用于确定目标现金持有量。 （2）企业预算期内现金需要总量可以预测； （3）证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉。 3.存货模式下的现金管理的相关成本1）机会成本：指企业因保留一定现金余额而丧失的再投资收益。　　机会成本=平均现金持有量×有价证券利息率 　　　　2）交易成本：指企业用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用。　　交易成本=交易次数×每次交易成本　　3）最佳现金持有量：　　最佳现金持有量C是机会成本线与交易成本线交叉点所对应的现金持有量。4）最小相关总成本： （2）该模型假定现金的流出量稳定不变，假设计划期内未发生其他净现金流入，需要现金靠变现证券满足未考虑现金安全库存。 实际工作上这很少有。 （三）随机模式随机模式是在现金需量难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法。1.基本原理：企业根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。 2.计算公式（注意影响因素）现金返回线（R）的计算公式：　　b——每次有价证券的固定转换　——有价证券的日利息率　——预期每日现金余额变化的标准差 　L——现金存量的下限现金存量的上限（H）的计算公式：下限的确定：每日最低现金需要量管理人员风险假定某公司有价证券的年利率为9%，每次固