第七章互换的定价及风险分析全解.ppt

二、运用债券组合为货币互换定价 假设美元和日元的LIBOR利率的期限结构是平的，在日本是2％而在美国是6％（均为连续复利）。某一金融机构在一笔货币互换中每年收入日元，利率为3％（每年计一次复利），同时付出美元，利率为6.5％（每年计一次复利）。两种货币的本金分别为1000万美元和120000万日元。这笔互换还有3年的期限，每年交换一次利息，即期汇率为1美元＝110日元。如何确定该笔货币互换的价值？ 　　　　　　　　　　　　　 二、运用债券组合为货币互换定价 答案： 如果以美元为本币，那么 万美元 万日元 货币互换的价值为 万美元 如果该金融机构是支付日元收入美元，则对于它来说，货币互换的价值为－113.30万美元。 　　　　　　　　　　　　　 与利率互换类似，货币互换还可以分解成一系列远期合约的组合。货币互换中的每次支付都可以用一笔远期外汇协议的现金流来代替。因此只要能够计算并加总货币互换中分解出来的每笔远期外汇协议的价值，就可得到相应货币互换的价值。　　　　　　　　　　　　　 假设美元和日元LIBOR利率的期限结构是平的，在日本是2％而在美国是6％（均为连续复利）。某一金融机构在一笔货币互换中每年收入日元，利率为3％（每年计一次复利），同时付出美元，利率为6.5％（每年计一次复利）。两种货币的本金分别为1000万美元和120000万日元。这笔互换还有3年的期限，每年交换一次利息，即期汇率为1美元＝110日元。如何确定该笔货币互换的价值？　　　　　　　　　　　　　 答案： 即期汇率为1美元＝110日元，或1日元＝0.009091美元。根据 ，一年期、两年期和三年期的远期汇率分别为 　　　　　　　　　　　　 与利息交换等价的三份远期合约的价值分别为 与最终的本金交换等价的远期合约的价值为 所以这笔互换的价值为 这显然与运用债券组合定价的结果是一致的。 　　　　　　　　　　　　 第三节 互换的风险 　　　　　　　　　　　　　 与互换相联系的风险主要包括： 信用风险 市场风险 　　　　　　　　　　　　　 由于互换是交易对手之间私下达成的场外协议，因此包含着信用风险，也就是交易对手违约的风险。当利率或汇率等市场价格的变动使得互换对交易者而言价值为正时，互换实际上是该交易者的一项资产，同时是协议另一方的负债，该交易者就面临着协议另一方不履行互换协议的信用风险。当互换对交易者而言价值为负且协议的另一方即将破产时，理论上该交易者面临一个意外收益，因为对方的违约将导致一项负债的消失。 　　　　　　　　　　　　　 对利率互换来说 由于交换的仅是利息差额，其交易双方真正面临的信用风险暴露远比互换的名义本金要少得多。 对货币互换来说 由于进行本金的交换，其交易双方面临的信用风险显然比利率互换要大一些。 　　　　　　　　　　　　　 与互换相联系的市场风险主要可分为利率风险和汇率风险： 对于利率互换来说主要的市场风险是利率风险 对于货币互换而言市场风险包括利率风险和汇率风险 Financial Engineering 授课人：王正文 讲 师 武汉大学经济与管理学院 邮箱