004进行资本投资决策范例.ppt

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进行资本投资决策 关键概念与技能 知道针对不同的投资项目,如何判断出相关现金流量 知道出于纳税目的应如何计算折旧费用 I在资本预算中引入通货膨胀 理解计算经营现金流量的各种方法 应用约当年均成本法解决问题 本章大纲 6.1 增量现金流量 6.2 包尔得文公司的案例 6.3 通货膨胀与资本预算 6.4 经营性现金流量的不同算法 6.5 不同生命周期的投资:约当年均成本法 6.1增量现金流量 现金流量,而非会计利润 不应考虑沉没成本 考虑增量现金流量 考虑机会成本 考虑副效应,例如协同效应与侵蚀效应 考虑税的影响:应关注的是增量税后现金流量 考虑通货膨胀的影响 现金流量—而非会计利润 考虑折旧费用 你从来不会为“折旧”而开支票进行支票吧? 项目评价的大部分工作都需要利用会计数据来推导现金流量 增量现金流量 沉没成本是不相关的。 “我们已经……”并不是继续往坏项目上投钱的理由。 机会成本是相关的!如果一个项目的NPV为正,并不意味着我们就应当自动接受它。特别地,如果将资金用于另一个项目还可能带来更高的NPV,我们显然就不应继续这个项目。 增量现金流量 副效应的影响 侵蚀是件“坏”事。如果新产品会导致客户减少对现有产品的消费,我们必须考虑到它的影响。 不过,也可能会有协同效应产生。例如,新产品的上市使得原有产品的需求也增加。决策时也必须考虑到这种影响的存在。 估算现金流量 营业现金流量 回忆: 营业现金流量(OCF) = EBIT – 税 + 折旧 净资本投资 别忘记还有残值(当然,应当是税后残值) 净营运资本变动 回忆:当项目终结后,我们通常能收回净营运资本 利息费用 后续章节将讨论资本结构中债务所占比重大小对公司的影响。 目前,我们暂且假定公司的负债水平(以及由此产生的利息费用)与眼前的项目之间是互相独立的。 6.2 包尔得文公司的案例 市场考察成本(已花费): $250 000 生产厂址(是我们所拥有的)的目前市价: $150 000 保龄球设备的成本: $100 000 (按改进的加速成本折旧法分5年折旧) 净营运资本增加: $10 000 设备在5年中的产量分别为:5 000, 8 000, 12 000, 10 000, 6 000 包尔得文公司的案例 第1年的产品价格为每件 $20,以后每年能上涨2%。 第1年的生产成本为每件$10,以后每年将增长 10%。 年通货膨胀率为:5% 营运资本:初始投入为$10 000,以后随销售变化。 包尔得文公司的案例 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 第 5年 投资: (1) 保龄球设备 –100.00 21.77* (2) 累计折旧 20.00 52.00 71.20 82.70 94.20 (3) 设备纳税调整(年末) 80.00 48.00 28.80 17.30 5.80 (4) 机会成本(仓库) –150.00 150.00 (5) 净营运资本(年末) 10.00 10.00 16.32 24.97 21.22 0 (6) 净营运资本 –10.00 –6.32 –8.65 3.75 21.22 变 化 (7) 投资的总现金流量 –260.00 –6.32 –8.65 3.75 193.00 [(1) + (4) + (6)] 包尔得文公司的案例 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 第 5年 投资: (1) 保龄球设备 –100.00 21.77* (2) 累计折旧 20.00 52.00 71.20 82.70 94.20 (3) 设备纳税调整(年末) 80.00 48.00 28.80 17.30 5.80 (4) 机会成本(仓库) –150.00 150.00 (5) 净营运资本(年末) 10.00 10.00 16.32 24.97 21.22 0 (6) 净营运资本 –10.00 –6.32 –8.65 3.75 21.22 变 化 (7) 投资的总现金流量 –260.00 –6.32 –8.65 3.75 193.00 [(1) + (4) + (6)] 包尔得文公司的案例 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 第 5年 收益: (8) 销售收入 100.00 163.20 249.70 212.24

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