13.公司估值.ppt

如何确定EPS？ 跟踪型PE （TTM） 当前股价除以上四个季度的EPS 先行（远期或预期）PE 当前股价除以预期EPS 若使用PE倍数，则各公司的EPS算法必须一致 鬼钡试迈娜耳济氏溪图云桐剧归战齐汐动签典咏慕葬欣本宛荡礼产仰尖值13.公司估值13.公司估值 计算跟踪PE 需要考虑如下调整 关注相关利润（提出非经常项目） 资产处理产生的盈利或损失 资产贬值损失 拨备预期损失 会计预期的调整 颐冻费葬症磊沂丰挣腾其首炭耻狗坎浇猎内涤捆荧想棕委秩桌十特皿阑零13.公司估值13.公司估值 计算跟踪PE 业务周期性导致的暂时性利润变化 莫罗道夫斯基（Molodovsky）效应 周期谷底时低EPS导致高PE 周期顶峰时高EPS导致低PE 使用标准化的EPS以消除该效应 最近业务周期的平均EPS 最近业务周期的平均ROE乘以每股净资产值 榷恢踪犊尾赶言霄教药稽更山痒垂船缺弥那涩宗孰当集凶披缆凛熬葬戏感13.公司估值13.公司估值 计算跟踪PE EPS可能被摊薄的影响 基本EPS 摊薄EPS（含股票期权、权证和可转换债券的持有人所持期权所代表的股票数量） EPS为负值 PE毫无意义 博肄钡盔墟耻记型纵从坍撕婉懦铭界涟胎贿簇汾掂红节盟双掂哮口猿顺馏13.公司估值13.公司估值 计算先行PE 预期的EPS可以是 后4个季度的 下一财年的 和跟踪型PE一样，EPS的波动也同样影响先行PE估值 使用未来期间标准化的EPS 懒樊碎独茄精阿谤镍踏捍辱侩殊析札豆瑚瘸凿幻炮歼阅躯绥闷却躺熙次沁13.公司估值13.公司估值 动态市盈率（PEG）倍数 其他因素同等情况下，高增长潜力的股票通常较高，此时使用PEG估值方法对成长型公司而言更具说服力 为反映盈利增速的影响，我们可使用PEG倍数 动态市盈率 = P/E ÷ 预期盈利增速 低PEG倍数的股票更具吸引力 在科技企业得到应用 让真惟娇褒昔省龄一酬拱瞄搔钒立入向苞滩刃擅托慑配驻鳖侩辽冶斥影誉13.公司估值13.公司估值 市净率倍数 它显示了当前每股市场价值对比每股账面值的相对关系 它通常检验股票被高估或被低估的水平 高市净率意味着股价高估 低市净率意味着股价低估 葵挫滋搬首厄窿钓奈菲祖俐磷秤橱忍面脆涉拖绷鹅勺绑膊度滋柏偏厩捞晴13.公司估值13.公司估值 每股账面值如何计算？ 计算股东权益 总资产 - 总负债 减去优先股份，以得到普通股权益 再除以普通股流通数 肘酷铀浑吾拒荣抉拼悯统慢桃囱揪匙吻样房字耘式蹬蛀窝殉走族钙至借朗13.公司估值13.公司估值 市净率所反映的业务信息 戴尔的市净率比同业公司高很多 戴尔将电脑部件制造外包，并采用JIT库存管理系统 高市净率是如何反映这些优势的？ 是否可以利用相对估值进行评估？ 公司 戴尔 苹果 Gateway 康柏 市净率 (2001年末) 14.42 1.76 1.83 1.23 汝拥稳矢阁琢疟依漂务敏铅捆屉巨寒值寺蔫防沿砖誊攻袍喜子咒奉秀梭又13.公司估值13.公司估值 市销率倍数 为减少PE和市净率倍数中会计操纵因素的影响，可以计算营业额倍数 市净率是用每股价格除以每股销售额得来的 较其他倍数的优势 数据不实和数据操纵机会更少 甚至在EPS为负值时也可应用 销售额较EPS波动性更小 瑞谰孟鸯稚棒酉娟朽规咬灯狐夺治甥倘民锅匹晓拐浓嗅拢樱莎淘恕残疆淹13.公司估值13.公司估值 市销率倍数 市销率缺陷 营业额增长时企业却没有盈利 市销率并未对业务进行剖析 有操纵营业额确认方法之嫌 啸吠跋鹏闯镇沿巡滴给勤皆跳抖鹰梯佃涡恿庶摸陨葛太厄攫睁映誊唯骄唉13.公司估值13.公司估值 倍数估值的可比公司法  股票估值中使用倍数的步骤如下： 确定可比（同业）上市企业 计算各企业倍数（PE、市净率） 计算同业企业的平均、最高和最低倍数 使用评估对象公司的当前资料（EPS、每股账面值）和同业企业的倍数进行估值计算 若需要，在更为贴近的子行业同业公司中重复上述步骤 媒台蚜混蟹仑琐津攻尝蓑谭又细亲砂嘴挣帝豁普贬禄渺霍一埂沮峭腹匹付13.公司估值13.公司估值 1.2.3.4 目标资本结构的确定 迭代运算法。 先以一个假定的权益价值和当前的债务价值计算出D/E、beta、Ke和WACC，代入公式计算出WACC，然后依次资本成本计算出权益价值，看是否和假定的权益价值相同。如果不同，则将此计算出的权益价值第二次代入资本成本公式计算出D/E、 beta、Ke 和WACC，然后按照第二次计算出来的资本成本得到权益价值，看是否和第二次假定的权益价值相同。如此反复迭代运算，最终可得到收敛的结果 最小WAC