私募大佬聚会聊天全记录综述.doc

私募大佬聚会聊天全记录 张益凡：牛市才走完四分之一股市上涨1000点，核心逻辑是改革，改革让市场有了信心。在目前点位上，市场可能需要休息一下，但牛市并没有走完，而是像NBA比赛四节，目前只打完一节休息。对于上证综指1000点的上涨，市场有几种说法，有说是无风险息率下降，有说大类资产配置转换、还有说是经济见底，都有一定道理，但这些都是中间的过程体现，市场上涨的核心逻辑是改革。改革让市场更有信心，比如简政放权，注册制的改革使得股票发行更加市场化，注册制将打通资本市场和实体经济的任督二脉，助力中小企业股权融资；而地方政府考核的改革，使得地方债务平台和影子银行失去根基，使得无风险利率开始下降，大类资产配置的变化才有可能。影响经济周期的有三要素，一是劳动力人口，第二是土地、资金，第三是技术进步；实际上，除了上述三个要素，还有生产关系的变化，改革就是促进生产关系的变化。市场阶段性涨到3000多点，应该要休息一下，但并不像很多人认为的是中场，而是像NBA比赛有四节，第一节结束了。但也要关注改革的力度和进度情况，同时市场休息调整阶段，也要谨防调整风险。即使从技术面分析，中国过去出现过两次大牛市，一个是1996年到2000年，一个是2006年到2007年，1996到2000年，中国和美国都是牛市，节奏就是世界是相通的，没有和世界不发生联系的偶然的世界；而到2006年，我们的牛市比美国晚了两年，有股权分置问题的压抑；而这次美国的牛市从2009年就开始了，一直涨到现在，我们A股没怎么涨，所以从技术层面分析，大家有点信心。对于市场热炒的互联网金融，全世界到目前为止，都没有看到什么互联网金融的成功模式，即使美国也没有什么互联网金融。而国内热炒的某网站，实质就是折扣券商，只是搬到网上经营，即使没有互联网它也是券商。张益凡认为，金融是有本质和核心的，互联网永远不可能颠覆金融。对于和去年四季度火爆的券商股，感觉券商股确实高估了，因为国内的龙头券商市值都快要向高盛看起，但核心竞争力距高盛还差很远。虽然认为牛市才走四分之一，不过张益凡也幽默的表示，如果出现以下情形，就要开始注意市场风险：1、媒体按照某种算法，中国的GDP世界第一，而且大家都认为我们确实是世界第一。2、太平洋上有我们3个航母编队。3、日本发表类似村山谈话，对钓鱼岛问题不再强争。4、注册制之后，资本市场融资功能大发展，比如说腾讯、阿里要求回来上市，小米、华为、乐视的市值很大。另外技术方面出现以下情形，也要开始注意风险：1、国际油价回到120美元以上2、通胀5%以上3、加息3次经济基本面依然很好4、市场整体估值是25-30倍，分析师仍然认为非常合理，因为高增长5、投资者赚了很多钱，大家认为还能上涨侯安杨：牛市至少走了一半过程目前我对市场的理解，我个人认为是牛市至少是走了一半的过程，如果你非要让我用一个比例来说，我认为是一个百分之六七十。这是有依据的，其实邱总说的总体估值是有高有低，创业板PE是60倍，中小板、中证500是36倍，沪深是13倍，确实有高有低，但也不会简单把成长股和价值股体系拿来同一个数去估值，第二个因素是市场情绪，看今天的现场，可以看出市场情绪很热，这不是市场底部的表现，市场底部都是偷偷进场，而现在遍地都是股神，这个时候我坦承我会跑输大妈，我个人喜欢不瘟不火的市场以及熊市。另外一个因素是，当前新增资金很多，在牛市中很明显的表现是板块轮动，前阵子金融股很high，公募切换到金融股，节后公募的表现，和原来满手都是小盘股的表现不一样，去年12月很多股票是受到公募基金流动性的挤兑，出现一些下跌，所以一过了年，小股票就表现比大股票好。很多人金融股感兴趣，我们做了一点研究，我认为金融是一次性的修复行情，券商、保险的安全边际非常有限，银行股还有很多利好没有兑现，比如43号文去年出来，城投债新增锐减，这里面的利好没有兑现，另外降准利好没有兑现，个人比较喜欢银行股。今年个人倾向二线股，牛市炒二线股是比较常见，一线股追意义不大，但是我们做了很多二线股的配置，100亿市值附近，这些公司代表中国经济力量，而且价格合适，我倾向这里面的机会，有大机会的是大宗商品，价格季度波动，我们在努力的做研究。我简单讲一下方法论的东西，总的来说我认为投资体系紧要的东西，我个人认为如果你超越了工具的限制之后，比如说你熟悉了财务，熟悉了市场一些情况之后，可能你的方法论是更上乘的东西，是主要的，方法论是模型的模型，每个人在选股的时候是有模型的选择，你依据什么样的模型，你说你喜欢什么股，都是对模型的选择，你用模型选择了标的，但是其实在模型之上还有模型的模型，这个是方法论的东西，总的来说方法论是有两个层次的，有两种不同的方法论。第一种，