会计信息不对称外文翻译.doc

财务报告的频率,信息不对称和股权成本 摘要 通过用手工收集的有关公司从1951年到1973年的临时报告频率数据来看,我们探求到了财务报告频率给信息的不对称和股权成本带来的影响。我们的研究结果表明,更高的频率报告能够减少信息的不对称性和股权成本,而且它们能使公司报告频率选择的内生性考虑变得更为强劲。当我们专注于报告频率中的强制性变化时，我们获得了与上述类似的结果。我们的结论表明了增加报告频率的有益之处。 关键词 临时报告频率 信息不对称 股权成本 引言 总的来说，凡是向美国证交会提交的某公司财务报告,其披露往往会获得比其他公司更大程度的突出和关注财务报表的演示文稿和制备的信息量。 这些论文的一个共同假设是投资者的私人信息。此外，频繁报告是否增加信息量不清楚，因为它可以影响来源的信息。Hemmer认为频繁的强制性财务信息披露可能会降低公司的自愿性信息披露。此外,高报告频率可能会鼓励或阻止金融中介机构的信息产出，比如说金融分析师和商业媒体。因此, 当我们考虑到财务报告频率对其他信息来源的影响时，财务报告频率如何影响信息不对称方面的问题则会变得更加复杂。 同样,从概念上讲Diamond和Verrecchia(1991)已经大概地表明了更多的信息披露会通过减少逆向选择和估计风险的方式来降低股本的成本。后来的研究中，学者们也提供了不同的观点和看法。此外,休斯等人 (2007)和兰伯特等人 (2007)考虑到了多元化的力量并表示如果他们传达的只是有关可分散风险方面的信息，那么披露将对股权成本毫无影响。 与理论性著作中各种各样的观点相一致的是，经验主义的证据在信息披露和信息不对称之间的关系上得到综合。Leuz和Verrecchia(2000)表示，致力于对财务信息的披露将会使他们考虑在内的三分之二的信息不对称问题得到很明显的解决，但是仍有三分之一的还没有得到解决，即股票回报的波动。Van Buskirk (2012)指出没有证据显示公司在销售财务数据上提供更频繁的披露能够去降低信息不对称性。类似地，事先的实证研究Botosan (1997)论述了公司在配备低水平分析师而不是具备高水准分析师的情况下，她自建的披露索引和该公司的权益资本成本Botosan and Plumlee (2002)发现，股权成本会在年报中披露水平中降低，在季度报告披露水平上增加。Francis 等人 (2008)还表示披露与股本成本的关系会在不同形式的披露方法下，呈现出不同的迹象。总而言之，复杂的理论与实证证据暗示了财务报告频率信息不对称权益资本成本的影响仍然是一个重要的实证问题。 Butler 等人(2007)论述道，至少有70%的公司在我们检查的这一期间公布了季度报告。通过提供在报告的频率上的实质性横截面和时间序列变异讯息，我们的样本空间为我们调查研究问题提供了理想化的设定。使用近期的数据让我们的实验问题的研究变得困难许多，原因在于，自从1970年以来，几乎所有的公司都根据SEC的要求提供本公司的季度财务报告，这就导致了报告频率变化方面信息的缺失。 在我们的测试期间,相当一部分企业自愿选择让报告的披露比SEC要求的更为频繁。他们对报告披露频率的决定似乎并不是随意的。因而，一些难以察觉的公司特征，如公司的风险，会同时影响受观测的报告频率和信息的不对称性或者说是股本成本，从而引起对公司内生性的担忧。为了缓解这一，除了简单的苏丹生命线行动回归，我们使用以下三种办法 — — 公司固定效应模型、 两阶段最小二乘法估计 (以下简称 2SLS) 和匹配的控件示例。苏丹生命线行动报告频率系数是意义重大，报告频率较高的公司有较低的信息不对称/成本。我们从固定的效应模型和两阶段程序获得类似的推论具体来说，两阶段程序0.216%，以及基于CAPM模型所测量的权益成本的水平平均减少了0.628%。 相关匹配的控件示例方法结果显示无论报告频率的增加是自愿还是强制性的具体而言，报告频率的增加是自愿强制的0.431%和 0.455%，与此同时，基于 CAPM 模型的股本成本1.217%和1.279%。大多数增加几乎让财务报告的频率翻了一倍（即，从半年度报告季度报告）。我们有关报告频率下降的结果是弱得多，可能因为通常临时报告频率的并不减少披露的。据统计，90%以上公司恢复回原来的水平或更高级别Leftwich等人检测了1937 - 1948年期间公司的报告频率并且论述了公司中期报告频率随着随股票交易上市而发生改变。McNichols和Manegold(1983)表示, 年度收益报酬波动速度因20世纪60年代时34家美国运通公司将他们的财务报告频率由原先年度报改为半年报再到季度报而降低。他们的证据与中期报告会减少由年度收益报告提供的边际信息的概念相一致。Butler 等人(200