通胀背景下的国内外经济形势-11年下半年经济分.pptVIP

二、海外经济：实体向左，利差向右 下图所示，带阴影的部分为实体与利差背离的阶段，其中：粉色阴影表示的是美、英、日、欧货币政策同向变动的时期；淡黄色阴影部分是货币政策变动方向不同的时期。 ◆ 下半年美元走势：专注实体经济差异 资料来源：CEIC，Bloomberg, 长江证券研究部 图：5次实体与利差背离的案例 二、海外经济：实体向左，利差向右 根据我们对于上述5次案例的分析和归纳，我们发现，当四大经济体政策利率变动方向一致的时候，利差就成为主导因素，决定美元指数的走势；反之，当四大经济体政策利率出现分歧的时候，实体经济因素就能主导美元指数的走势。 ◆ 下半年美元走势：专注实体经济差异 资料来源：CEIC，Bloomberg, 长江证券研究部 表：5次案例的规律 二、海外经济：实体向左，利差向右 由于大多数时候主要经济体的货币政策变动具有同步性，当政策利率变动不再同步，市场的预期就会发生混乱。LIBOR对于政策利率的刻画不再准确，美元走势也不再由利差因素主导。 ◆ 下半年美元走势：专注实体经济差异 资料来源：CEIC，Bloomberg, 长江证券研究部 图：政策利率背离时期都出现过LIBOR与政策利率背离 二、海外经济：实体向左，利差向右 如果使用上述的框架，那么我们就可以得出更为确定的方向——实体经济与利差因素背离的条件下、各国货币政策方向不同的条件下，美元的走势更