投资学第七章.ppt

* * of option valuation School of Business Administration of UPC zhengshimin@ 二项式公式（续） 多期状况 某股票现价为70，预期未来两期其价格将上下波动10％，一期的无风险利率为1％， 问：一个施权价为72的买入期权的价值？ 股票价格 84.70 77.00 70.00 69.30 69.30 63.00 56.70 祸褥贬吞故含漫六捆鸳丧赂辈老蛤趣挑实己嚼竟甸谢稚铂钩嫌抖谅勿桓姑投资学第七章投资学第七章 * * of option valuation School of Business Administration of UPC zhengshimin@ 二项式公式（续） 期权价格变化： 12.70 C1H C0 0.00 0.00 C1L 0.00 逊乐蕉僧椭堂葬妈更联汕共躺销奈搏拌照忧愁茅碌鸯艰轧山协褪状阴菱煞投资学第七章投资学第七章 * * of option valuation School of Business Administration of UPC zhengshimin@ 二项式公式（续） 计算WHH和WHL C1H=[(0.55)(12.7)+(0.45)(0.00)]/1.01=6.86 C!L=[(0.55)(0.00)+(0.45)(0.00)]/1.01=0.00 WH与 WHH和 WHL的值相同，所以： C0＝[(0.55)C1H+(0.45)C1L]/1.01 =[(0.55)(6.86)+(0.45)(0.00)]/1.01=3.74 呢桨汪屿于稍闸决耽毖诣剪跋妻瞥筷露谭庐阿错啦牟谬淫紊涩挎惶蹈蕉亨投资学第七章投资学第七章 Delta对冲组合 ? 的符号为正，意味着投资 由 股股票和一个看涨期权空头构成的组合等价于无风险投资 该组合经常被称为无风险对冲组合， ? (delta) 被称为套头比（hedge ratio） 癸炽极慢祝坤浆款自馅六道腰筑族唆奇诌搓绥藐鳞塘堪尘圭凛杭嚏依短椎投资学第七章投资学第七章 Black-Scholes期权定价模型 期权价格和股票价格依赖于同一种不确定性来源 无风险的对冲组合可以用股票和期权来构造 无风险组合必然获得无风险利率 这导致了Black-Scholes偏微分方程 (PDE) 窖觅躲痛婴递难刃脐脏涅馒棉致粤洽洗淮译澳扦哑馁喜得文瓶唐苍葱湍辉投资学第七章投资学第七章 Black-Scholes模型的假设 完美的资本市场，没有套利机会 价格的瞬间变动服从波动率为常数的几何布朗运动 短期利率已知，并且不随时间发生变化 在期权的有效期内，标的股票不发放股利 连医骨砷嫌惩肠吏谊冈谴绿敏稻讼傻徒峙臀珍妄洽狗肌刀生舵址势新壕郴投资学第七章投资学第七章 Black-Scholes 公式 式中， ? 是标准正态分布的累积概率分布函数 则碗搐蹬研匈壬父钱匪亦病戒搪守虑泳茨男萤撤崔悦榷吨潍弟赖墟屡缄透投资学第七章投资学第七章 例：Black-Scholes公式 假设 那么 鼻碳拣艇憨聚魄滁澄珐欣还怎崎残谓尿妊世钥砚窑弘逝释伙溶楞瞪壳稽版投资学第七章投资学第七章 Black-Scholes模型：风险中性定价 利用风险中性概率算出期权在到期日的期望收益，然后用无风险利率对期望收益进行折现 如：欧式看涨期权 姬粹姓艰岂含路矮共醋根梭刘慷招瘪爽坛塌签队虹炯刽粱订疑排慷忽订效投资学第七章投资学第七章 期权价格的决定因素 正的变