债券品种与投资分析-新.doc

债券品种与投资分析 债券作为有价证券的一种，与股票相比，具有安全性高、低风险、低收益的特点。通常为那些更看重资产的安全性、希望在风险可控的情况下追求资产升值的投资者所青睐。 相比于银行的定期存款，债券投资的最大优势在于其变现时的利息损失能力，而在特定的时期，特定期限的国债持有到期收益甚至可以超过同期限的银行定存利率；而相比于货币型基金，债券投资标的范围更广，交易佣金更低，而如果投资者拥有较好的投资理念和较强的操作技巧，还可以获得一定的波段收益。站在专业理财的角度，正常的证券投资客户都应该视自身状况，拿出一定比例的资金投入债市，力争跟其他类资产形成一个适合自己的最佳资产组合方案。 一、债券分类 （一）基于发行主体的分类 1、政府债券? 政府债券是政府为筹集资金而发行的债券。主要包括国债、地方政府债券等，其中最主要的是国债。国债因其信誉好、利率优、风险小而又被称为“金边债券”。 2、金融债券? 金融债券是由银行和非银行金融机构发行的债券。在我国目前金融债券主要由国家开发银行、进出口银行等政策性银行发行。 3、公司（企业）债券? 公司（企业）债券公司债券是企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的债券。公司债券的发行主体是股份公司，但也可以是非股份公司的企业发行债券，所以，一般归类时，公司债券和企业发行的债券合在一起，可直接成为公司（企业）债券。 对个人投资者来说，按照《中华人民共和国所得税法》规定，投资于企业债的利息收入按照20%的比例纳税，而投资于国债和金融债的利息收入免税。 （二）基于投资特性的分类 1、利率债 主要是指国债、地方政府债券、政策性金融债和央行票据； 专题1：国债回购交易 国债回购交易是买卖双方在成交的同时约定于未来某一时间以某一价格双方再行反向成交。亦即债券持有者（融资方）与融券方在签订的合约中规定，融资方在卖出该笔债券后须在双方商定的时间，以商定的价格再买回该笔债券，并支付原商定的利率利息。上证所开办的回购业务采用标准化国债（综合债券）抵押方式，不分券种，统一按面值计算持券量进行融资、融券业务，即融入资金与抵押国债的面值比例为1：1。 国债回购交易设7天、14天、28天、91天、182天五个品种，证券公司对客户委托国债回购（综合债券）交易的佣金的收取标准为：7天、14天、28天的回购品种成交，分别按最高不超过回购成交金额的 0.25‰、0.5‰、1‰，28天以上回购期品种成交佣金收取标准统一为最高不超过1.5‰，券商应缴经手费，按回购业务佣金标准的5‰收取，佣金经手费两项费用皆于回购成交发生当日一次性收取。 2、信用债 指政府之外的主体发行的、约定了确定的本息偿付现金流的债券，具体包括企业债、公司债、短期融资券、中期票据、分离交易可转债、资产支持证券、次级债等品种。 专题2：中小企业私募债 根据此前沪深两市交易所公告，首批中小企业私募债发行利率将在9.5%~13.5%之间。但是，根据披露，目前，发行完毕的私募债大部分利率都在10%以下。 按照沪深两大证券交易所联袂公布的《中小企业私募债券业务试点办法》，私募债“发行利率限于银行贷款基准利率3倍以下”，3年期私募债利率最高可以达到20%左右。目前发行的私募债利率不但大大低于此限制条件，也低于此前不少券商和研究人士的预期。 专题3：信用债的选择因素 　　首先，时机选择对信用债券投资很重要。根据投资时钟理论，在经济周期的不同阶段，信用债券和政府债券的投资价值是不一样的，甚至不同等级的信用债券投资价值的差异也很大。一般而言，当经济处于周期下行阶段时，政府债券和高资质的投资级别的信用债券具有较大的投资价值，而低信用资质的信用债虽然收益率很高，但需要回避，因为这个阶段企业的破产风险在加大，低资质信用债流动性很弱，一旦市场出现违约事件，很可能引发连锁反应，导致这类债券价格出现巨大的波动。当政策开始放松、经济逐渐见底回升的时候，低资质的信用债将迎来最好的投资机会。 其次，研究信用债券的发债主体，防范信用风险。一般而言，对信用债券的研究重点要关注以下几个方面：一是企业的经营状况，需要关注企业的稳定性尤其是盈利能力和现金流量的稳定性。受经济周期影响较弱、现金流持续稳定的公司往往更容易获得债券投资者的青睐。二是发债主体的股东背景，这是国内信用市场比较特殊的一个方面。央企和地方大型国企由于具备国有股东背景，市场对这类主体发行的债券的接受度要强于民营企业，其发债利率也低于可比的民营企业，但从另一个角度看，对于民营企业，只要对其研究透彻，对企业的经营状况非常熟悉，投资于这些企业发行的债券能取得更高的收益。 城投债的股东背景比较特殊。本质上讲，城投债是地方政府融资的工具，所以，对城投债需要把握的重点是地方的财政实力、财政负担以及地方政府对发债主体的支持等。三是债券的信用增强方式（也