煤炭行业分析.doc

行业分析 行业概况 煤炭行业是重要的基础能源和化工原料，在我国国民经济中占据重要的战略地位。煤炭行业以资源开采为主，国有大中型企业集团为主要运营主体。与其他行业相比，煤炭企业的特点表现在：资源禀赋条件的先天性，生产成本受赋存条件影响，煤种、煤质决定下游客户；前期投入高，规模效应明显，产量越高平均成本越低；后期开采成本会增加安全生产压力大；环保压力大；政策导向性强等特点。股东背景、资源禀赋、地理区位、运营规模及安全生产水平是业内企业的核心竞争要素。近年来，煤炭资源整合快速推进，煤炭行业集中度相应改善，随着大集团、大基地的逐步形成，龙头企业行业影响力逐步增强。 目前，煤炭行业处于严重产能过剩状态，煤炭价格大幅下跌，煤炭企业出现大面积亏损。政府层面煤炭行业供给侧改革，以求压缩煤炭产能产量，缓解产能过剩压力。 我国能源资源的基本特点是富煤、贫油、少气。既有的能源禀赋结构造成煤炭在我国一次能源消费结构中所占的比重达到60%以上，以煤为主的能源消费结构和欧美国家石油为主，煤炭、天然气为辅，水电、核电为补充的情况差别显著，而且在未来相当长的时期内，我国以煤为主的能源供应格局不会改变。 我国国内煤炭资源分布的基本特点为：北多南少，西多东少，煤炭资源分布与消费区不协调。据统计，我国煤炭远景储量主要分布在山西、陕西、内蒙、新疆等地，占全国的94.40%，探明储量的80.50%分布在以上四省。晋陕蒙将是我国长期稳定的煤炭供给来源，其次是西南区及西北新甘宁青地区，但地处西部内陆，运输不便；华东、中南、京津冀地区煤炭储量有限，不能满足本地需求；东北地区作为传统煤炭基地，随着老旧煤矿的报废，短期供给潜力不足，面临资源枯竭和工业转型的挑战。 我国煤炭资源的种类较多，在现有探明储量中，烟煤占75%、无烟煤占12%、褐煤占13%。其中，原料煤占27%，动力煤占73%。动力煤储量主要分布在华北和西北，分别占全国的46%和38%，炼焦煤主要集中在华北，无烟煤主要集中在山西和贵州两省。已探明的储量中，灰分小于10%的特低灰煤占20%以上；硫分小于1%的低硫煤约占65%~70%；硫分1%~2%的约占15%~20%。高硫煤主要集中在西南、中南地区。华东和华北地区上部煤层多低硫煤，下部多高硫煤。总的来看，我国煤炭质量较好。 由于我国煤炭资源生产与消费地逆向分布，华东以及东南沿海地区作为煤炭最主要消费地，始终存在煤炭供需偏紧的矛盾。华东以及东南沿海地区大部分煤炭通过三西地区外运至北方七港，然后再由水路运输至沿海各省。我国另一煤炭主要消费地京津冀地区煤炭产量有限，主要通过铁路调入煤炭满足区域内需求。正是由于区域不平衡，我国煤炭行业对运输依赖性强，铁路运输对煤炭及下游行业运行构成重要影响因素。 总体看，我国煤炭资源的种类丰富，国内供需区域分布不均，行业整体产能过剩。 2．煤炭供需 煤炭供应 随着原煤产量持续增长，煤炭生产向西北地区集中趋势仍在延续，受西部省区煤炭产量快速增长影响，运输环节对煤炭市场的制约进一步凸显。由于西部地区铁路运力的增长明显滞后于煤炭产量的增长，外调煤炭中，更多的增量只能靠汽运来解决，这不仅增加了运输过程中的不确定性，而且加大了煤炭运输成本。 图 2010~2015年我国原煤产量情况（单位：亿吨） 资料来源：wind资讯，联合评级整理。 2013年以来宏观经济增长趋缓、煤炭下游需求不振、雾霾治理都压缩了煤炭需求的增长空间，全年原煤产量为39.74亿吨，同比仅增加0.74%。2014年，各地环保政策出台，煤炭企业资源整合力度加大，全国原煤产量达到38.74亿吨，同比下降2.52%，2015年进一步下降至37.50亿吨，如上图所示。虽然原煤产量开始下降，但煤炭市场供大于求矛盾依然突出。煤炭企业库存增加、效益下降、经营压力明显。 煤炭需求 我国煤炭市场需求在较大程度上受宏观经济状况和相关下游行业发展的影响，属于典型的需求拉动型市场。从消费结构来看，我国煤炭的需求主要来自于电力、建材、钢铁等行业，约占煤炭总需求的82.50%，其中电力约占51.50%，建材约占16.50%，钢铁约占14.50%。2015年火发电量40,972亿千瓦时，同比下降2.3%，已连续两年负增长电力消费方面，第二产业用电量同比下降1.4%，四十年来首次负增长。宏观经济增速放缓使得主要耗煤行业产品产量增速明显下降，对煤炭需求形成了一定的压力，如下图所示。 图 2011年以来煤炭下游行业煤炭消费当月同比增长情况 资料来源：wind资讯，联合评级整理。 注：2014年、2015年水泥、生铁1、2月产量增速数据未取得，为便于比较，此处省略其1、2月数值。 总体看，近年来煤炭市场景气度下滑，供大于求矛盾依然突出，下游电力、、钢铁等行业需求增速放缓，煤炭产品需求增长有所抑