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国际金融危机与全球经济展望 李向阳 过去的一年，由美国次贷危机所引发的国际金融危机对世界经济造成了重大冲击，其影响已经从虚拟经济蔓延到实体经济，从发达国家扩散到发展中国家。全球经济大幅减速，主要发达国家经济都已陷入衰退。目前，金融危机还在进一步恶化，今年世界经济的增速将会进一步放慢，增长速度只能维持在2%左右，远低于过去10年来近5%的年均增速。可以肯定，这场国际金融危机对世界的中长期影响仍将是相当深刻的。 ? ? 世界主要经济体的走势 ? ? 从2008年三季度开始，美国经济出现负增长。美国国家经济研究局宣布，美国经济从2007年12月进入衰退。2008年前两个季度之所以还保持增长，取决于两个因素：一是美国的减税政策缓解了次贷危机对私人消费的冲击。进入第三季度后，私人消费支出对经济增长的贡献度为负2.3个百分点。二是受美元贬值的影响，美国贸易收支状况改善，净出口对经济增长的贡献为正。相比之下，投资是受次贷危机冲击最早和最直接的领域，对经济增长的贡献度一直为负数。美国经济的衰退趋势可能会延续到今年年底。主要原因是：美国房价和股价的下滑，会带来越来越明显的负财富效应；短期内信贷紧缩的趋势难以扭转；从2008年下半年开始，多年疲软的美元汇率呈现出连续走强趋势，将会阻止美国经常账户的改善，降低净出口对增长的贡献度。 ? ? 日本经济从2008年二季度开始出现负增长，已经陷入衰退。导致日本经济下降的主要原因是外部世界经济状况恶化。受次贷危机影响，消费者信心降低。一至三季度，投资对经济增长的贡献为负。多年来，出口导向型模式一直是支撑日本经济增长的最主要因素，但受外部需求下降和日元升值的影响，净出口对日本经济增长的贡献在二、三季度均为负数，这是多年来罕见的现象。但是，日本金融体系相对比较健康，卷入次贷危机的程度较低；不存在房地产泡沫的风险；通货膨胀压力较小。因此，日本经济衰退的程度将低于美国。 ? ? 欧元区经济从2008年二季度开始连续两个季度负增长。受美国次贷危机影响，消费和投资下降。欧元区金融体系卷入次贷危机的程度较深，部分国家存在严重的房地产泡沫，并已显现崩溃的迹象。所幸的是，欧元区的全功能银行体制对次贷危机的抵御能力要高于美国；欧元对美元汇率的长期升值趋势已经开始逆转。就未来推行刺激性经济政策而言，欧元区经济可以说是喜忧参半：一方面，欧元区降息空间要远大于美国和日本；另一方面，受欧盟“稳定与增长公约”的限制，欧元区国家难以自主地采取扩张性财政政策，否则就会超越公约所设定的3%赤字的上限。综合上述因素，2009年欧元区经济衰退程度很可能与日本大致相同。 ? ? 伴随发达国家的经济衰退，发展中国家也难以幸免，经济增长速度会大幅放慢。在全球金融一体化的环境下，没有任何国家能够独善其身。但由于绝大多数发展中国家尤其是新兴市场经济体的金融体系并没有直接卷入次贷危机之中，他们受到的冲击更多的是外生的。此外，长期以来多数发展中国家面临的高油价压力已经趋缓，其未来的经济增长前景要好于发达国家。今年，新兴市场经济体的增速尽管会有所放慢，但仍将保持较高的速度。 ? ? 世界经济面临的主要风险 ? ? 展望2009年的世界经济，面临着前所未有的诸多风险。 ? ? 第一，国际金融危机存在继续恶化的风险。这种风险可分为两类：一是次贷危机存在向纵深发展的可能。目前，次贷危机尚未全面扩展到“信用违约掉期”（CDS，一种针对金融资产的违约保险）领域，其发展前景将取决于政府干预措施能否遏制金融市场的信心危机和房地产价格的继续下跌。二是发达国家经济衰退可能会进一步引发金融市场动荡。总体看来，尽管国际金融危机还存在继续恶化的风险，但到今年下半年有可能止跌回稳。原因是：从调整的时期和幅度来看，美国房地产市场继续下跌的空间已经不大；各大国政府的联合干预，将有助于提升投资者与消费者的信心，阻止经济严重下滑，这和上世纪30年代大危机时期各国争相采取以邻为壑的政策形成了鲜明的反差。美国奥巴马政府的振兴经济计划也会进一步提升市场信心。 ? ? 第二，国际资本流动和汇率变化的方向存在不确定性。为应对国际金融危机，各国政府在大规模注入货币救助经济的同时，迫切需要资本的流入。而经济增长速度、货币政策、金融市场的稳定程度，都会影响国际资本流动和汇率变化的方向。目前，美元对世界主要货币呈现走强趋势，这符合美国的核心利益。但随着美国经济衰退的加深，国际资本流动的方向还是一个未知数。 ? ? 第三，短期通货膨胀压力降低，发达国家面临通货紧缩的风险。国际油价和大宗商品价格下跌，有利于降低全球通货膨胀压力；发达国家经济衰退会使需求进一步减少，遏制通货膨胀。因此，2009年全球通货膨胀率会大幅下降。据国际货币基金组织预测，发达国家的通胀率会从2008年的3.6%