套利定价理论(APT).ppt

由APT模型，这三个证券的期望收益率为 将APT给出的期望收益率与证券的客观收益率比较，我们发现证券1和证券3的客观估计值的期望收益率与无套利条件下的期望收益率相同，因此交易这两种证券无套利而言。而证券2却不同，即 所以通过卖出适当比例的证券1和证券3，并投资于证券2可以构成套利组合。 设证券组合的权重为 ,根据套利组合的定义： 由此解得 此证券组合的存在着套利机会，套利收益率为 二、套利定价理论的进一步讨论 一、APT和CAPM的联系与区别 1. APT和CAPM的联系 当取因子为市场投资组合时,APT与CAPM有相同结果,即APT的定价模型恰好是CAPM中的证券市场线,二者是一致的。 但这并不意味着CAPM模型是多因子APT模型的特殊(单因子)情形,实际上默顿于1975年和布雷顿于1979年都讨论过CAPM的多因素模型。 在APT单因子模型中，如果选择的因子 并非市场投资组合而得到单因子APT模型: 而CAPM得到的单因子模型(证券市场线)为: 这两个模型并不一致，但如果因子 与市场投资组合的收益率完全相关且同方差，则可以得出 ，这时可以以 因子替代市场投资组合，例如某一市场指数与市场投资组合收益率完全相关且同方差，则可以用该指数代替市场投资组合。 2. APT和CAPM的区别 两者最大区别在