【2017年整理】北京燕京啤酒股份有限公司可转换债券的价值评估.docVIP

例如北京燕京啤酒股份有限公司可转换债券的价值评估。北京燕京啤酒股份有限公司成立于1997年7月，公司股票于1997年7月16日在深圳证券交易所挂牌交易。截止2001年底，燕京啤酒公司的啤酒产量达到170万吨，根据国家统计局的统计数据，2001年燕京啤酒的销量排在全国首位，并列世界排名第15位。截至2001年底，燕京啤酒的资产总额已达44亿元，当年实现销售收入23亿元，利润总额3亿元，净利润2.8亿元。 该公司2002年10月发行7亿元可转换债券，该债券票面利率1.2%，期限5年，每年支付一次利息。在转债到期时对所有未转股的燕京转债还本付息。转债期在发行之日起12个月后至到期日，转股价格按照公告募集说明书前三十个交易日“燕京啤酒”股票收盘价的算术平均值9.63元为基准，上浮10%确定，转股价格为10.59元。 （1）转股价的确定 以燕京啤酒2002年8月23日至10月11日共30个交易日的收盘价格的算术平均值9.63元为基础，上浮10%，得其转股价格为9.63（1+10%）=10.59元。 （2）纯债券价值 考虑投资者一直持有而不转股，则债券持有期为5年，持有期年收益率为1.2%。以目前银行五年期国债利率2.59%计算，燕京转债纯粹价值约为93.56元。 计算公式如下： （3）期权价值 可转债的现值与面值的差额可以认为是可转债持有人为转换期权所付的期权价值，可转债的核心是转换期权，其实质是股票的长期看涨期权。 利用Black-Scholes模型对燕京可转债进行计算。为了简化模型计算，暂时不考虑赎回条款和回售条款以及转股价格修正条款对期权价值的影响。 根据Black-Scholes模型(假设不考虑税收以及交易成本且利率r和股票波动率在期权期满前保持不变)，采用燕京啤酒股票的历史波动率来替代燕京转债存续期的股票波动率，即按燕京2000年2月25日至2002年10月11日期间的每日收盘价计算日回报率；并算出收益率的标准差。 n=2000年2月25日至2002年10月11日的交易日期； =在第i个交易日的收盘价；（取234天） 以2002年10月11日的燕京啤酒收盘价9.1元为当前市场价格；以10.59元为执行价格；以目前五年期国债利率2.59%为无风险利率r；计算得每股期权的价值为1.474，考虑到燕京转债面值为100元，即每份燕京转债可获得9.443份合约,意味着每张债券内含期权价值为13.92元。 燕京转债的价值估值=纯债券价值+期权价值 =93.56+13.92=107.48(元) 通过计算可以看出，虽然该公司的债券现金流入仅为1.2%，低于同期国债利率2.59%，实际上是负现金流量，但是由于股权的潜在价值，使该债券的价值得到提高。 金融与投资总裁研修班 招生简章（第五期） 以复旦百年积淀，汇上海金融底蕴，铸就金融精英 项目背景 中国资本市场的历史虽然短暂，但是其快速发展给企业带来了大量的机遇，创造了无数的财富神话！从股票市场的迅速发展到债券市场的兴起，从国企上市到民企上市，从主板市场到中小板，再到创业板的推出，从国内上市到海外上市、从法人股到全流通，从外资私募基金走进来淘金到本士私募基金的兴起，再到公募基金的风起云涌，尤其是去年以来不断推陈出新的创业板、股指期货和融资融券等衍生工具，为资本市场的参与者提供了大量的金融投资机会。 随着2009年国务院关于推进上海市建设国际金融中心意见的下发，上海将迎来金融市场发展的新春天，而中国正在不知不觉中进入了金融大爆发的时代！金融时代的到来将给企业带来巨大的发展机遇，实业与资本的结合是未来企业跨越式发展和财富倍增的主要模式，如何把握这些机遇、掌控资本之剑是摆在所有企业面前的重要课题 复旦大学管理学院在浙江成功举办三期金融与投资总裁研修班的基础上，在上海推出第四期金融与投资总裁研修班，帮助企业家深入金融与资本的世界，为企业善用资本、实现企业价值最大化提供思想和实践的平台。 项目特色 底蕴深厚——金融班以国际化的复旦大学管理学院为依托，扎根于上海这个新兴的国际金融 中心，汇集一批具有深厚学术底蕴和丰富实战经验的师资队伍，为学员提供领先的金融课程。 多彩活动——每月一次的投资讲座/沙龙，形式多样的班级活动，丰富多彩的联谊交流，使培 训内容更加充实精彩。 系统管理——对学员入学资格进行严格筛选，对授课质量及时跟踪，对课程服务全面评估，最 大程度地保障学员的学习效果。 投资合作平台——精英层面的金融与投资同窗，带来高端的思想碰撞与投资合作机会。在获 取结业证明后，将有资格进入复旦大学管理学院的校友会，融入更为庞大的精英荟萃的校友网络平台。 沪港互动——本课程将在上海和香港两大国际金融中心举办，整合上海和香港两地资源优势和地域优势，融国际性、前沿性、实战性于一体。参与本研修班的学员，将有机会参访香港多