【2017年整理】银行业利润与ROA ROE.docxVIP

银行股的利润虚高吗来源：投资快报　2013-04-27 09:08:05　　北京格雷投资管理有限公司总经理　张可兴　　对 HYPERLINK /stockpick/search?tid=stockpickw=%E9%93%B6%E8%A1%8Cqs=4_4_2 \t _blank 银行股利润虚高的声音，又成了最近看空者最大的理由。说 HYPERLINK /stockpick/search?tid=stockpickquerytype=stockw=%E5%B8%82%E5%87%80%E7%8E%87%E5%B0%8F%E4%BA%8E1%E7%9A%84%E9%93%B6%E8%A1%8C%E8%82%A1qs=4_4_2 \t _blank 银行股利润不合理者大多常用两个 HYPERLINK / \t _blank 数据，一是中国银业 HYPERLINK /stockpick/search?tid=stockpickquerytype=stockw=2011%E5%B9%B4%E5%87%80%E8%B5%84%E4%BA%A7%E6%94%B6%E7%9B%8A%E7%8E%8720%25%E4%BB%A5%E4%B8%8Aqs=4_4_2 \t _blank 净资产收益率ROE普遍达到20%多，远高于国际的 HYPERLINK /stockpick/search?tid=stockpickquerytype=stockw=%E9%93%B6%E8%A1%8C%E4%B8%9A%E8%B5%84%E9%87%91%E6%B5%81%E5%85%A5%E6%9C%80%E5%A4%9A%E7%9A%84%E8%82%A1%E7%A5%A8%E6%98%AF%E4%BB%80%E4%B9%88%EF%BC%9Fqs=4_4_2 \t _blank 银行业。二是16家上市银行净利润占2000多家A股企业的一半多，利润占比、市值占比与美国等成熟市场相比均不合理。　　先说第一个，银行业是一个经营负债的行业，它是一个高杠杆的行业，是靠以负债为主的总资产赚钱的。银行股的净资产多少，在接近20倍的杠杆作用下，对银行的盈利贡献是微不足道的。净资产多少只是为了满足资本充足率，减少破产风险而已。因此衡量银行业的资产盈利能力最重要的指标是总资产收益率ROA，而不是净资产收益率ROE。从 HYPERLINK /finance/ \t _blank 财务分析的角度，高财务杠杆的企业ROE都会产生失真，研究他们最好多参考一下ROA，我们看到很多 HYPERLINK /ipo/xgsgyzq/ \t _blank 新股上市前，ROE动辄30%、40%甚至更高，而上市后ROE直线下降，再也无法回到从先。其根本原因是，企业上市前大多通过债权 HYPERLINK /market/rzrq/ \t _blank 融资，财务杠杆普遍较高，当上市后回到合理杠杆水平后，ROE就现了原形。所以在我们的选股条件里有一条叫“正常ROE高于15%”，正常二字正是要修正企业冒风险高杠杆经营带来的ROE虚高、由于进行股权融资使ROE虚低和周期性行业由于身处周期阶段不同带来的非正常ROE。　　总之考量经营负债的行业盈利能力最重要的指标是ROA，银行业如此， HYPERLINK /stockpick/search?tid=stockpickw=%E4%BF%9D%E9%99%A9qs=4_4_2 \t _blank 保险业也是如此。那么，A股银行1%点多的ROA是虚高吗。我们比较美国，香港多家银行过去几十年的经营数据，结论是明显的，1%的ROA不仅经营优秀的汇丰、富国、渣打等大行可以做到，就连永亨、东亚这样的小银行也可以做到，而以 HYPERLINK /stockpick/search?tid=stockpickw=%E9%9B%B6%E5%94%AEqs=4_4_2 \t _blank 零售见长的恒生银行、富国银行更是在很多年头做到了ROA2%，1.5%以上。那么我们看看中国在负债端零售和资产端零售分别做的最好的 HYPERLINK /600036/ \t _blank 招商银行（ HYPERLINK /600036/ \t _blank 600036）和 HYPERLINK /600016/ \t _blank 民生银行（ HYPERLINK /600016/ \t _blank 600016）的ROA是多少呢，2012年招行1.32%、民生1.17%。对比已经完成直接融资( HYPERLINK /stockpick/search?tid=stockpickw=%E9%87%91%E8%9E%8D%E6%9C%8D%E5%8A%A1qs=4_4_2 \t _blank 金融脱媒