第七、八章 投资决策及其风险分析 - 副本.ppt

第七章 投资决策　 投资项目的现金流量 投资决策方法 投资决策方法的运用 投资项目的风险评价 第一节　投资决策概述　 一、长期投资概述 二、企业投资管理的原则 三、企业投资过程分析 （参见教材第218-221页） 投资决策的程序 选择投资机会---寻找盈利项目 搜集整理资料，确定投资方案 评价投资方案 估算投资方案的预期现金流量 确定投资项目的折现率（必要收益率或资本成本） 计算出方案的净现值或内部收益率等指标 根据投资项目的决策标准进行决策。 第二节 投资项目的现金流量　 一、现金流量的概念 二、现金流量的估计原则 三、投资项目现金流量的估算 一、现金流量的概念（1） 1、现金流出量 　一个方案的现金流出量，是指该方案引起的现金支出增加的数额。 2、现金流入量 　 一个方案的现金流入量，是指该方案所引起的企业现金收入增加的数额。3、现金净流量 　现金净流量是指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。 一、现金流量的概念（2） 　在决定是否接受一个新项目时，我们关注的是现金流。现金流代表采纳一个资本预算项目能带来的未来现金流量。在任何资本预算中，起点都是识别相关现金流量。相关现金流量是指在资本预算决策中需要考虑的一组特定的现金流量。 预测现金流量过程中财务人员的作用： 　（1）从各部门获得有关的信息； 　（2）确保预测涉及的每个人都采用相互一致的经济假设； 　（3）确保预测中没有逻辑上的偏差。 二、现金流量的估计原则（1） （一）采用现金净流量而非会计利润作为投资项目未来预期收益 　1、现金流量有利于考虑货币时间价值因素 　现金流量包括三个要素：投资项目的寿命周期、现金流量的时间域、发生在各个时间点上的现金流量。由此可见，按收付实现制计算的现金流量与时间是密不可分的，而权责发生制计算的净利润并不考虑收付的时间。利润与现金流量的差异表现在： 二、现金流量的估计原则（２） ① 购置固定资产付出大量现金时不计入成本； ② 将折旧逐期计入成本时又不需付出现金； ③ 算利润时不考虑垫支的流动资产的数量和回收时间； ④ 计入销售收入的可能并未收到现金流入。 二、现金流量的估计原则（3） 2、使用现金流量更客观 　① 利润计算没有统一标准，受存货估价、费用分摊、折旧等会计政策的影响。 　② 利润是按权责发生制计算的，把未收到的现金的收入作为收益，风险太大。 二、现金流量的估计原则（4） 3、利息费用不包括在项目的现金流量内 　对投资项目的现金流量折现的资本成本是公司的债务、优先股和普通股的加权平均资本成本。折现的过程通过考虑项目的资本成本减少了相应的现金流量。如果先扣除利息，然后进行现金流量折现，就会得利考虑债务的成本。因此，在估算项目的现金流量时，不应扣除利息费用。 二、现金流量的估计原则（5） （二）只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量 　投资项目的现金流量应是现金流量的“净增量”，也就是公司采纳一个投资项目而引发的现金流量的变化，即采用项目和不采用项目的现金流量上的差别。 　增量现金流量的计算应注意以下几点： 二、现金流量的估计原则（6） 1、关联效应 　关联效应是指采纳投资项目对公司其他部门的影响，最重要的关联效应是侵蚀（erosion）,即在考虑新产品现金流量增量时，要同时考虑其造成的老产品现金流量的损失，两者之差才是采纳新产品项目的增量现金流量。 思考问题 　假设IM汽车公司正在估算一种新式敞篷动动轿车的NPV。其中一些将购买这种轿车的客户是从原先打算购买IM公司轻型轿车的客户中转移过来的。是不是所有的这种新式敞篷运动轿车的销售额和利润都是增量现金流量呢？ 二、现金流量的估计原则（7） 2、沉没成本（sunk cost） 　沉没成本是指已经发生的成本。由于沉没成本是在过去发生的，它并不因接受或摒弃某个项目的决策而改变。“过去的就让它过去吧”。因此企业在进行投资决策时不应考虑沉没成本。 思考问题 　　通用乳业公司正评估建设一条巧克力牛奶生产线的NPV。作为评估工作的一部分，公司已经向一家咨询公司支付了100000元作为实施市场调查的报酬。这项支出是去年发生的。它与通用乳业公司管理层正面临的资本预算决策是否有关呢？ 二、现金流量的估计原则（8） 3、机会成本（opportunity cost） 　机会成本是放弃次优投资机会所损失的收益。它属于没有发生直接现金支出的成本，但却影响了现金流量的变化，因此在计算现金流量增量时应考虑机会成本。机会成本与投资选择的多样性和资源的有限性相联系，当考虑机会成本时，往往会使看上去有利可图的项目实际上无利可图甚至亏损。 思考问题 　假设Weinstein贸易公司在费城有一个空仓库可用存放种新式电子弹球机。公司希望能将这种机器卖给富裕的东北