上海杨浦城市建设投资（集团）有限公司主体与相关债项15年度跟踪评级报告.docVIP

 穆迪投资者服务公司成员 上海杨浦城市建设投资（集团）有限公司 2015年度跟踪评级报告 发行主体 上海杨浦城市建设投资（集团）有限公司 基本观点 本次主体信用等级 上次主体信用等级 AA 评级展望 稳定 AA 评级展望 稳定 中诚信国际维持上海杨浦城市建设投资（集团）有限公 司（以下简称“杨浦城投”或“公司”）主体信用等级 AA， 评级展望为稳定；维持“10杨浦投债 01”和“10杨浦投债 02” 的债项信用等级 AA+。 存续期内债券列表 发行额 上次债项 本次债项 信用等级 信用等级 债券简称 期限 (亿元) 2014 年上海市和杨浦区财政实力不断增强；同时，公 司承担的大市政建设以及其他城市基础设施代建项目非常 重要，政府给予较强支持，提升了公司的偿债能力；此外， 中信银行上海分行为公司提供不超过 20 亿元的流动性支持 贷款，增强了“10杨浦投债 01”和“10杨浦投债 02”的偿 债能力。同时中诚信国际也关注到公司债务负担较重，自营 业务规模较小以及或有负债风险较大等因素对公司信用状 况的影响。 + AA+ AA+ 10杨浦投债 01 10杨浦投债 02 12 3 2010/7/28～2017/7/28 2010/7/28～2017/7/28 AA AA + 注：中信银行上海分行为公司提供不超过 20亿元的流动性支持贷款。 概况数据 2012 438.24 68.50 369.74 134.68 33.23 3.06 2013 477.64 74.14 403.50 138.13 38.62 3.20 2014 453.24 76.03 377.21 106.19 74.78 3.89 杨浦城投 总资产（亿元） 所有者权益(含少数股东权益)（亿元） 总负债（亿元） 优 势 ? 杨浦区经济发展迅速，财政实力很强。杨浦区经济平稳 发展，财政实力随着经济的稳步发展而日趋增强，2014 年杨浦区全年地区生产总值预计完成 1,467.86亿元，按 可比价格计算，同比增长 6.0%；区级财政收入完成 85.02 亿元，同比增长 10.4%，收入来源较为稳定，为公司业 务发展提供了良好的外部环境。 总债务（亿元） 主营业务收入(营业总收入)（亿元） EBIT（亿元） EBITDA（亿元） 3.30 3.72 4.42 经营活动净现金流（亿元） 主营业务毛利率(营业毛利率)(%) EBITDA/主营业务收入(营业总收入)(%) 总资产收益率(%) -18.87 11.56 9.94 11.63 11.23 9.63 34.58 4.89 ? 公司多项业务并行，发展多元化道路。公司不但承担政 5.91 府大市政项目和基础设施建设项目，还涉及自营房地产 以及物业等业务，企业自身盈利能力获得较大提高。 ? 公司大市政和基础设施项目建设地位非常重要，政府支 持力度较大。公司成立以来作为上海市杨浦区重要的大 市政前期建设房源管理和基础设施建设的主体，承担了 中环线、轨道交通杨浦线、大连路绿地等大市政项目的 动拆迁工作，在杨浦区城市建设领域的地位很重要，政 府对其支持力度也不断增加。2012~2014 年公司收到杨 浦区财政局拨款分别为 9.78 亿元、13.36 亿元和 24.84 亿元。 0.74 0.70 0.83 资产负债率(%) 84.37 66.29 40.79 0.90 84.48 65.07 37.15 1.21 83.22 58.27 24.04 6.45 总资本化比率(%) 总债务/EBITDA(X) EBITDA利息倍数(X) 注：公司 2012 年度财务报表均按旧会计准则编制；2013~2014 年度财务报表按新会 计准则编制；公司部分财务利息由政府承担，该部分利息费用未在财务报表反映； 括号里指标为新会计准则下适用 关 注 分析师 ? 债务负担较重。近几年公司承担区内大市政等动拆迁项 目及城市基础设施代建项目，融资压力较大，债务负担 较重。 项目负责人：杨 洋 yyang@ yyzhao@ 项目组成员：赵艳艳 ? 公司自营业务规模较小，自身盈利能力较弱。公司承建 业务毛利率较低，而自营业务规模较小，公司急需提高 自营业务规模以提高自身盈利能力。 电话：(010传真：(010? 政策风险较大。公司基础设施业务和房地产业务较易受 到宏观调控、土地及拆迁政策、市场需求结构变化影响， 可能引起经营的较大波动。 2015年 6月 25日 ? 或有负债风险较大。截至 2014 年末，公司对外担保余 额为 25.90亿元，占净资产规模的 34.06%