【2017年整理】查理宁.docVIP

一.上市公司基本情况分析 （一）行业状况 1.空调行业需求分析 概况：内销看，一方面空调中低收入群体需求已步入释放拐点，另一方面，城镇空调渗透率还在进一步提升，与此同时城镇空调经过十多年的发展已逐步进入消费升级和更新换代时期。外销方面，尽管欧美经济不振，但仍然保持的25%以上的增长，主要是新兴国家的增长抵消了欧美需求的下降。 1）国内需求分析： 2011年是“十二五”元年，提高中低收入居民收入水平，加大内需增长是“十二五” 规划的主题。在2010年家电产品国内销量和增长创历史新高后，仔细分析国内需求结构和 增长动力，未来国内空调需求依然强劲。其中增长来源包括： 2）海外需求分析： 我国空调制造占据全球空调制造90%左右，空调出口与海外经济发展以及政治局势联系紧密。海外经济经历09年金融危机重创，目前还在恢复之中。发达国家经济正逐步复苏，传统空调需求地区（美洲，西欧，日韩）消费需求呈现恢复性上升。另一方面，新兴市场需求尚未充分觉醒，中东、南亚、东欧以及拉美、北非等欠发达地区空调保有量较低。而其中东盟、南亚等人口密度大，合计人口接近20亿人， 空调需求还有较大提升空间。我们认为，家电出口不但不会萎缩，而且大有可为。一方面，家电产品单位价值量较低，与宏观经济环境联系不紧密，更具有日常消费品特征。另一方面，我国家电具有多方面长期竞争力，轻易不会丧失。市场担心的劳动力成本上升、出口退税减少、人民币汇率升值以及贸易摩擦等对我国 家电出口的实际上负面影响有限。因为我国家电竞争力不单单表现在低廉的劳动力，还具 备以下优势： 1）依托巨大的国内家电市场，规模优势明显； 2）具有比较完整的产品集 群和产品配套； 3）适应于劳动力密集型行业，我国家电龙头拥有较高的组织管理水平， 另外，由于政府对于GDP，税收的追求，总体上我们家电大企业拥有上佳的营商环境。这些 从世界范围来看还是有非常强的比较优势。而不仅仅局限于要素成本低廉这一项。从实证检验来看，05年汇改以来，人民币已经累计升值20%以上，土地、劳动力等要素成本价格相较国外同期都大幅上升，中间还经历了08年的金融危机，但至今中国家电企业的出口规模，出口规模都没有下降，相反都是曲折中总体提升。 3）空调行业销量分析： 2006-2010 年中国空调销量 时间 2006 2007 2008 2009 2010 内销（万台） 2647 3197 2965 3755 5132 出口（万台） 2905 3785 3563 2819 4839 合计 5552 6982 6528 6574 9971 内销占比 47.70% 45.80% 45.40% 57.10% 51.50% 数据来源：产业在线 2.空调行业供给分析 1） 空调行业现状： 目前的空调行业是一个经过充分竞争洗礼的行业。1996 年前，空调行业供小于求，竞争不激烈，高额的利润率吸引了大量的新进入者； 1996 年-2004 年，由于产能过剩，竞争激烈，价格战使得企业的销售净利率不断下滑，2004 年到达底部。期间，空调企业数目也不断减少，从2000 年的400 家减少为2005 年的56 家；2005 年之后，行业进入双寡头阶段，活跃的企业数目仅剩20 余家。行业利润率出现向上拐点。随着行业的进一步集中，龙头企业的利润率也逐渐提高。目前，行业两大龙头格力、美的2010 年的市场占有率分别为36.3%和26.5%。出口方面，全球空调产能80%以上集中在中国，国际上并不存在太多的竞争对手，使得中国厂商在面临新兴市场兴起时有可能获得更多的机会。目前，行业出口增速主要来自 亚洲、拉丁美洲等新兴市场，格力类似。 2） 空调行业供给： 2004-2010 年中国空调产量 单位：万台 时 间 2006 2007 2008 2009 2010 产 量 6849 8014 8231 8078 10900 数据来源：国际统计局 3、行业供给需求分析 2004-2010 年中国空调产量 单位：万台 时间 2006 2007 2008 2009 2010 销量 5,552 6,982 6,528 6,574 9,971 产量 6,849 8,014 8,231 8,078 10,900 数据来源：国际统计局 4、行业进入壁垒： 白色家电历来被视为充分竞争的行业，没有什么进入壁垒。实际上，行业经过不断地洗牌，特别是空调行业，格力、美的两大龙头垄断国内市场60%以上份额，空调行业发展到今天在规模、资本、品牌和市场地位上已经建立了很高的壁垒。 （二）公司发展状况 格力公司的法定名称:珠海格力有限公司 英文:GREE ELECTRIC APPLIANCES 英文缩写:GREE 公司前身为珠海市海