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玉米价格将在紧平衡中维持震荡——在平衡表的变化中寻找新方向 李想 东证期货研究所 全国统一客服热线：95503 地址：上海市浦电路500号 上海期货大厦14楼 邮箱：research@ 网址： 1. 宏观：经济前景不确定性仍然较大 欧美债务问题仍然存在较大不确定性，是市场较大的潜在风险。 中国宏观政策仍然维持相对偏紧的财政货币政策。 宏观经济对于玉米仍然不乐观，玉米行业也是调控重点。 2. 中国玉米供需分析 2.1 东证期货秋季考察显示玉米丰收 调研结果：东北地区产量增长1800万吨左右 中国玉米产量观点：增长8.5% 根据东证期货秋季东北考察数据结合华北地区以及西北调查减产300万吨左右。 得出：2011/12年度国内玉米较上年增产幅度在1500万吨左右，增产8.5%。 2.2 玉米饲用需求旺盛 国内主要饲料需求稳步增加 饲料产量年均增长8.7% 小麦对玉米替代：价差比在1：0.9以下。 据调查平均替代比率在30%左右，按照每个月玉米平均饲用消费1170万吨，来计算全年小麦的需求增量在1400万吨以上。 饲用玉米消费量观点 虽然饲料产量将继续维持9%左右的增长水平，但由于小麦替代，玉米的饲用消费量仍维持在上年1.4亿吨的水平。 2.3 玉米深加工需求近年来稳步增长 玉米深加工需求不确定性在于政策调整：限制、淘汰、产业升级 淀粉糖需求：高糖价推高替代品需求，11年我国淀糖增产150万吨至1000万吨以上。 玉米工业需求量观点：增长200万吨以上 玉米深加工需求将继续增长，国内深加工2010/11年度的玉米深加工需求在4300万吨。 而2011/12年度将在上年度基础上增长200-400万吨左右（1.2吨玉米生产1吨淀粉糖），主要增长点在于淀粉糖需求，最大的风险在政策。 2.4 供求总结：国内玉米虽然丰收但仍维持紧平衡 供求表外库存：国储有补库需求 截至2011年10月底国储不含进口玉米的库存约为1700万吨，而进口方面除了之前确认的340余万吨之外，在10月中传言又买入150万吨，因此国储目前玉米库存在2200万吨左右的中等偏低水平，后期仍有补库的需求。 3. 美国玉米：美国玉米逐步转向宽松 3.1 美国玉米供求平衡表 美国种植效益对比，倾向于种植玉米 美国玉米供给将会增加 由于下年度美国玉米种植面积仍将增加，需求放缓，因此价格将面临压力。 中国玉米的进口需求2011/12将会增加，预计本年度将从去年的100万吨增加至800万吨，将对国内玉米形成压力。 基差走势：目前适合买入保值 谢 谢！ * 全国统一客服热线：95503 上海东证期货有限公司 全国统一客服热线：95503 上海东证期货有限公司 * 全国统一客服热线：95503 上海东证期货有限公司 * 全国统一客服热线：95503 上海东证期货有限公司 全国统一客服热线：95503 上海东证期货有限公司 * 全国统一客服热线：95503 上海东证期货有限公司 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 1. 宏观经济前景不确定性仍然较大 2. 国内玉米虽然丰收但仍维持紧平衡 3. 美国玉米将逐步转向宽松 4. 结论和操作提示 玉米价格将在紧平衡中维持震荡 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. Evaluation