【金韬(焦煤焦炭组)】煤焦震荡走势仍将延续.docVIP

焦煤焦炭：震荡走势仍将延续 近期报告： ( 金韬 ( 021 ( Jintao013139@ 【我们的观点】 近期焦煤多产区价格小幅上调，市场总体运行平稳，限产政策正逐步发酵。焦炭现货主产区价格继续维持平稳，天津港焦炭库存持续大幅下降，截止11月7日，天津港焦炭库存为184万吨，较上月同期下降了近50万吨，并且依旧有持续下降的趋势，这一定程度上提振了市场的信心。从钢材市场的情况来看，进入十一月钢市需求逐步低迷，对煤焦形成压制。由此看来，煤焦下有政策、成本、低库存支撑，上有低迷钢价压制，短期内仍无法摆脱震荡格局。操作上，维持焦炭1050-1100元/吨区间震荡操作，焦煤750-800元/吨区间震荡操作。 【我们的逻辑】 炼焦煤价格稳中上涨 7月14日至今，国家发改委牵头的煤炭行业脱困会议连续召开13次，其间出台的一系列利好政策，从供应、进口等方面对炼焦煤价格形成支撑。 国内供应方面，当前公布的各地煤炭核定产能数据显示，13个省核定产能为142887万吨，2013年全年超产19%，今年上半年产量基本持平去年。按照遏制过剩产能规定，全年产量不超过核定产能，相当于下半年同比减产将超过20%。国有矿产量明显下滑，供应端收缩已经显现。这提振了煤炭企业的涨价信心，10月中旬，山西焦煤、潞安等主流大矿上调炼焦煤报价，各地积极响应，跟随上涨10—15元/吨。此外，煤企与用户协定合同方面也做了进一步调整，明确了加强回款力度的要求。国内炼焦煤走势稳中上扬。 进口方面，今年以来国内外炼焦煤报价持续倒挂，贸易商进口意愿大幅下降，北方四港炼焦煤库存处于2012年以来的低点。天津港焦煤市场近期走势平稳，贸易商挺价意愿较强，港口焦煤难现下跌局面。 焦炭市场走势平稳 钢铁产业链价格持续下滑，钢厂对焦炭采取低库存管理模式。钢厂最新库存数据显示，华东地区钢厂焦炭库存可用8.7天，去年同期为9.5天；华北钢厂焦炭库存可用15.5天，去年同期为16.4天。 港口方面，近期天津港焦炭库存为193万吨，跌破200万吨的整数关口。造成当前港口焦炭库存下滑的原因主要有以下三个：其一，华东地区钢厂前期焦炭库存水平较低，近期有在天津港集港补库存；其二，焦炭出口向好，天津港又是主要的焦炭出口港，港口走货顺畅；其三，APEC期间，唐山地区焦化企业接到限产通知，延长结焦时间至48小时，相当于变相减产50%，受此影响，对天津港的供货能力减弱。尽管近期钢材价格有所下滑，但部分钢厂仍然接受了涨价20—30元/吨的要求，显示焦炭现货销售顺畅，并无库存压力。 钢厂利润良好支撑焦炭需求 从我们调研的情况看，当前钢厂利润依然维持在较好水平，螺纹钢生产企业利润约为100元/吨，板材企业利润能够到达300元/吨。利润从4月至今已经恢复近7个月。钢厂在吨钢生产亏损200元/吨时才会采取检修限产的动作，但今年由于铁矿石价格下跌，钢厂利润并未受到挤压，加之近半年的盈利，钢厂对于亏损的容忍度大幅提高，即使后期成材价格下滑，钢厂减产意愿也不会太强烈。钢厂高炉开工维系，也将支撑焦炭需求。 【行业基础数据】 期货市场：上周焦煤主力1501合约收阴线。焦煤合约JM1501开盘764元/吨，最高772元/吨，最低744元/吨，收于761元/吨，较上周收盘价下跌7元/吨，成交130.4万手，持仓26.7手。 上周焦炭主力1501合约收阴线。焦炭合约J1501开盘1,085元/吨，最高1,096元/吨，最低1,056元/吨，收于1,068元/吨，较上周收盘价下跌17元/吨，成交113.3万手，持仓13.4手。 基差分析：上周期货价格小幅下挫，港口价格维稳。截止11月07日，京唐港库山西灰八主焦煤库提价920元/吨，基差（与JM1501相比较）159元/吨。天津港一级焦平仓价1190元/吨，基差（与J1501相比较）122元/吨 价差分析：上周焦炭主力1501合约收阴线，周收盘价1,068元/吨，焦炭-焦煤价差为307元/吨。 国内现货：上周国内现货价格维持平稳。山西临汾地区主焦煤车板价745-765元/吨，平遥焦精煤车板价675-710元/吨，古交2号主焦煤车板价760元/吨，柳林4号焦煤车板价780元/吨。 图1 山西古交焦煤坑口含税价（元/吨） 图2 山西焦煤坑口含税价（元/吨） 资料来源：中国煤炭资源网、国泰君安期货研究所 资料来源：中国煤炭资源网、国泰君安期货研究所 图3 河南平顶山炼焦煤出厂含税价（元/吨） 图4 河北焦煤出厂含税价（元/吨） 资料来源：中国煤炭资源网、国泰君安期货研究所 资料来源：中国煤炭资源网、国泰君安期货研究所 钢厂调价：上周钢厂炼