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金融行业上市公司估值：CWVM模型 我们的思路是，在缺乏未来成长性、收益不确定性的正确预测条件下，市盈率只是从相对盈利性角度对可比公司进行比较的一个指标或参数，最多是相对价值所依赖的价值尺度之一，为了全面评估可比公司的相对价值，必须构造出其他估值尺度（即估值倍数），对可比公司的相对价值进行综合评价。至于具体选取和设计哪些估值倍数，则须视可比公司的可比性而定。在一般情况下，是将同一行业的公司作为可比公司的，那么，行业属性特点便是设计和选择估值倍数的基础。?因而，行业分析便显得十分重要。这也是我们认为行业分析的真正目的之所在。不过要指出，这里所说的行业分析和一般的行业分析要求有所不同。一般的行业分析内容往往是，行业周期性分析、技术分析、政策分析及竞争战略分析等等。在这里我们要求除了这些分析之外，还要在此基础上去芜取精，判断哪些行业属性、因素、趋势对行业内公司未来成长和价值具有内在、决定性的影响。然后才能将这些行业属性、因素作为确定和设计估值倍数的依据。由此可见，行业分析以及对行业属性（主要是那些对企业价值有本质、决定影响的属性）的准确判断是设定估值尺度或估值倍数的前提。笔者根据自己对银行业的研究，认为除了当前盈利能力之外，净资产、不良资产、计提准备、流动资产规模等因素对银行中长期价值具有影响。通过已公布的信息和调研结果，将这四种影响因素用财务等数据进行量化，设计出净资产倍数、不良