2.报表切入点学案.ppt

成本与风险传导 何为风险? Risk is uncertainty 风险的类别 经济风险(Economic Risk) 环境风险(经济条件、政治及社会环境） 市场风险（市场结构、企业竞争优势） 经营风险（Operational Risk) 固定成本与变动成本比例 财务风险（Financial Risk) 资本结构与金融市场利率 M公司的成本费用结构 R D 占销售收入比重 2006年2248家企业集团RD占比1.1% GM2003-2005 3.33%; 3.34%; 3.47% 成本结构与风险传导 资产质量 资产结构 现金含量 退出壁垒 经营风险 财务弹性 潜在损失 　　资产质量分析方法 资产质量(Quality of Assets)(2001) 财务弹性 退出壁垒，经营风险 资产质量(Quality of Assets)(2002) 财务弹性 * 资产质量(Quality of Assets)(2003) 资产质量(Quality of Assets)(2004) 资产质量(Quality of Assets)(2005) 注：包含在金融资产中的应收账款 724 1114 1808 2005 769 1125 1996 2004 663 1100 1748 2003 546 970 1346 2002 441 1102 998 2001 应收账款 应收账款 应收账款 C F G 会计年度 资产质量(Quality of Assets)-应收账款 潜在损失 如何解释市净率? 13.1 5.5 5.8 3.4 0.67 * Xiamen National Accounting Institute * 品牌价值 被忽略的“软资产” Coca-Cola Microsoft 品牌 价值 资产 总额 股东 权益 品牌 价值 资产 总额 股东 权益 2001 690 224 114 651 588 473 2002 696 244 118 641 676 522 2003 705 273 141 652 796 649 2004 674 314 159 614 944 748 2005 675 294 164 599 708 482 营业风险 Business Risk 利润易变性 Profit Volatility 传 导 传 导 经济状况 政治社会环境 销售 收入 息税前 利润 税后 利润 市场结构 竞争优势 风险的传导与放大 +5% -5% +14% -14% -18% -18% 经济风险 经营风险 营业风险 财务风险 XYZ公司风险评估测算表 预期数 销售收入+5% 销售收入-5% 销售收入 50,000 +5% 52,500 -5% 47,500 减:变动成本 19,000 +5% 19,950 -5% 18,050 固定成本 20,000 0% 20,000 0% 20,000 息税前利润 11,000 +14% 12,550 -14% 9,450 减:固定利息支出 2,500 0% 2,500 0% 2,500 税前利润 8,500 +18% 10,050 -18% 6,950 减:所得税 2,125 +18% 2,513 -18% 1,738 税后利润 6,375 +18% 7,537 -18% 5,212 风险传导放大效应 现金流量 经营现金流量 自由现金流量 “造血”功能 自由裁量 现金流量分析方法 广义的自由现金流量 FCF = 经营性现金流量-资本支出 用于评估还本付息和股利支付的能力 狭义的自由现金流量 FCF = 经营性现金流量-资本支出-现金股利 用于评估企业的财务弹性 利用市场机遇和应对市场逆境的能力 用于评估企业依靠内部现金资源谋求发展的能力 CFFOA vs. Free Cash Flow 现金流量趋势:G 2004 2005 2006 FCF +53 -250 -197 Interest 120 158 170 Principal 4526 4614 1916 2007 CF-O:77;CF-CE:75 Int.:29; P:1844 单位：亿美元 2005.12.13 Cut 30,000 jobs Close 9 facilit