第九章 多因素模型与套利定价理论.ppt

内容提要与学习要点 内容提要：本章主要介绍多因素模型及基于其的APT。 学习要点： 1.多因素模型； 2.纯因素证券组合； 3. 套利与套利组合； 4.无套利定价模型。 第一节 多因素模型 CAPM模型的两个局限性： 1、包括所有资产（包括不动产、外国股票等各种形式的资产）的理论上的市场组合； 2、与实际收益率相对应的预期收益率。 在实际应用CAPM模型时，通常采用的是因素模型的形式，并用实际收益率代替预期收益率。 一、单指数模型与CAPM模型的关系 单因素模型假定任意风险资产收益由一个公共因素（common factor）决定，一般采用下面的线性函数形式。 Ri= αI+ ?iRM+ei 其中ai是常数，F就是公共因素或者指数（index），bi是因素F对于风险资产i的收益率的影响程度，称它为灵敏度（sensitivity）或者因子载荷（factor loading），ei是随机误差项。 一、单指数模型与CAPM模型的关系 按单指数模型，股票i的收益与市场指数收益之间的协方差公式为 Cov(Ri，RM)=Cov(?iRM+ei，RM) =?iCov(RM，RM)+ Cov(ei，RM) =?iσ2M 上式所以成立，是因为由