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南开大学 范小云 第七章 跨国财务管理 第一节 跨国公司和跨国财务管理 随着世界经济一体化步伐的加快，跨国公司在世界经济和政治中的作用越来越重要 。1995年，跨国公司在整个世界的销售额已达60,200亿美元，它控制了全世界生产的40%，国际贸易额的60%。世界直接投资的90%，国际技术贸易的60%、科技研究与开发的近90%，跨国公司在某种程度已经主宰了世界经济的命运 。 第一节 跨国公司和跨国财务管理 一、跨国公司海外直接投资的形式 第一节 跨国公司和跨国财务管理 二、跨国公司对外直接投资的理论 第一节 跨国公司和跨国财务管理 二、跨国公司对外直接投资的理论 第一节 跨国公司和跨国财务管理 二、跨国公司对外直接投资的理论 第一节 跨国公司和跨国财务管理 二、跨国公司对外直接投资的理论 第一节 跨国公司和跨国财务管理 二、跨国公司对外直接投资的理论 第一节 跨国公司和跨国财务管理 二、跨国公司对外直接投资的理论 第一节 跨国公司和跨国财务管理 二、跨国公司对外直接投资的理论 第一节 跨国公司和跨国财务管理 二、跨国公司对外直接投资的理论 第一节 跨国公司和跨国财务管理 二、跨国公司对外直接投资的理论 第一节 跨国公司和跨国财务管理 二、跨国公司对外直接投资的理论 第一节 跨国公司和跨国财务管理 三、跨国财务管理 第二节 国际融资 第二节 国际融资 一、股权融资 （Equity Financing） 第二节 国际融资 一、股权融资 （Equity Financing） 第二节 国际融资 二、债券融资 （Bond Financing） 第二节 国际融资 四、公司内部贷款 第二节 国际融资 举例——平行贷款 假设在英国经营的母公司打算向其在荷兰的子公司提供一笔贷款，假使英国实行资本管制政策，这家公司为此付出成本。 英国公司如果安排一家在荷兰的母公司向英国母公司在荷兰的子公司贷款，与此同时，英国母公司向荷兰母公司在英国的子公司提供另外一笔贷款。这就是背对背贷款或平行贷款。 第二节 国际融资 第二节 国际融资 举例——信贷互换 与此类似，假设有一家美国母公司想向其在巴西经营的子公司提供一笔雷亚尔贷款。这家美国跨国公司母公司可以先将一笔相应的美元资金存在纽约一家银行。这家美国银行然后指示其巴西分行贷款给这家跨国公司在巴西的子公司这笔雷亚尔贷款。 第二节 国际融资 第三节 跨国风险管理 一、外汇风险管理 （一）外汇风险的概念和类型 1、交易风险 例如一家美国公司同日本进口商签订一项以日元结算的出口合同。出口额为5000万日元，签订合同日的汇率为100日元/美元，180天后付款。美国公司180天后预期将收到50万美元。180天后这家公司实际收到的美元可能大于、也可能小于50万美元，取决于那时市场上的即期汇率。如果日元贬值为110日元/美元，美国公司将收到45.5万美元，比预期少收4.5万美元；反之，如果日元升值至90日元/美元，则到结算日可收到55.6万美元，比预期多收5.6万美元。美国出口商在该笔交易中形成的外币应收款，使该出口商的现金流量受到合同签订日与结算日期间汇率变化不确定性的影响。 若以美元计价出口如何？ 第三节 跨国风险管理 交易风险的测量（四个步骤）： 一是决定以外币表示的预期净货币流入或流出； 二是决定汇率的变动性； 三是决定货币的相关性； 四是决定总体风险。 例如： 美国某公司有两家子公司：A和B，某一时期A公司预期有500万欧元流入，B公司预期有600万欧元流出，合并这两家公司的结果是净货币流出100欧元。如果欧元在实际流入或流出之前贬值，将不利于A公司，但有利于B公司。这样，从整个公司的角度，汇率变动对跨国公司的净影响是很小的，因为各子公司的货币流入或流出可以相互抵消。 由于估计合并的净现金流量有助于从整体上确定跨国公司每种货币的头寸，所以，它是评估公司交易风险的第一步。 例如： 跨国公司下一步要估计预期汇率和汇率变动幅度，以测量交易风险的程度。预期汇率既可通过跨国公司内部财务人员的预测获得，也可以从外部汇率预测公司购得。如欧元兑美元的汇率可能在1.12-1.14美元之间，这家美国跨国公司的货币净流出可能在112万美元至114万美元之间。 例如： 交易风险不仅取决于上述的货币头寸和汇率变动性，而且取决于货币变动的相关性。 当一种货币是流入，另一种货币是流出时，两种货币的高度相关性将降低风险，但不相关或负相关将提高风险；当两种货币均是流入或流出时，两种货币的高度相关性将提高风险，但不相关或负相关将降低风险。 为了降低交易风险，跨国公司通