《中级财务管理》计算分析题.docVIP

货币时间价值 【案例题·案例一】 赵教授是国内某领域的知名专家，某日接到一家上市公司的邀请函，邀请他作为公司的技术顾问，指导开发新产品。邀请函的具体条件如下：　　（1）每个月来公司指导工作一天；　　（2）每年聘金万元；　　（3）提供公司所在地A市住房一套，价值80万元；　　（4）在公司至少工作5年。　　对以上工作待遇很感兴趣，对公司开发的新产品也很有研究，决定应聘。但他不想接受住房，因为每月工作一天，只需要住公司招待所就可以了，这样住房没有专人照顾，因此他向公司提出，能否将住房改为住房补贴。公司研究了的请求，决定可以在今后5年里每年年初给支付20万元房贴。　　收到公司的通知后，赵教授又犹豫起来，因为如果向公司要住房，可以将其出售，扣除售价5%的契税和手续费，他可以获得76万元，而若接受房贴，则每年年初可获得20万元。假设每年存款利率2%，则赵教授应该如何选择?如果赵教授本身是一个企业的业主，其资金的投资回报率为32%，则他应如何选择呢？　解答要解决上述问题，主要是要比较赵教授每年收到20万元的现值与售房76万元的大小问题。由于房贴每年年初发放，因此对赵教授来说是一个即付年金。其现值计算如下：　　P=20×（P/A，2%，）×1+2％） 或：P=20×[（P/A，2%，4）+1]　 　=20×3.8077+1） 　　=20×4.8077 　　=96.154（万元）　　从这一点来说，赵教授应该接受房贴。　　在投资回报率为32%的条件下，每年20万的住房补贴现值为：P=20×（P/A，2%，）×1+32％） 或：P=20×[（P/A，32%，4）+1]=20×（2.0957+1）=20×3.0957=61.914（万元）在这种情况下，应接受住房。应选择第10天付款。 【综合题·案例三】 ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权平均资金成本。有关信息如下：　 （1）公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%；（2）公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行费用为市价的4%；3）公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计每股收益增长率维持7%，并保持25%的股利支付率；（4）公司当前（本年）的资本结构为：　　银行借款　　150万元　　长期债券　　650万元　　普通股　　　400万元（400万股）　　留存收益　　420万元（5）公司所得税税率为40%；　　（6）公司普通股的β值为1.1；　　（7）当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为13.5%。　　要求：　　（1）计算银行借款的税后资金成本。（2）计算债券的税后资金成本。　　（3）分别使用股利折现模型和资本资产定价模型估计权益资金成本，并计算两种结果的平均值作为权益资金成本。　　（4）如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均资金成本（权数按账面价值权数，计算时单项资金成本百分数保留两位小数）。解答（1）银行借款成本＝8.93%×（1－40%）＝5.36%（2）　　（3）普通股成本和留存收益成本：　　股利折现模型：　　股利支付率＝每股股利/每股收益，本题中，股利支付率不变（一直是25%），由此可知，每股股利增长率＝每股收益增长率＝7%　　资本资产定价模型：　　普通股成本＝5.5%＋1.1×（13.5%－5.5%）＝5.5%＋8.8%＝14.3%　　普通股平均资金成本＝（13.81%＋14.3%）÷2＝14.06%　　留存收益成本与普通股成本在计算上的唯一差别是前者不需要考虑筹资费用，而后者需要考虑筹资费用。由于题中没有给出筹资费率，即意味着不需要考虑筹资费用，所以，本题中，留存收益成本与普通股成本相同。（4）预计明年留存收益数额：股利支付率＝每股股利/每股收益　　每股收益＝每股股利/股利支付率　　今年的每股收益＝0.35/25%＝1.4（元）　　明年每股收益＝1.4×（1＋7%）＝1.498（元/股）　　明年的净利润＝1.498×400＝599.2（万元）　　留存收益率＝1－股利支付率＝1－25%＝75%　　明年净利润中留存的收益＝599.2×75%＝449.4（万元）　　即留存收益资金总额在明年增加449.4万元　　由于目前的留存收益资金为420万元　　所以，增加之后的留存收益资金总额＝449.4＋420＝869.40（万元）计算加权平均成本：明年企业资本总额＝150＋650＋400＋869.40＝2069.40（万元）银行借款占资金总额的比重＝150/2069.40＝7.25%长期债券占资金总额的比重＝650/2