第9章项目的财务评估.pptVIP

一、盈利能力的静态指标 投资收益率＝年收益/总投资 年收益：EBIT或年利润总额 大于或等于行业基准投资收益率，可行； 投资利税率＝年利税总额/总投资 大于或等于行业基准投资利税率，可行； 资本金净利润率＝年净利润/资本金 大于或等于行业平均资本金利润率，可行； 资本金利润率＝年利润总额/资本金 大于或等于行业平均资本金利润率，可行； 例题 某一烧碱项目建设期3年，第一年投入1000万元自有资金，第二年投入800万元自有资金，第三年投入1000万元全部是银行贷款，贷款年利率为10％，项目可使用20年，投产后第三年达到设计能力的100％，正常年份的年产量为10000吨，假设当年生产均能当年销售完毕，销售单价为2500元/吨，正常年份的年总成本费用为1500万元，销售税金及附加为年销售收入的10％。流动资金垫支500万元，由银行贷款解决。问项目的静态盈利能力指标是多少？ 项目总投资额＝1000+800+1000 *(1+5%)+500=3350万元 正常年份利润总额＝2500-1500-2500*10%=750万元 正常年份利税总额＝2500-1500=1000万元 投资利润率＝750÷3350=22.39% 投资利税率＝1000÷3350=29.85% 资本金利润率＝750÷1800＝41.67% （注：烧碱项目的基准投资利润率15％，基准投资利税率23％。） 2、静态投资回收期 用净现金流量（NCF）抵偿原始总投资所需要的全部时间； 即累计净现金流量(∑ NCFt)等于0 的年份； 每年NCF相等的情况： Pt ＝I / NCF+建设期； 每年 NCFt不相等的情况： Pt ＝累计NCF第一次出现正值的年份－1+ ∣上年累计NCF∣ / 当年NCF； Pt小于标准投资回收期，项目可行； 静态投资回收期 例题，某项目初始投资为1000万元，建设期2年，生产期为6年，生产期内每年净现金流量为280万元。则包括建设期的投资回收期和不包括建设期的投资回收期分别是？ 该指标无法反映投资全部回收后的盈利状况； 例题 某项目的建设期为2年，第一年投资210万元，第二年投资160万元，第三年开始生产，当年的生产负荷为2/3，第四年开始满负荷生产。正常年份的销售收入为360万元，经营成本与销售税金之和为240万元，第八年项目结束，有40万元的残值收入。不考虑所得税，求项目的静态投资回收期。 二、财务评估的动态指标 1、财务净现值（FNPV或NPV） FNVP＝ 大于或等于0，项目可行； 该指标越高越好； 3、财务内部收益率（FIRR或IRR） 净现值等于0时的折现率； 大于或等于基准折现率或目标收益率，项目可行。 依前例 某项目的建设期为2年，第一年投资210万元，第二年投资160万元，第三年开始生产，当年的生产负荷为2/3，第四年开始满负荷生产。正常年份的销售收入为360万元，经营成本与销售税金之和为240万元，第八年项目结束，有40万元的残值收入。不考虑所得税。假设社会折现率为12％。问净现值和内部收益率。 4、动态投资回收期 用各年NCF的现值回收全部投资的时间； ∑NCF(1+i) - t ＝0的年份 Pt ＝累计NPV第一次出现正值的年份－1+ ∣上年累计NPV∣ / 当年NCF的现值； 比静态投资回收期更准确的反映现实情况； 例题 某项目有四个方案可供选择，假定基准折现率为12％，先评价各个方案是否可行，再判断哪个方案最佳。 净现值法 NPVA= － 533+100*(P/A,12%,8)= － 36.3万元 NPVB= － 960+200*(P/A,12%,8)=33.4万元 NPVC= － 1524+300*(P/A,12%,8)= － 33.9万元 NPVD= － 1727+400*(P/A,12%,8)=259.8万元 D方案最优 净现值率法 NPVRA= － 36.3/533= － 0.07 NPVRB=33.4/960=0.03 NPVRC= － 33.9/1524= － 0.02 NPVRD=259.8/1727=0.15 D方案最优 增量投资内部收益率法 ΔIRR——两方案的各年净现金流量差额（ΔNCF）的现值之和等于零时的折现率。 评价方法： 当ΔIRR 基准折现率，选择投资额大的方案； 反之，选投资额小的方案。 增量投资内部收益率 B、D方案对比 ΔNCF0=－1727－(－960)= －767万元 ΔNCF1-8=400 －200=200万元 (P/A, ΔIRR , 8)=767÷200=3.83 查系数表， ΔIRR=20%12%, D方案最优 年值法例题 例题，假设A、B、C、D四个投资方案的净现值指标分别为200万元，117万元，207万元和162万元，期计算期分别为10年