2005年宏观投资策略精品课件.pptVIP

股权分置过渡期的投资策略 主要观点 股权分置改革试点不是股市下跌的主因 对周期性行业的恐惧是下跌主动力 市场流动性缺失助跌 股权分置的解决有助于改善市场估值基础 股权分置解决后将提高市场流动性 股权分置的解决为未来股市的发展奠定基础 在全流通视角下选择股票 第一部分：股权分置改革试点不是引发股市下跌的主因 股权分置改革试点不是引发股市下跌的主要原因 对于周期性行业的过度担忧是导致股市下跌的原动力 基金集中持股的流动性风险推动股市快速下滑 解决股权分置的试点公司，市场表现较好 对未来非流通股流通的预期助跌股市 * 股权分置过渡期的投资策略 仇彦英 持续下跌的A股市场（1月4日－6月15日） ???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? ???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 景气度高的周期性行业领跌（1.4- 6.15） 流动性困境是股市下探千点的重要推动力 名称 代码 涨幅（％） 对价方案 三一重工 600031 16.11 10送3.5派8元 清华同方 600100 11.51 向流通股东以资本公积金每10送10股 紫江企业 600210 7.12 10送3股 金牛能源 000937 -24.92 10送2.5股 沪深300 399300 -12.27 ? 个股对股权分置方案反应为利好 解决股权分置试点打破了当前的市场均衡 第二部分：股权分置与市场的关系 通过提高投资价值，提振需求 短期存在供给压力 增加市场的流动性 互动关系：良好的市场环境是解决股权分置的 基础，合理的对价推动良性循环 深层次影响：为完善公司治理结构扫除障碍， 促进上市公司质量的提高 股权分置试点与市场的关系 解决股权分置：提高投资价值(按照零和（无套利）对价，6.15) 名称 PE PE* PB PB* 估值降低 上证综指 15.34 10.28 1.71 1.15 33％↓ 深证综指 19.71 14.19 1.68 1.21 28％↓ 上证50 11.60 7.31 1.80 1.13 37％↓ 深证100 13.30 9.58 1.68 1.21 28％↓ 天相价值100 9.63 7.03 1.46 1.07 27％↓ ? ? ? ? ? ? 恒生指数 14.18 1.89 ? 标普500 16.15 2.84 ? 日经225 32.08 1.92 ? 两市目前流通市值（6月15日）：9324亿元 非流通股流通后的新增流通市值：12400亿元 按照满一年后，5％的上市流通比例：新增上市压力620亿元 相当于新上市5.8只中国石化、3.4只宝钢股份、3.2只长江电力。 供给压力预期：影响市场走势 ? 股权分置前：基金重仓股的流动性缺失，降低投资优势 股权分置解决后：绩优上市公司的非流通股流通，增加市场流动性，提升投资价值 以基金重仓股为例（持股超过上市公司股份10％）： 6月15日流通市值：2775亿元 零合对价后，新增流通市值：5126亿元 满12个月后，可以流通的市值（5％）：256亿元 满足市场流动性，提升价值投资优势 股权分置试点与市场：良性互动关系，但短期内 难以影响大盘 第三部分：过渡期的投资策略 市场进入转型期前夜：战略性增仓 在全流通视角下把握行业与公司 试点板块优势明显：在大盘价值与大盘成长股中选择 战略性买入持续增长性行业 增持需求持续增长或回升的中下游行业 股市走势的基本影响因素 行业仍处于景气状态，但两极分化严重（单位：％） ? EPS（元） ROE（％） 主营增长率（％） 净利润增长率（％） 2003 0.32 12.15 31.57 45.93 2004 0.44 15.79 40.12 52.78 2005(E) 0.5 17