久期和凸分析.pptVIP

债券组合理论 与投资分析 ——久期与凸性 （Duration and Convexity) 根据债券定价模型，人们开发出了有关债券价格相对利率变化的灵敏度及其它很有用的指标，如久期（Duration）和凸性（Convexity）。 引言 前面我们注意到，所有债券（证券）都承担利率风险，并且长期债券比短期债券对这些风险更为敏感。前面的图和表均说明了这个问题。但是，这种说明和表达方式是不精确的。 首先，期限的度量，忽视了债券中间时期的现金流，仅仅是关注到期时的最后支付，利息支付（中间的现金流）对于利率风险是重要的，而且众所周知，票息高的债券比那些票息低的债券对利率的敏感性要低。实质上，通过更快的现金流回报，持有高息票债券的投资者比持有低息票债券的投资者可更快收回投资。 尽管三支债券的期限均相同，但三支债券表现出对利率变化不同的灵敏性。按这里的期限，对三支债券对利率变化的相对灵敏性的影响是有限的。 1938年，麦考利为了评估债券平均还款期限，引入久期的，利用这个指标可以评价具有不同现金流方式的债券的相对承担利率风险的成份，因为它既考虑到了期末的现金支付又考虑到了期间的现金支付情况（它使债券定价定理5得以精确化）。 二、债券的平均生命期和久期 2、债券久期图示：相同的例子 上图中，债券的生命期为2年。然而，一个更为精确的