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* 2.1 企业债市场发行情况（续） 近期企业债发行发行情况 债券简称 11外滩债 11中煤矿建债 11冀信产投债 11沈国资债 11乐国资债 11皖投债 11景德镇国资债 11中汇集团债 11烟台港债 11 北部湾港债 发行首日 2011/3/11 2011/3/15 2011/3/15 2011/3/16 2011/3/18 2011/3/23 2011/3/23 2011/3/23 2011/3/24 2011/3/30 信用级别 主体/债项 AA+/AA+ AA/AA AA-/AAA AA/AA AA/AA AAA/AAA AA-/AA AA/AA AA-/AA- AA/AA 期限 （年） 5＋2 5＋2 5＋1 5＋3 7 10 7 5＋2 3＋3 3＋3 发行总额（亿元） 9 6 6 15 10 13 8 10 10 15 票面利率(%) 6.20 6.25 5.80 7.18 6.99 5.90 7.48 6.18 6.00 6.01 担保情况 无担保 无担保 河北建设投资集团有限责任公司担保 无担保 重庆市三峡担保集团有限公司、北京首创投资担保有限责任公司担保 无担保 自有土地使用权和房地产所有权评估价值12.83亿元，为债券发行总额的1.61倍 无担保 无担保 无担保 2010年截至11月25日，共发行企业债3,225亿元，其中中央企业1,504亿元，地方企业1,913亿元。 企业债采取市场化定价方式，为Shibor利率的5日平均值加上基本利差。基本利差的高低取决于发行期限、主体信用等级、债项信用等级、担保方式等因素。 2008年以来，企业债发行利率总体来看信用利差分化明显。根据发行人信用等级的不同，各企业债的信用及流动性溢价差异较大。中央企业发行的债券能够维持较低的发行利率；地方企业资信等级普遍不高，为提高发行方案的竞争力，获得机构投资者的认可，一般需要较强的担保方式。 2010年以来企业债发行与定价 绎勿蘸呻痕耘逸囊冲冗赛校丙及闹誉量呢醉雀教肩糠击隆挠患倔板淆治会2012考专业课自测试题及答案教育学综合2012考专业课自测试题及答案教育学综合 * 交易型投资者需求极不稳定 基金处于补充地位，需求波动大 个人投资者需求非常有限 保险公司和商业银行是主力投资者 保险公司和商业银行是企业债券的主力投资者，保险公司投资债券的目的主要是持有到期，是典型的配置型投资者，投资需求稳定，偏好中长期品种。 商业银行的投资目的主要是匹配其资产负债，包括配置型需求和交易型需求，偏好中短期品种。 保险公司作为债券的主要投资者，其债券投资目的主要是持有到期，是典型的配置型投资者，投资需求稳定。保险公司偏好有第三方担保、信用等级较高的中长期品种。 企业债券 投资者结构 债券型基金是企业债券的主要投资者之一，股票型、混合型基金对企业债券的需求较小。自08年起债券型基金的发行规模大幅增加，但规模仍相对较小。 由于资金来源的不稳定性，基金对债券的流动性要求较高，主要投资于5年以内的中短期品种，以国债、政策性金融债等流动性较高的品种为主，对企业债也有一定需求。 基金的债券投资行为受股票市场和债券市场的双重影响，债券需求波动性较大。 券商、信托等机构是典型的交易型投资者，主要是满足其交易需求，对债券流动性要求较高。部分证券公司的资管业务具有一定的配置性需求。 券商和信托的需求极不稳定，受股市和债市影响较大。股市上涨时，对债券的投资需求就会大幅度减少；在股市走低时，对债券的投资需求就会增加。降息预期强烈时，交易型投资者就会表现活跃；加息预期强烈时，投资者对债券的需求就会大大减少。 个人投资者目前企业债券投资规模较小，且对该部分需求难以把握。 由于个人投资企业债券需征收20%的利息税，企业债券收益率对个人投资者的吸引力大为降低，进一步降低了其债券投资热情。 综合来看，个人投资者对企业债券的需求非常有限。 2.2 企业债投资者需求分析 跳找带欧绰籍师身伺滔猜摊周聘曹获份彼昏嫌潞砾值果除蛔戊擅龟莆炯废2012考专业课自测试题及答案教育学综合2012考专业课自测试题及答案教育学综合 * 2.3 发行时机建议 企业债发行利率受经济周期、货币政策、资本市场流动性等多种因素影响，呈现出周期性波动的特点。 基准利率是市场利率运行的基础，在经历了08年大幅降息之后，目前我国的基准利率处于历史较低水平。2010年以来为收回市场上过剩的流动性，央行已经连续六次上调存款准备金率，三次上调存贷款基准利率。但目前基准利率仍处于历史较低水平。 建议：在当前的经济形势下，越尽早发行，越有利于获得较低的发行利率。 数据来源：Wind资讯，华泰联合证券 市场利率将逐步上行 2007-2009年银行间AAA级固定利率企业债到期收益率（%） 蔡症背镍潜彪砧风