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第六单元 国际货币体系 固定汇率体系的崩溃 固定汇率体系是以布雷顿森林体系为基础而建立的。1960年，该体系出现危机，于1973年彻底崩溃，管理的浮动汇率制开始走上历史舞台。分析固定汇率体系崩溃的原因，我们必须先了解美元在布雷顿森林体系中的特殊地位。作为唯一的流通货币，美元可直接与黄金挂钩，其他货币与美元挂钩，美元占据该体系的中心地位。任何美元贬值的压力都会对该体系造成破坏，这就是该体系最终崩溃的原因。 大多数经济学家把布雷顿森林体系的崩溃追溯到1965年—1968年间美国的宏观经济政策。为了对越南冲突和他的福利计划提供财政支持，约翰逊总统扩大了政府支出，但没有通过增加税收来增加财政收入，而是以扩大货币供给来融资，此举导致了美国的通货膨胀率由1966年的不到4%增加至1968年的接近9%。同时，政府支出的增加促进了经济增长，人们的收入随政府支出的增加而提高了，其消费尤其是进口品的消费也开始增加，美国的贸易平衡开始急剧恶化。 通胀率的上升和国际贸易地位的恶化使人们预期美元在外汇市场上将贬值。1971年春，当美国的贸易额公布出来时，危及首次爆发，这是自1945以来美国进口额首次超过出口。这次事件使得外汇市场上的投机商猜测德国马克对美元的汇率将会重新制定，因而大量购进德国马克。1971年5月4日，德意志联邦银行（德国中央银行）不得不在现有固定汇率下购进10亿美元来维持美元对德国马克的汇率，以应对对德国马克的大量需求。5月5日上午，德意志联邦银行在开市的第一个小时就又购买了10亿美元。此时，德意志联邦银行不得不允许德国马克对美元的汇率开始浮动。 德国马克汇率浮动一周之后，在外汇市场上，人们越来越确信美元将会贬值。然而，贬值不是件简单的事。根据布雷顿森林体系会议条款，任何其他国家仅在新的汇率水平上固定其与美元的兑换汇率便可以改变它与所有货币的汇率水平。但作为该体系的核心货币，只有在其他国家同时同意其货币对美元升值，美元才能贬值。但很多国家不同意本国货币升值，因为这将使其国内产品的价格高于美国产品。 为了强行解决这个问题，1971年8月，尼克松总统宣布，美元将不再可以兑换成黄金，同时宣布将对进口品增收10%的关税，直到美国的贸易伙伴同意其货币对美元升值为止。此举使美国的贸易伙伴走到谈判桌前。1971年12月，这些国家就此事达成协议，同意美元对他国货币的汇率贬值8%，增收的进口税随即取消。 然而，问题并未因此解决。1972年，由于通货膨胀，美元的供给持续扩大，美国的收支平衡状况进一步恶化。基于此原因，投资者认为美元仍被高估，美元的第二次贬值将不可避免。于是，外汇交易商开始把美元兑换成德国马克或其他货币。在2月里发生的巨大的投机浪潮后，此次投机在3月1日欧洲中央银行支出36亿美元后达到顶点。为了阻止他们的货币对美元升值，这些国家不得不关闭了外汇市场。当外汇市场在3月19日重新开盘后，日本和大多数欧洲国家的货币开始对美元浮动，但一些发展中国家仍然将其货币盯住美元，许多国家到今天仍是这样。此时，人们认为向浮动汇率制的转变是对外汇市场上无法控制的投机的暂时性的反应。然而，布雷顿森林体系下固定汇率制的崩溃至今已有20多年了，这项暂时的对策看来将会成为永久性的变化。 总的来说，布雷顿森林体系明显有一个致命的弱点：在其核心货币——美元受到投机者攻击时，该体系将无法运转。布雷顿森林体系只有在美国保持低通胀率和收支平衡没有赤字时才能运转。一旦这些情况发生，该体系将很快濒临崩溃。 浮动汇率制 固定汇率体系崩溃后，IMF成员国在牙买加就建立浮动汇率制一事达成协议。此次会议达成的国际货币体系的协议沿用至今。在研究浮动汇率制的实际运行前，我们先来讨论一下牙买加协议。 牙买加协议 牙买加会议的目的是修改IMF的协议条款以符合新的浮动汇率制。牙买加协议的主要内容有以下几项： 1.同意使用浮动汇率制。允许IMF成员国进入外汇市场消除难以预期的投机带来的浮动。 2.黄金不再是储备资金。IMF以当前市场价格把其黄金储备变卖给其成员国，将收入转换成一揽子货币保存，以帮助贫穷国家。允许IMF成员国在总的IMF年分配额度内变卖其黄金储备。 3.总的IMF年分配额——成员国上交给IMF的数额——增加到410美元。因此，基金增加到了1 800亿美元，扩大了非石油输出国和欠发达国家对IMF基金的使用。 牙买加会议后，即使汇率制度发生了根本变化，IMF仍继续扮演着帮助成员国解决宏观经济以及汇率问题的角色。 1973年以后的汇率 从1973年3月以来，汇率变动频繁，比1945年1973年间难以预测得多。这个现象部分是因为一系列针对国际货币体系的意外的攻击，包括： 1.1971年，OPEC将石油价格提升了4倍，石油危机爆发。这次危机使美国的通胀率上升，贸易地位下降，美元价值进一步降低。