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2014年05月05日主讲人：王凭首席策略分析师杨若木化工行业研究员刘斐电力及公用事业行业研究员主办方：东兴证券 5月A股投资策略：“死不了”与“会转好”核心观点：A股整体趋势，在5-6月份，如果没有一些超预期信用风险事件爆发的话，判断大盘以振荡为主，中小盘可能有一定反弹，整体来看风险释放空间仍然很大。第一个思路，是要寻找一些安全边际非常高的板块，个人来看是银行。第二点，寻找“稳增长”和“调结构”的交集。从长期来看，更具意义的投资项目应该是特高压、煤化工、高铁、保障性安居工程这些方面。第三点，如果预期继续往下跌的话，可以选择一些具备防御性的品种，比如电力和公共事业。第四点，可能更贴近于消费终端的一些东西，大家可能更加偏爱一些攻守兼备型的板块。如消费类、非白酒类食品，日化、汽车、家电。第五点，生物医疗板块长期成长空间更大一些，这也是我们选择的进攻性品种之一。对于生物医疗板块，我们建议深度挖掘。第六点，在这样格局当中，改革仍然是今年重要的主题。主题性进攻品种仍然选择“京津冀”，原因在于5、6月份国务院层面可能会出台整合三地之后的一个整体方案。此次会议，东兴证券首席策略分析师王凭通过3C中国财经会议与投资者就5月A股投资策略进行深入探讨。王凭： 各位投资者、各位客户：大家下午好！这次在五月份的A股投资策略和10支股票组合会议当中，我们取了一个非常通俗的标题，叫“死不了”和“会转好”。实际上是隐含了我们对于目前这个市场现阶段、在操作思路上、投资思路上，以及选取品种上的大致看法。先来说一下对于市场整体的看法。在二月份我们与多数机构投资者交流互动过程当中，大家还是在拼命找股票，在这样的过程当中大家主流的思路还是怎么样挣钱。但是从三月份开始我们已经明显感觉到，包括公募基金还有保险的很多投资经理，对于这个市场的整体看法，感觉赚钱越来越困难。机会也不少，也出现过一些机会，但是这些机会从大的资金来看，想去掌握它、抓住它，最终把它转为现金这是很困难的过程。要么行情来得短平快，要么手中部分在预期层面仍然还不错，或者在投资逻辑角度还不错一些股票基本上出现滞涨，或者出现下跌的情况。出现这种情况的原因究竟是什么？我们认为成因一共三点：第一点，创业板全流通；再一点，市值是一种存量博弈；第三点，市值发生非常大规模的切换。总市值很难突破28-28.5万亿的上沿，即使出现了可能70%左右股票上涨，可能上涨绝大部分钱的来源还是市场里存量资金，可能是以往沉睡的、没有购买筹码的一些资金。可能是从一些大的市值的股票，比如说银行、地产、周期、白酒这些板块转出来的钱去炒这些小票，所以决定以下几个层面会出现一些变化： 第一，如果在没有制度创新来吸引增量资金入场的前提下，A股总市值上沿区域我们观察到在28-28.5万亿之间。这个市值的头部区域对应今年2月中旬市场高点，也对应去年10月份市场高点，同时对应去年三月份市场高点。再往回推，从2011年开始，A股总市值先后有7次左右触摸到28-28.5万亿之间，市场在触摸到这个区间之后，随后出现不同幅度的调整。 第二，因为现在已经出现这种频繁的市值的轮换，去年从金融地产周期转出来的钱去炒形形色色的股票。包括目前来看已经是白马型的这种龙头成长股，像去年非常热的“杰瑞股份”、“惠博普”、“富瑞特装”、“歌尔声学”，包括像传媒里的代表性的标的。这些股票的市值在从100亿、200亿扩散到300亿-800亿这个区间之后，本身从行业规模角度来看已经缺乏一些逻辑，从市值比来看已经变得非常大。这样来看的话，这部分股票已经达到被炒作的相对天花板的阶段。在从去年四季度到今年二月份的这一段时间，从这一部分龙头白马股中再转出来一部分钱，去攻击一些30-80亿左右市值的股票。 到二月中旬为止，基本上将一些去年整体市值比较小的股票炒到大约100亿左右。这样来看的话，市值已经基本上进行了三轮轮换，所以在目前时点上如果我们深挖市值100亿以下的股票，可能在A股整体占比可能没有10%，达不到10%。在这样的环境之下，市场交易热点难以再大幅度出现扩散。 第三，从上个月情况来看，包括“沪港通”给市场打了一针强行剂，包括政府工作会议上也开始强调稳增长的必要性。很多投资者开始期待在这样的背景下产生即刻的风格转换。去年大家都抛的这些东西，现在筹码也不集中，现在能不能涨起来。包括像金融、地产周期、白酒这些东西能不能再往回捡一捡，四月份市场非常关注这一点。首先，A股资金如果是从大到小转移的话是一个相对比较容易的过程，因为资金模式非常小，筹码再集中也集中不到一定程度。但是资金如果是从小到大的这种转移，那样困难很多。因为从现在来看，整个持股集中度非常高。公募基金一季报已经发布完毕，从基金一季报仓位比重来看的话，中小板和创业板仓位占比又达到一个历史高点，中小板和创业板加在一块达到39%左右