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中国历次牛市和熊市的解析 第1次牛市：1991.7.15-1992.5.26，从100点到1429点，历时8个月。 解析：宏观经济经过1989年到1991年的治理整顿，使国民经济结构、经济秩序得到有效调整并趋于合理，从1991年1月中国经济进入新一轮周期并开始恢复性增长，1990年，3.8%，1991年，9.2%,1992年，14.2%的经济增长率，1992年1月邓小平南巡讲话，给经济发展和股市发展创造了良好的氛围，1991年4月21日，存款利率由8.64%调到7.56%，M0、M1、M2的增长率分别是1990年12.82%、8.91%、15.73%，1991年20.17%、24.21%、26.52%，1992年36.45%、35.89%、31.28%，可见当时市场资金是相当充裕的，这都为此轮牛市创造了条件，但这不是根本原因，根本原因是当时股市是新兴产物，而仅有的老5股和老8股更是稀缺资源，投资者对此充满热情，股市呈一边倒，这点从当时的涨跌幅限制可以看出，深交所1990年6月18日涨跌幅限制调整为5%，6月28日将涨幅限制调整为1%，跌幅限制为5%，首次出现了不对称的情况，11月19日涨幅限制调整为0.5%，而跌幅限制不变，12月14日跌幅限制调整为2%，1991年1月2日跌幅限制又调整为0.5%，可见当时股市是只涨不跌的，当1992年新股陆续发行时，加剧了投资者的热情，把股票当作天上掉下的香饼，1992年5月21日 沪市全面放开股价管制，大盘直接跳空高开在1260.32点，较前一天猛涨104.27%，上证综指当天从616点蹿升至1265点，首度跨越千点。股价随后一飞冲天，仅隔3天，又登顶1420点。 解析：欲望宣泄完后人性才能回归完美，涨跌幅限制取消后的几天，投资者的热情一燃而尽，回归平静让股民回想之前的疯狂，令人恐惧，认识到如此上涨的不合理，使人有下跌合理的预期，这只是开始。1992年沪市有30多只新股发行，比1991年增长了4倍，成交金额也增长了近30倍，市值增长了300多倍，股市扩容给投资者的心理冲击和市场资金压力巨大，有一例可说明，当时深市的深发展的扩股遭到股民的反对，1991年8月11日其股价狂跌41.6%，在证券公司前的一名妇女目睹此景当场晕倒。9月6日，深指已从全年最高点136.9点跌至最低点45.6点。当地政府一边实施2亿元资金秘密救市行动，一边采取取消涨跌停等多种市场化方法，终于使市场反转。扩容的压力也将一直困扰中国股市。1992年8月10日 深圳数千人因为排队数日没买到认股抽签表而爆发震惊全国的“8?10”事件。8?10之后第三天，沪指猛跌22.2%。此时点位与5月25日的1420点相比，净跌640点，两个半月内跌幅达到45%。 解析：此轮牛市历时之短历史罕见，386点可谓是低点了，给了人们物极必反的预期，这是一轮报复性的牛市，决定因素主要是投资者渴望回涨的报复心理，实体经济发展强劲，政策依然宽松，经过1992年的投资热后，市场资金依旧充裕，也为此轮牛市创造了条件。 第2次熊市，1993.2.15-1994.7.29，从1558点到325点，历时17个月， 解析：1992年通货膨胀率为14.7%，从2月起，针对经济全面过热，通货膨胀严重，中央开展以金融整治为重点的经济整顿，出台“国十六条’’等一系列宏观政策，1993年和1994年经济增长率为13.5%和12.6%，经济呈高速趋缓态势，1993年5月15日，存款利率由7.56%提至9.18%，贷款利率由8.64%提至9.36%，1993年7月11日，存款利率又由9.18%提至10.18%，贷款利率由9.36%提至10.98%，货币供应量1993年M035.26%，M138.78%，M237.31%，1994年M024.28%，M126.17%，M234.53%，货币政策为紧缩趋势，1992年，深沪两地市场的A、B股上市公司有54家，1993年有177家，1994年有287家。A股筹资额1992年为50亿元，1993年为276亿元（其中81.5亿是配股），1994年为99.78亿元（其中50亿元是配股），扩容的势头十分凶猛。1993年上证指数尽管达到了最高点1,558点，随着发行额度的明确，市场开始进入真正的低迷期，当年年底收在833点。1994年2月14日，政府宣布1994年新股发行额度55亿元，明显要比1993年的195亿元低得多，而市场并不买账，上证指数在3月10日就击破700点，4个月后的7月29日，上证指数跌到全年最低点325点。 解析：1994年7月30日 监管部门推出“停发新股、允许券商融资、成立中外合资基金”3大政策救市，上证综指从当日收盘的333.92点涨至9月13日的1052.94点，累计涨幅215.33%。 解析：暴涨之后有暴跌