3章汇率与汇率制度分解.ppt

第二节 汇率的决定理论 （一）货币分析法 通过建立货币模型分析汇率的决定因素，汇率要受两国货币供给量的制约，从而把汇率与货币政策联系起来。基本的货币模型： 汇率与金融资产选择 本币汇率贬值，投资者把本币资产转换为外币资产。 货币替代 资产替代 货币替代率：人们持有的外币增加额与当年的本币增加额之间的比率。 影响汇率变动的主要因素 （一）国际收支是一个国家或地区在一定时期内居民与非居民之间所进行的各项经济交易的系统记录。 一国国际收支发生顺差，即外汇供过于求，汇率下跌 （二）一国经济增长以及经济实力的变化 一国有较强的经济实力，会使人们对该货币的信心增强 ，本币升值 （三）通货膨胀状况 一国价格水平的上升，造成进口增加、出口减少，使国际收支出现逆差，导致该国的货币汇率下降。 例：美元：人民币=1:8 P1=8 通胀率200%，则P1=16 美元价格上升 （四）利率 一国利率水平较高，会吸引大量外资流入，本币汇率上升。 （五）中央银行的干预 当外汇汇率过高时卖出外汇，回笼本币 （六）投机资本 投机资本对汇率的作用是复杂多样的 （七）其他因素 非经济因素、非市场因素 （一）国际金本位制下的汇率制度 ◎汇率由各国货币的含金量之比决定。实际汇率则围绕两国货币含金量之比所确定的金平价在黄金输送点之间上下波动 黄金输送点分为黄金输出点和黄金输入点。 黄金输出点是指铸币平价加上单位外汇所含黄金量在两国之间的运送费； 黄金输入点是铸币平价减黄金运送费。 ◎黄金输送点自动限制汇率波动的前提是非现金国际结算与金属货币流通并存,二者可以互相替代。 ◎是一种较为稳定的固定汇率制 （二）布雷顿森林体系下的汇率制度 ◎以黄金—美元为基础的、可调整的固定汇 率制 ◎实行“双挂钩”，即美元与黄金挂钩、各国货 币与美元挂钩 1990年以来国际汇率制度的演变 三、人民币汇率制度 自由兑换（或称为完全可兑换）： ——本币在境内可兑换为外汇；外汇可携出或汇出境外；本币可自由进出境；外汇可携入、汇入境内，并在境内兑换为本币；无论是居民和非居民均可在境内持有外汇；彼此之间可相互授受…… 实施外汇管制的国家，该国的本币或是完全不可兑换的，或是不完全可兑换的。 1996年底，我国实现人民币经常项目下的可兑换，资本项目可兑换的方向是肯定的，但道路是曲折的。 表二 100外币对人民币的外汇牌价（中国银行于2009年12月31日15时51分公布） 三、汇率风险与规避 ◆汇率风险：汇率的变化给交易人带来损失或盈 利的不确定性 ◆汇率风险的主要表现 ◎进出口贸易的汇率风险 ◎外汇储备风险 ◎外债风险 ◆汇率风险的规避 第三节 汇率的影响与汇率风险 第四节 汇率制度的安排与演进 一、汇率制度的演进 （一）国际金本位制下的汇率制度 （二）布雷顿森林体系下的汇率制度 （三）牙买加体系下的汇率制度 第四节 汇率制度的安排与演进 （三）牙买加体系下的汇率制度 ◎ 汇率制度呈现多样性 ◎主要有三大类：可调整的盯住汇率制、有限的浮 动汇率安排以及更灵活的浮动汇率安排 第四节 汇率制度的安排与演进 二、固定汇率制度与浮动汇率制度的安排 （一）固定汇率制度与浮动汇率制度 1、固定汇率制度 ◎ 两国货币的汇率基本固定，汇率的波动幅度被限制在较小的范围内，各国中央银行有义务维持本币币值基本稳定的汇率制度 ◎ 固定汇率制经历了两个阶段：国际金本位下较为稳定的固定汇率制和布雷顿森林体系下以美元为基础的、可调整的汇率制 第四节 汇率制度的安排与演进 2、浮动汇率制度 ◎政府不规定汇率波动的上下限，允许汇率随外汇市场供求关系的变化而自由波动，各国中央银行只是根据需要，由选择是否进行干预以及把汇价维持在什么样的水平上 3、中间汇率制度 ◎当前各国汇率制度的选择呈现多样性；各国汇率安排是在盯住汇率制和弹性汇率制之间做基本判断 第四节 汇率制度的安排与演进 ◎管理浮动汇率： 在实际操作中，各国央行通过直接或间接方式对汇 率进行适度调节 ◎盯住汇率制： 本国货币与主要贸易伙伴的货币确定一个固定的比 价，而对其他经济体的货币则随该货币锚浮动而浮动 ◎弹性汇率制： 盯住汇率制之外的各种汇率安排的统称（IMF） 第四节 汇率制度的安排与演进 ◎浮