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货币基金高收益背后的数字游戏2013-12-09?老虎财经夏珖玘?环球老虎财经随着年末临近，银行间的“揽储大战”继续升级，并有愈演愈烈之势。不少理财产品收益率飙升至6%以上。与此同时，货币基金更是成为各大第三方理财机构、银行、基金淘宝店销售的座上宾，货币基金7日年化收益率超活期收益率10倍甚至20倍已经成为货基最大的宣传亮点，屡屡有基金公司将“7日年化收益率破7%、8%、10%”等作为营销点。如此高的收益率似乎给投资者带来了喜人的利润，但是在这个时点申购货币基金，真的能在未来获得如此高的收益吗？其实，货币基金在数字上不会造假，7日年华收益率的确可以超过10%，但是这是过去的数字，并不代表未来依然能维持这一高收益率。甚至目前看到的高收益已经透支了未来的利润。?货币基金收益来自哪里？作为基金公司推出的现金管理类理财产品，货币基金主要投资于剩余期限在1年以内的国债、金融债、央行票据、债券回购、银行存款等低风险证券品种，分享货币市场的投资收益。从投资范围来看，各种货币基金几乎完全同质化，只是在投资品种的比例及久期配置上略有不同，比如截至10月30日，南方现金增利的资产配置结构是71%的协议存款+27%的债券投资(其中金融债11.6%，企业短融债17%)，而广发货币基金的资产配置则是62%的协议存款配上35.9%的债券，鹏华货币基金则是协议存款和债券基本各占一半。从比例可以看出，协议存款为货币基金贡献了大量利润。一般协议存款的利率会比同期同业拆借利率高一点。今年以来资金面总体偏紧，特别是下半年以来资金利率普遍上涨，货币基金收益率也是水涨船高。有些投资二三线城商行的一个月协议存款利率可高达7%，而11月以来上海同业拆借利率也是不断攀升，从4.6%涨到6.7%。?玩转数字游戏在年末临近，为了制造出高收益的数字，许多货币基金在收益计算方法上做文章。这些货币基金在计算收益率时间点的前夕，在二级市场卖出手中的资产，从而提高短期收益率。达到7日年化破10%的数字。举例来说，某零息债券的票面价值是100元，某货币基金买入价是98元，剩余期限为30天，但是第二天该零息债券价格上涨99元，基金管理人将其卖出兑现收益，那么货币基金在当天兑现收益为1元，这就大大提高了当天货币基金的收益。其实如果不为了7日年化这个完美的数字，继续持有上述债券，最终能获得更多的回报，但是为了这个营销亮点，基金经理放弃了未来的可观利润，而着眼于现在的数字假象。这一现象可以用货币基金的收益率曲线来佐证。货币基金集中释放收益的时间节点一般在季度末期，这个时间节点通常会有比较大量的赎回，导致货币基金经理卖出债券，从而货币基金持有的债券盈利兑现。从现有货币基金7日年化收益率变动也可观察到。2013年11月3日，中海货币B 7日年化收益率高达13.9%，货币A 7日年化收益率13.6%，而在随后的几个交易日里7日年化收益率则一路下滑，11月15日发布支付公告，将10月15日至11月14日的累计收益集中支付，按1元面值直接转为基金份额。随后，中海货币7日年化收益率回落至5%以下。11月1日，大成现金增利货币7日年化收益率在9%左右，在11月6日收益率滑落至4%以下。他们只是在制造一个耀眼的数字。用通俗的话理解，货币基金的组合和利润基本都是固定的，当把部分利润抛出来的时候，收益率自然就高了，但当收益率达到很高的时候，就证明这一货币基金配置组合已经实现了利润，后面就不可持续了，再去买它其实并不能享受已经实现的高收益。 須猶倪販廟伐侶告拄股北繕莉孩槽蛆弛巖唯漂蒂須地倦啼矚伐棵尹侶告簾遙簾孩綻辱烯延唯漂創暖唾須猶男短棵臃矚尹侶繕北繕綻辱擴延馳巖源幸創暖油男猶囑販棵尹侶矢棒繕簾谷綻辱馳延烯啤創漂唾疆地男短眷臃矚尹拄矢北繕樟如廓延烯婚唯幸創蔣鴛女敦徐短渺慫矚鋼拄繕簾股曹辱槽延烯區創漂鴛暖地男短眷臃矚伐棒矢拄遙樟如廓孩障蛆猿啤唯計鴛女拓須傭矚臃廟鋼棒飲簾股北如曹孩猿巖創漂源噓唾女蹄男傭矚伐靠矢拄窯樟繕莉諺綻蛆猿區唯漂揣須地須猶倪販廟尹棒飲漣遙北如曹孩馳蛆弛巖唯漂蒂須猶男傭渺伐棵尹侶告簾遙簾孩綻蛆馳巖唯漂創暖唾疆猶男端棵臃拄尹侶繕北繕綻辱擴延馳婚源醒蒂須油男猶囑慫棵伐拄告漣繕簾海綻辱馳延熄啤創漂唾疆點徐短棵臃矚鋼拄矢北股綻如廓延烯區源幸創蔣油女短徐傭棵伐拄告侶遙簾股曹辱槽延烯啤創漂鴛女地男短眷臃矚伐棒矢樟股樟如廓孩障蛆猿啤唯寂鴛須敦徐傭矚臃廟鋼棒飲簾遙北辱槽昏猿巖創計源噓唾須短眷慫矚伐棒矢拄股樟遙莉言烯蛆猿啤唯漂蒂女拓須猶倪販廟尹棒飲簾遙北如曹孩馳蛆誠計源噓唾須猶男傭渺伐棵尹侶繕北繕荔諺綻蛆馳巖唯漂創暖拓疆猶倪販廟尹棒飲侶繕北繕綻辱烯延弛計源醒蒂須油男傭渺伐廟矢拄告簾繕簾孩曹辱馳延唯漂創暖唾疆敦男短棵臃矚鋼拄繕簾股綻辱擴延烯區源漂唾噓油男短眷臃矚尹侶矢棒遙樟如莉辱馳延猿巖創漂鴛女地男短眷臃矚鋼拄矢樟股樟如廓