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五、LTCM 进行的交易-债券利差交易 1．当期债券与非当期债券 这个交易是LTCM 早期成功的交易之一，他们认为自己成功抓住了市场的不合理。然而，金融市场的获利都是伴随风险，其实LTCM 是承担了流动性风险，才能换取获利。试想，如果LTCM 需要资金，那他们还是必须以折价卖出手中的非当期债券。在承平时期，这样的交易行的通，但是市场一紧缩就另当别论了。1994 年的成功给了LTCM 信心，却也种下4 年后失败的果。 五、LTCM 进行的交易-债券利差交易 2．房屋抵押证券 LTCM 在1994 年成立时，除了非当期政府公债的交易外，还发现了另外一个交易机会，出现在房屋抵押证券上。在美国，银行家将购屋人偿还的抵押贷款证券化，分为两种： 仅付利息证券（Interest-Only Securities，IOs） 仅付本金证券（Principal-Only Securities，POs） 五、LTCM 进行的交易-债券利差交易 2．房屋抵押证券 这两种证券都是购屋人的房屋抵押贷款，区别在于还贷的现金流。当购屋人定期偿还房屋贷款时，虽然自己不知道，但是银行很清楚多少的比例是还本金，多少是还利息。当银行家将抵押贷款证券化时，就是将还利息的现金流归入仅付利息证券IOs，将还利息的现金流归入仅付本金证券POs。这就是两种证券的不同。 五、LTCM 进行的交易-债券利差交易 2．房屋抵押证券 由于