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第15章 公债 本章提要 1.公债理论 2.公债制度 3.公债市场 4 外债管理 引言 公债是一国政府根据借贷原则，从社会上吸收资金，以满足政府支出需要的一种形式。是各级政府借债的统称。中央政府的债务称为中央债，又称国债；地方政府的债务称为地方债。我国地方政府无权以自身名义发行债务，故人们常将公债与国债等同起来。 在现代经济中，公债既是政府增加收入的一种特殊形式，也是宏观财政管理的一种重要手段。 1.公债理论 1.1 公债的特点 1.2 公债的产生条件 1.3 公债负担及其衡量 1.4 公债理论的发展 1.5 李嘉图等价定理及其争论 1.6 公债的经济影响 1.1 公债的特点 自愿性 公债的发行和认购建立在认购者自愿的基础上。是否认购、认购多少，完全由认购人自主决定。 有偿性 政府举借公债，到期必须还本付息。 灵活性 公债的发行与否、采用何种方式发行、发行多少，一般由政府视具体情况而定，既不具有时间上的连续性，也不具有发行数额上的固定性。 1.2 公债的产生条件p232 1.2.1 公债存在和发展的必要性 作为国家信用的主要形式，公债是在政府职能扩展以后出现的。由于公债能够迅速筹集资金，因而被各国政府广泛应用。 公债总是与国家的职能 紧密联系在一起的。早期的公债主要是财政困难的产物，随着社会经济的向前发展和国家职能的不断扩大，国家对经济的干预已成为各国经济发展不可或缺的内容，而要实现国家干预经济、调节经济的职能，就有必要借助公债这个重要工具。 1.2.2 公债存在和发展的基础 其产生的基本条件是商品经济和信用经济的发展p232 第一，充裕的闲置资金。只有在商品货币经济发展到一定水平时，社会上才会有充足和稳定的闲置资金，这是发行公债的物质条件。　　第二，金融机构的发展和信用制度的完善是发行公债必须的技术条件，否则公债发行便缺乏有效的手段和工具。　　第三，公债的存在和发展还必须与商品货币经济下的社会意识观念相适应。(无人权的专制国家人民无法确定对国家的信用，因为公债很可能变成实质上强制性的“征税”) 1.3 公债负担及其衡量 1.3.1 公债负担 （1）债务人负担 （2）纳税人负担 （3）代际负担 （1）债务人负担 指公债到期还本付息的负担。 政府借债是有偿的，这就要求政府在安排预算时要有一定数量的资金用于还本付息。 政府举债要考虑自身的偿债能力。 （2）纳税人负担 指政府还本付息的资金来源最终来自于纳税人缴纳的税收。 公债在未来还本付息时才构成纳税人的负担。（税收的延迟——李嘉图等价问题） （3）代际负担 指当代人的债务负担转移给后代人，或者说当代人把应当承担的公共产品的成本转移给后代人承担。 公债的发行是否引起代际负担，应当视政府会采取哪一类型的筹资来源和投资方向而定，不能一概而论。 1.3.2 公债的限度 指公债规模的最高额度或公债的适度规模问题。 公债规模的评价指标 财政偿债能力指标 衡量政府对国债的还本付息能力。 社会偿债能力指标 衡量全社会对国债负担的承受能力。 （1）财政偿债能力指标（债务人） 债务依存度 一般存在一个较为模糊的安全控制线，即不超过25%～35%。 偿债率 国际上公认的警戒线是10%左右。 国债依存度是指当年国债发行量占该年财政支出的比重，反映了财政支出对国债的依赖程度。在我国，国债依存度有两种 计算 口径，即国家财政国债依存度和中央财政国债依存度。我国的国债由中央财政发行，国债收入归中央财政控制使用。因此，我们在用国债依存度来衡量国债规模时采用中央财政国债依存度更为合理。 国债偿债率是指当年国债还本付息额与财政收入的比例关系，反映了国债发行规模与财政收入是否相适应。这一指标越高，表明以前所发国债对财政形成的压力越大，反之则越小。 1994～2002年我国国债偿债率分别为：6.65%、12.56%、17.09%、21.04%、22.74%、15 66%、11.59%、11.74%和13.05%.很多学者都主张我国的国债偿债率应控制在8～10%，可见我国的国债偿债率已经超过了公认的安全线。虽然国债偿债率已经呈现出向安全线逐步接近的趋势，但是我国近些年由于国债规模的膨胀，加上新发国债期限较短，还本付息的支出负担日益沉重，偿债压力会进一步扩大。 （2）社会偿债能力指标（社会承受力） 国债负担率 欧盟的《马斯特里赫特条约》规定的标准为60%。一般说来，发达国家的国债负担率最多不能超过当年GDP的45%。 居民偿债率 国债负担率是指某一时期国债余额占同期国民生产总值的比重。根据西方发达国家的经验数据，国债负担率与财政收入占