海亮集团有限公司-15年跟踪评级.docVIP

????????! 2012年公司债券2015年跟踪 信用评级报告    利率较上年增长 27.43%。 z 公司营业收入、现金生成能力较上年明显提升。2014年公司实现营业收入 1,301.09 亿元，较上年增长 29.96%，扣除公允价值变动收益后营业利润显著提高；经营活 动中获取的现金（ FFO）增长较快，2014年为 28.10 亿元，较上年增长 87.43%。 z 房产所有权抵押为本期债券的偿还提供了进一步的保障。房产所有权价值略有下 降，但覆盖程度依然较高，为本期债券的本息偿付提供了进一步的保障。公司以 自有房产所有权为本期债券抵押担保，抵押资产评估价值为 163,475.66 万元，抵 押比率为 1.53，近年来，虽然房产所有权价值略有下降，但覆盖程度依然较高， 为本期债券的本息偿付提供了进一步的保障。 关注： z 公司铜加工、有色金属贸易业务盈利能力较弱。公司铜加工产品销售采用“原材 料价格+加工费”的定价模式，加工费水平不高；因有色金属价格较为透明且公司 采取薄利多销的经营策略， 2014 年公司贸易业务毛利率仅为 0.14%，业务盈利能 力弱。 z 房地产业务未来销售及盈利存在一定的不确定性。公司项目主要集中在三、四线 城市，易受当地经济环境和房地产市场波动影响；同时，公司地产业务扩张