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企业债券信用风险统计测量 ——基于宏观经济不确定性视角 课题负责人：中央财经大学 周宏 一、引言 企业债券作为企业融资的重要途径之一，在金融市场中扮演着重要角色。信用风险是制约企业债券市场发展、影响企业融资的主要风险。国外对企业债券信用风险影响因素的研究主要基于企业内部价值、宏观经济环境的不确定性和信息不对称程度三个视角展开的，在经济全球化的背景下，宏观经济不确定性对企业债券信用风险的影响越来越大。 企业债券信用风险的模型大致可以分为类：结构模型（structural model）、模型（reduced model）混合模型。2007-2009年公司债券的月度面板数据进行实证检验，并利用该回归结果对2009年12月公司债券的截面数据进行估计，进一步验证回归结果的正确性，然后从宏观经济的不确定性视角，基于结构模型将未定权益分析与基本面分析法法相结合并考虑宏观经济因素构建企业债券风险测量模型，并采用我国1997－2011年的169只公司债券数据进行实证检验，通过与其它模型对比检验该模型的优越性。 二、宏观经济不确定性对企业债券信用风险的影响 通过对理论文献的回顾可知，宏观经济不确定性对企业债券信用风险的影响主要取决于经济周期、股票市场状况、利率、通货膨胀水平和汇率等具体特征。但是很多实证研究仅对宏观经济不确定性与企业债券信用风险之间的关系进行了简单的线性回归，并没有考虑样本债券的期限和